⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  不知道从何时开始，这个市场变得有点短视。如果大盘明显上涨，市场舆论立即集体看多；而一旦出现幅度较大的回落，市场上就充塞各种看空的声音。这种忽多忽空的市场舆论环境，显得很不成熟。

  前段时间股市从4184点的反弹高点回落，被很多人视为是“两次探底”的开始，并且有不少人据此判断后市将会跌破前期低点。而到了上周末，大盘上涨态势明显，本周一则出现了5%左右的大涨，这下看空者似乎销声匿迹了，对后市乐观的观点绝对占据上风，看高到4500点乃至更高位置的，已大有人在。

  其实，虽然这段时间股市波动较大，但并没有改变它在大箱体内运行的基本特点。7月9日所出现的3373点的低位，在目前管理层全力维稳的大背景下，可以认作一个可靠的底部。事实上，在这个位置，大多数股票的估值也不高，因此，不管考虑政策面还是基本面，目前都不存在股指击破这个位置大幅下行的可能。所以，一看到下跌就喊创新低，就有点一叶障目、不见泰山了。反过来，当股市上涨，特别是重返3900点以后，就说牛市重来，把突破前期高点作为行情发展的新目标，这同样不靠谱。很显然，6月份以来之所以股市会大跌，除了资金杠杆使用过度以外，还有一个重要因素，就是不少股票价格炒得太高，完全脱离了基本面。后来在实施“救市”时，一些券商集体表示“4500点以下不卖出”，其向市场传递的信号是多方面的，并且从一个侧面表达了对上涨目标位的判断。很明显，这个判断是有一定道理的，也自然会对市场走势产生影响。

  我们认为，在实体经济没有出现明显好转以及货币政策也没有超预期宽松的条件下，指数要有效突破4500点一线难度极大，至于近期就去挑战这个位置，也非常不现实。如果把3500点—4500点作为股市近期波动的上下限，倒是较为符合实际的。换言之，时下大盘在这个区间内运行，本质上属于一种整理，而不是上下突破，更不可能导致对大趋势的改变。于是，人们看到股指在下跌至3537点以后就反弹了，而本周二上行至3970点走势就开始犹豫。这种行情走势格局与目前很多市场舆论的判断是不一致的。

  目前大盘的整理态势很明显，只要对其运行规律有所了解，应该不至于得出股市会大涨大跌的结论。之所以现在市场舆论比较短视，一个不容忽视的原因在于，尽管经历了前期的激烈震荡，不少人的投机心态依然存在，或是不能准确地看待“救市”，盲目看空市场，或是对流动性等因素存有幻想，以为“救市”能够救出个新高。于是乎，对市场的判断就在这两个极端之间摇摆。说到底，还是对大盘的实际状况、对经济形势等没有理性的认识，尤其是对在经济结构转型与改革推动下可能会形成的“慢牛”格局，没有真正认同，以急功近利的心态来对待市场变化，出现短视也就不足为怪了。

  就当前的市场格局而言，我们认为，整理是主基调，以积极的眼光看待整理，以中长线投资的心态对待当前行情，而非一涨就看多，一跌就看空，这恐怕是投资者特别需要注意的。