未来债市走牛有赖于长端利率下调

  ⊙记者 孙忠 ○编辑 枫林

  本周人民币汇率意外连续下调，国债期货也受到波及。不过市场人士表示，此轮冲击仍属情绪层面，未来期债走势仍会由基本面决定。在上周发行万亿定向金融债消息减缓市场供给压力的同时，A股风险偏好暂时难有明显提升，期债有望重返震荡反弹。

  周一在A股大涨之时，国债期货已露出疲态。周二由于人民币汇率意外贬值近2%，期债随即跳水。

  5年期国债期货主力合约TF1509开盘96.880元，收盘96.430元，跌幅0.51%。10年期国债期货主力合约T1509开盘95.605元，收盘95.190元，跌幅0.49%。

  周三人民币汇率贬值持续。国债期货持续走弱。5年和10年期国债期货主力合约TF1509开盘一度跌幅超过0.4%。

  市场预期，按照此前贬值各国经验看，本币汇率急速贬值，将影响到国际资金的全球化配置，从而会导致抛售国债，引发国债下跌。加之，此前多半市场资金并未经历过此种政策波动，因此纷纷选择出逃。

  不过，周三午盘后，资金开始逐步介入国债期货市场。随着尾盘人民币即期汇率收复失地，国债期货也水涨船高。

  周四，国债期货在央行召开汇率新闻发布之时，一度冲高，但是午盘再度陷入震荡之中。截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1509收盘96.575元，涨幅0.04%。10年期国债期货新主力合约T1512收盘95.520元，跌幅0.03%。

  多位市场人士表示，此次人民币汇率波动对于国债期货的影响更多是心理层面，而非基于对基本面的分析。

  “能够推动人民币汇率出现持续贬值趋势的因素有两个，一方面是经济减速，另一方面则是国际收支平衡因素。”混沌天成期货季成翔表示，“但短期如此剧烈变化还是让市场一时没有了方向。”

  他认为，此次贬值是自2014年1月以来的贬值趋势下的一环，从低点6.04算起，此次总体贬值幅度仅在7%附近，相对此前涨幅，回撤幅度不大。

  “汇率方向主要看市场预期，在中国GDP仍有7%增速且经常项目顺差持续为正的前提下，是不可能出现汇率大幅持续贬值的情形。市场大跌主要是市场情绪化气氛浓厚。”新湖期货分析师李明玉表示。

  因此，贬值更多是一次性，而非趋势性。央行在昨日新闻发布会上表态也是此种观点。

  “在此次汇率调整过程之中，央行依然是根据M2等数据以及基本面而推动了汇率贬值，这并非大规模资金撤离带来的贬值，因此央行未来货币政策不会贸然采取逆周期操作。”季成翔表示。

  针对于未来走势，机构认为期债未来仍将回归基本面，有望延续震荡反弹态势。

  新湖期货分析师李明玉表示，最近关于债市过量供给消息面已经平和下来，传说中的第三批万亿债券置换并没有到来，相反金融债定向发行的消息，反而有利于债市。在经历此次汇率贬值风波后，债券有望重回基本面格局，市场风险偏好降低的同时，银行等市场资金加大了债市配置，因此，期债有望进入震荡反弹格局。

  不过，市场风险并没有消除。

  多位市场人士表示，下半年重点需要防范的是流动性风险，虽然极大可能是在短端利率和资金市场被引爆，但是由于长端人气不佳，难免会有误伤的可能，债市出现波动的概率也随之加大。

  “未来期债仍然以震荡为主，即使降准利好也恐怕影响有限，唯有等央行解决长端人气困扰问题，例如引导长端利率下行，才有希望走出真正的牛市。”混沌天成期货分析师季成翔表示。