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    分级基金投资策略解析
    2015-08-13       来源:上海证券报      作者:⊙招商基金管理有限公司

      ⊙招商基金管理有限公司

      

      2014年以来,分级基金逐步走进大众视野,无论是从产品数量上还是规模上均得到快速扩充,但分级基金产品结构中的复杂性,也使很多投资者难以很好地使用这一投资工具,形成不当投资或盲目投资。本篇将就分级基金的几类投资策略进行解析。

      

      1、分级A的投资策略

      (1)买入低估的分级A并长期持有获取稳定的利息收益

      分级A通常是折价交易,约定收益率与折价兑现差共同构成了分级A的收益来源即隐含收益率。通过购买隐含收益率高的分级A并长期持有,可以相对稳定地保证本金安全及利息收益。

      (2)寻找低估且整体折价的分级A并轮动

      每周末计算母基金的折价率和分级A的隐含收益率,选择隐含收益率高、母基金折价率高的分级A。每周买入排名靠前且流动性较好的三个分级A,每周轮换。

      (3)购买有下折预期的分级A博取下折收益

      下折是分级A期权价值实现的方式。一般情况下,A份额中有75%左右会折算为净值为1元的母基金,如果是以0.8元左右的成本买入A份额,参与下折的收益将达到近15%,但需要注意持有分级A参与下折需承担两日的母基金净值波动风险。

      

      2、分级B的投资策略

      (1)研究大盘及板块走势,锁定投资行业或主题

      分级基金大多是跟踪行业或主题指数,在选择分级B时首先要根据行业基本面、相关政策、热点事件等,选定强势板块,借助杠杆跑赢指数和大盘。同时分级B受市场情绪影响大,积极预期通常能带动价格大幅上涨。

      (2)在同类行业和主题的分级B中,综合考虑杠杆、流动性、折溢价情况

      热门行业会同时出现7、8只分级基金,此时可选择杠杆更高、流动性更好的分级B,同时避开母基金溢价较高的分级B,避免套利盘带来的打压。

      (3)避免参与下折带来的损失

      因对杠杆的追逐,分级B通常会溢价交易,尤其是下折前,溢价率较高,如果按照市场价交易、净值折算将会带来巨大损失。

      

      3、折溢价套利策略

      因分级基金A、B份额在场内交易,受交易情绪及个人判断影响,A、B的交易价格与母基金净值之间会出现价格差异,从而出现套利机会。

      (1)折溢价套利的概念

      溢价套利是当A份额的交易价格与B份额的交易价格之和大于母基金的净值时,可以通过申购母基金在二级市场拆分为A、B分别卖出,赚取差价;

      折价套利是当A份额的交易价格与B份额的交易价格之和小于母基金的净值,可以在二级市场购买A、B然后合并赎回母基金,赚取差价。

      (2)折溢价套利的流程

      交易所上市的分级基金一般需要T+3完成溢价套利,T+2完成折价套利,如果所在券商允许投资者在交收前进行分拆合并,即可节省1天时间。

      (3)折溢价套利的成本及风险

      套利有成本,包括母基金申购费、买入卖出佣金等;套利有风险,交易所套利有时间间隔,如果不进行套期保值,则需承担1-3天的市场风险及相应的流动性风险。