□ 祝宝良

  上半年经济缓中趋稳、稳中有进

  今年以来，在继续实施区间调控的基础上，中央注重把短期稳增长政策和中长期改革和结构调整政策结合起来，注重稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的平衡，经济运行缓中趋稳，稳中有进：

  一是经济运行保持在合理区间，实现了经济增长的预期目标。上半年国内生产总值同比增长7.0%，一、二季度分别增长7.0%，从4月份开始，工业生产出现回升态势。就业形势基本稳定，上半年城镇新增就业718万人，完成全年目标的71.8%，调查失业率也在5.1%附近。二季度末，农村外出务工劳动力总量17436万人，同比增加18万人；

  二是需求出现积极变化。5、6月份，出现了投资、消费、出口同时转好的局面。固定资产投资5、6月份连续回升，二季度房地产销售量明显增加，并带动房地产投资企稳。社会消费零售总额稳中趋升，出口降幅收窄口，其中6月份增速由负转正；

  三是结构继续优化。第三产业增加值占国内生产总值的比重为49.5%，比上年同期提高2.1个百分点，高于第二产业5.8个百分点。最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为60.0%，比上年同期提高5.7个百分点。农村居民人均可支配收入实际增长快于城镇居民人均可支配收入1.6个百分点，城乡居民人均收入倍差2.83，比上年同期缩小0.04，城乡居民收入差距进一步缩小。单位国内生产总值能耗同比下降5.9%，节能降耗继续取得新进展；

  四是新产品、新业态、新商业模式不断涌现，新增长动力正在成长。高技术产业的增加值仍然保持两位数的增长，比规模以上工业企业平均增速高将近5个百分点。机器人、新能源汽车、铁路机车等增长速度超过50%以上。网上零售额继续保持较高的增长速度，在过去两年连续高增长的基础之上，今年上半年增长速度将近40%；

  五是部分物价温和回升，通货紧缩压力有所减小。随着货币政策和财政政策的扩张和有效性提高，今年第二季度，部分物价开始温和回升，综合反映物价总水平的GDP平减指数从一季度的-1.1%回升至二季度的0.1%。按照住房销售额和销售面积计算的商品房价格一季度下跌0.1%，二季度上涨9.8%。批发和零售贸易、金融业、房地产等服务业价格上涨也带动了服务业价格的总体稳定上涨。

  宏观调控政策发挥关键作用

  发挥好市场在资源配置中的决定性作用和稳增长的宏观调控作用，是今年上半年经济缓中趋稳、稳中有进的关键。

  向改革要动力，向市场要活力。一是行政审批制度改革继续推进，取消下放了部分行政审批事项，商事制度不断完善；二是金融体制改革深化，降低民间资本准入门槛，5家民营银行获批营业。利率市场化改革取得进展，市场决定资金价格的机制初步形成；三是价格改革迈出重大步伐，政府定价目录大幅度减少。同时加大结构性减税力度，降低社会保险缴费费率，减轻企业的税收负担。这些改革举措，有利于促进生产要素的自由流动，有利于创造公平竞争的市场环境，有利于形成大众创业、万众创新的局面。

  发挥稳增长政策的作用。一是针对需求不足问题，不断推出重大投资工程和消费工程包，取消房地产限购、限贷政策，降低住房首付比例和住房交易环节税，完善出口退税和贸易便利化；二是针对货币政策传导不畅和实体融资成本过高，自去年11月以来，四次降息、三次降低存款准备金率，并利用其他货币政策工具，引导利率下降。同时，政策组合使股市恢复了融资功能，上市企业资产负债表得到改善，货币通过资本市场向实体部门传导的渠道有所畅通，货币政策的有效性提高；三是针对地方政府负债率高和财政政策有效性下降的问题，开展了存量债务置换，出台融资平台在建项目的续贷政策，积极推进政府企业合作模式（PPP）。对地方政府怠政、懒政进行问责，加强督导检查和减政放权，财政支出进度明显加快，财政政策的有效性增强。

  改革举措和宏观调控政策的组合实施，使宏观调控政策发挥作用的市场环境和企业、个人的微观行为发生改变，资本市场活跃，创新活力增强，社会信心提高，财政政策和货币政策对需求的拉动作用明显提高，初步扭转了近年来困扰我国的“债务-通货紧缩效应”的相互强化，初步遏制了经济持续下行的趋势。

  经济稳定关键看投资

  考虑到经济政策有一定的滞后影响，今年以来出台的宏观调控政策和改革举措对下半年还会继续发挥稳定作用。国家信息中心开发的经济景气系统显示，包括广义货币、财政支出、固定资产计划投资额、汽车产量、粗钢产量、产成品库存在内我国综合先行指数，自2012年年初以来略有上升，峰值出现在2013年2月，之后出现下滑态势，到2014年12月份开始止跌缓慢回升，2015年4月、5月分别比上个月回升0.09和0.03个点。先行指数一般领先工业等一致指标约5个月，先行指数回升表明2015年下半年，工业会稳中略升。但6月份以来的股市暴跌会影响经济和金融业的发展，加上去年12月份基数较高，金融业增加值增速会有所减慢。预计今年下半年国内生产总值增长7%左右，工业增加值增长6.5%左右。

  经济稳定关键看投资。宽松的货币政策在一定程度上降低了企业融资成本，新兴行业的企业利润缓慢回升增强了企业投资意愿和能力，制造业投资有望基本稳定。房地产市场有所回暖，但房地产市场的回暖持续6-9个月之后，才会拉动房地产投资的回升，短期内房地产投资仍然难以明显回升。债务置换缓解了基建投资资金来源不足的问题。但新开工项目计划总投资同比基本没有增长，地方政府不同程度地存在懒政现象。总体来看，固定资产投资有望逐步筑底。

  消费需求将保持平稳增长。一是就业形势基本稳定，国家机关事业单位养老制度改革小幅上调工资水平，城乡居民收入水平以略高于经济增速的水平稳步增长，夯实了消费的基础；二是国家出台了信息消费、绿色消费、住房、旅游休闲、教育文体、健康养老家政等六大消费工程包，这有助于扩大消费需求和促进消费升级。具体部署的“宽带提速降费”、新能源车补贴、降低部分消费品消费税等，有助于促进相关领域新的消费增长点的培育；三是房地产市场的回暖有助于带动家具、家电、装修建材等产品消费的活跃。当然，物流成本降低、消费环境的改善以及消费诚信体系建设等需要较长的时间。总体来看，居民消费将保持平稳增长态势。

  外贸出口将温和回升，进口降幅有望收窄。下半年世界经济延续温和复苏态势，经济增速有望略好于上半年。国际货币基金组织4月份《全球经济展望》报告预计，2015年世界经济增长3.5%，略好于上年。一季度美国经济出现0.2%的下滑，但美国经济增长内生动力较强，二季度以后将会明显好转，全年经济增长在2.8%左右。在新一轮量化宽松政策的刺激下，欧元区经济开始明显复苏进程，全年经济增长将达到1.5%左右。日本经济也将摆脱上年的衰退局面，全年将增长1.2%左右。2015年印度经济将增长7.5%左右。世界经济温和复苏，有助于改善我国外部需求。人民币实际有效汇率升值较多、各类贸易保护措施不断、同期基数偏高等因素会抑制我国对外贸易增长。预计下半年出口将增长6%左右，进口将下降5%左右，全年出口将增长4.0%左右，进口将下降10.5%左右。

  高度关注经济运行中存在的问题

  在看到成绩的同时，更要理性、客观、全面地认识经济存在的问题，传统经济仍处于衰退之中，新经济增长动力仅是初步显现，产业和区域分化加重，结构性矛盾十分突出；相当一部分企业经营依然困难，经济运行效益尚未改善，经济下行压力仍然较大。

  一是国内经济仍处于“去产能、去库存、去杠杆”过程中。受外需持续低迷、国内进入中等偏上收入国家行列和人口增长减慢等因素影响，我国需求结构从以住行为主逐步转向以服务业为主，传统商品的需求减慢，与之对应的产业产能出现相对过剩，有的甚至绝对过剩，去产能将是今后两三年的重要任务。近期，虽然房地产市场销售有所回暖，当由于住房库存量较多、在建规模较大，房地产仍处于减库存之中。2008年以来，产能过剩企业、房地产企业、地方融资平台在快速扩张中积累大量债务，今年的地方政府债务置换一定程度上减缓了地方债的积累速度，但面对经济下行和风险偏好降低，银行慎贷断贷现象增加。

  二是通货紧缩的压力依然存在。今年以来物价水平整体较低，上半年居民消费价格上涨1.3%，涨幅同比放缓1个百分点，已连续10个月在2%之下。尽管劳动力成本上涨会带动服务价格稳中略升，在居民消费构成中占3%的猪肉价格开始上涨也会推动消费价格，下半年居民消费价格会略有上涨，但居民消费价格上涨不会超过2%。工业品价格降幅加深，上半年工业生产出厂价格下跌4.6%，跌幅同比扩大2.7个百分点，已经连续40个月呈现下跌态势，价格环比下跌的势头没有得到遏制。

  三是股市近期暴跌影响市场信心和经济发展。6月中旬以来，我国股市出现了暴跌调整。金融行业增加值占全国GDP的10%左右，上半年金融业拉动经济增长1.7个百分点，如果股市大跌令金融行业萎靡，会拉低整体经济增速。股市财富缩水直接导致居民或企业支出下降，压低实体经济总需求；不少企业以股票为抵押物借钱，股价下跌会降低抵押物价值，影响相关企业的融资能力，从而对其经济活动带来不利影响，使已经开始发挥作用的货币政策再次失去效应。

  上述三个问题相互作用、相互影响，会使上半年已经缓解的“债务—通货紧缩”效应问题再度出现，引发经济今年年底和明年的经济进一步下行。1932年欧文·费雪在《繁荣与萧条》一书中，首次提出了“债务—通货紧缩”理论来解释大萧条，认为大萧条是由企业过度负债所导致的。在萧条中，债务和通货紧缩是两个最主要的变量。经济在某个时点处于“过度负债”的状态，债务人或债权人出于谨慎，往往会引发债务的清偿。债务清偿引致资产廉价出售，并且引致存款货币的收缩以及货币流通速度下降。存款货币的收缩和货币流通速度的下降引起价格水平下降和企业资产净值的更大下降，这加速了企业的破产和利润的下降，又导致企业去的亏损、破产和失业，引发悲观情绪和信心丧失，反过来又导致货币的窖藏行为和货币流通速度进一步下降。同时，利率也会产生复杂的变动，即名义利率下降和真实利率上升。

  当前，我国的企业产能过剩和政府债务状况、通缩趋势和企业实际融资成本高等特征，基本可以用“债务—通货紧缩”理论解释。解决这一难题，既需要进一步加快国有企业、金融、财税、土地等领域的改革，解决经济发展的体制机制问题，提高经济增长的内生动力和投资回报率；也需要宏观政策配合以创造一个宽松的货币和经济运行环境，稳定资本市场，降低债务水平，打破“债务—通货紧缩”循环，遏制经济继续下行，防止财政金融出现系统性风险。

  应继续实施相对积极的宏观调控政策

  目前，我国潜在经济增长在7.5%左右，实际经济增长仍低于潜在水平。贸易顺差较大也表明储蓄仍大于投资，均衡利率仍存在下降空间。建议把居民消费物价上涨2%-3%、经济增长7%左右作为宏观调控目标，继续实施相对宽松的宏观经济政策。

  首先，积极财政政策要加力增效。一是在地方财力受限的情况下，中央可适度扩大赤字规模，加大对重大基础设施项目的投资。应通过全国人大常委会适时修改今年的中央预算计划，防止为完成今年的预算目标，在年底突击加大税收力度、控制预算支出，造成类似于2014年年底那样的紧缩财政政策的局面；二是抓紧落实地方政府债务置换工作，缓解地方政府债务压力，加大地方政府债务置换的力度，今年可以把债务置换额度增加到3万亿元；三是进一步盘活存量财政资金，通过审计和督察，提高财政资金的使用效率；四是完善公私合作（PPP）项目的法律环境，加快推动国家批准的1043个PPP项目的落地。

  其次，稳健的货币政策要适度宽松。一是灵活运用公开市场操作、利率、存款准备金率、再贷款等货币政策工具，保持社会流动性基本充裕，引导全社会降低企业融资成本。下半年，可适当采取1-2次降低基准利率和降低存款准备金率的措施；二是发挥好股票市场的作用，在前期救市的基础上，进一步稳定市场预期和信心，相关部门要及时向市场传递政策信号；三是发挥国家开发银行等政策性银行的作用，加大对基础设施、三农、进出口等领域支持。

  第三，发挥内需特别是投资对稳增长的关键作用。一是进一步充实和完善重大项目工程包，推进既有助于短期经济增长，又不会造成未来能力过剩的项目，比如通过发行专项债券推动大城市公共停车场建设、养老服务设施建设、地下管廊建设等；二是保持房地产市场的稳定，推进住房保障方式转型，压缩保障房的建设任务，允许地方政府以政府采购方式从商品房市场采购，增加保障房供应。部分商品房库存过高的三、四线城市应进一步采取降低公积金申请门槛、放松买房落户、税费补贴等手段促进存量住房的消化。合理支持房地产开发贷款和融资，稳定房地产投资规模。

  第四，推动“大众创业、万众创新”政策。一是继续加大简政放权力度，推进政府制定权力清单、责任清单，全面取消非行政许可，为创业、创新营造更好的环境；二是支持区域性资本市场发展，如新三板、担保、众筹等新业态；三是全面落实企业研发费用加计扣除等普惠性措施。完善设备加速折旧等政策，推动企业加快技术改造；把国家自主创新示范区股权激励、科技成果处置权、收益权等试点政策扩大到所有科技园区和科教单位。

  第五，推进经济体制改革。加快国有企业改革步伐，发展混合所有制，力求在国企改革上迈出实质性的步伐。通过国有企业的机制创新，辅之以环保、技术等标准，推进过剩产能的削减。加快落实税制改革政策，将营业税改征增值税范围扩大到建筑业、房地产业、金融业等，实施服务业全覆盖，支持服务业的发展。利用通胀水平偏低的有利时机，加快推进水、电、油、气、运等资源和基础产品价格改革，通过价格杠杆鼓励民间资本进入基础设施领域。

  （作者系国家信息中心经济预测部主任）