⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  8月第一个交易日，A股毫无悬念地下跌，加剧了人们对于后市的担忧，也使得大盘维稳压力大增。在这种背景下，监管部门出台了新的措施，主要是将融券交易改为T+1。取消了回转交易以后，做空资金利用融券操作的效率明显下降，对做空能量的释放产生了制约作用。另外，还有几家券商明确表示暂停融券业务，这就进一步向市场发出了“限空”信号。受此消息影响，昨日股市出现了强劲反弹，股指再度回到3700点上方。

  从理论上来说，由于现在融券规模很有限，客户如果做融券回转交易，前提是要买回融出的券，因此此项政策的实际效用应该是较为有限的，但是它还是在市场上产生了极大影响。最主要的还是投资者通过这一举措，感受到了管理层维稳的决心，而且从中可以预期接下去还会有更多的维稳措施。因此也就提振了信心，不至于对短期走势太悲观了。

  换个角度来说，自上周下半周到本周一，股市跌幅已经不小，较7月下旬的点位明显下了一个台阶。如果继续下行，很可能会击穿前期低点，如果这样的话，救市效果就要大打折扣了，也会极大动摇人们对于后市的信心，显然这是监管部门所不愿意看到的。虽然大家也都清楚，所谓的救市不是救某一个指数点位，而是要恢复市场的流动性，但是如果在多项救市政策实施以后，股指还是越走越低，显然不能认为救市是成功的。因此，客观来说，此时市场上已经在酝酿反弹，只是由于空方势头太强，因此反弹难以顺利推进。而一则限制做空的信息，尽管其实际作用未必很大，但却成为促成反弹的重要因素。在某种意义上也可以认为，市场在连续下跌后，出现反弹是必然的，而限空政策的加码则加速了反弹的到来。

  然而，需要指出的是，尽管现在实施限空措施有其必要性，而且似乎也只有这样才能够稳定市场。但反过来说，这些措施都只能是临时的，不可能成为市场的常态。而且，越多依靠行政手段来制约市场，自然也会延长市场恢复其自身功能的时间。况且，依靠限空来刺激股市上涨，所产生的空间不会大。股市的真正上行，还是需要来自基本面的支持，需要流动性的改善。而这些在短时间内恐怕并不太容易实现。因此，在周二股市出现反弹固然十分可喜，也许借此机会，市场完成了“两次探底”，但这并不意味着后市就会很顺利地上涨。现在救市措施搞得越多，股市的市场化运作色彩也就越淡，也就需要花更大努力才能够使之回归常态。就短线而言，大盘可能在10日及15日线附近遇阻，投资者在操作上还是要注意控制仓位，同时选取具有良好弹性的个股作为操作对象。一般来说仍然不建议融资买入股票，毕竟现在的市场仍然存在较大的不确定性，还需要有一个充分的整理。