■一周互动聚焦

  金博士导师团成员

  李 佳

  CFA特邀评论员

  金苹苹

  《上海证券报》记者

  王 彭

  《上海证券报》记者

  游客：美联储9月加息可能性大吗？

  李佳：本来美联储在9月加息是大概率事件，但人民币的突然贬值可能会推迟这一举措。一来，7月出口数据恶化，人民币主动贬值，意味着中国经济并不乐观，美联储急于加息的话，可能适得其反。二来，人民币贬值将引发亚洲新兴市场多个经济体掀起新的一轮货币战争，很可能会争相贬值，如果美国过快加息，美元过快升值对其目前的复苏不利。

  游客：现在不少信托开始从融资类信托向投资类信托转型，请问二者有什么区别吗？在收益率上有何不同？

  金苹苹：首先需要明确的是，融资类信托和投资类信托是两种不同的信托产品，两者之间基本上没有可转换性。不过，随着我国信托业的转型，从前信托公司大量发行的融资类信托产品确实在慢慢减少，而投资类信托却在增加。具体而言，融资类信托应该是属于金融债权类性质的业务，借债方按照约定支付一定的利息和本金，而投资类信托则会产生股权关系，其投资收益取决于投资管理人在投资期间取得的收益情况，存在一定的不确定性。因此从收益率的角度来看，投资类信托的最终收益有可能比融资类信托产品更高或者更低。

  游客：分级基金下折对三类份额投资者的影响是怎样的？

  鹏华基金：在下折的过程中，母基金持有人的资产总额不会发生改变。但A份额和B份额持有人账户中的相应资产将发生改变，将从“场内交易价格定价的资产”，转换为“以基金净值定价的资产”。以2015年7月2日触发下折的某分级基金为例，对母基金持有人来说：无论场内还是场外，净值归一，份额减少。如，原来是10000份净值为0.592元的母基金，折算为5920份净值为1元的母基金。对A份额持有人来说：净值归一，A份额折算到B相等份额数，其余资产获得折算成净值为1的母基金。对B份额持有人来说：按照参考净值折算，场内交易价格的溢价消失，即会产生亏损。下折前B份额的杠杆水平为折算前的最高值，下折后则恢复至初始2倍水平。如果分级基金已经确定触发下折，分级B就不再具有“赌多”的功能，如继续买入将直接遭受损失。

  举例说明，下折时，分级B的净值由低于0.25元（假设即为0.25元）调整至1元，其份额则对应折算为原先的四分之一。如果下折前分级B的净值为0.20元，假设当天收盘价为0.4元，投资者持有10万份分级B，那么理论上的资产净值为2万元，而实际账户资金显示为4万元。下折之后，分级B净值提高到1元，投资者份额就减少为2万份，实际的账户余额也将仅有2万元。

  游客：老师您好，请问投资指数国泰纳斯达克100、博时标普500ETF联接这两者可以吗？

  王彭：今年以来，纳斯达克指数上涨了6.51%（数据均截至8月12日，以下皆同），标普500的涨幅略逊，为1.32%，但随着美联储加息临近和美元升值，投资者仍可看多包括美股在内的美元资产。目前美股QDII主要为指数型产品，其中，纳斯达克100指数成分股包括苹果、微软、谷歌等全球知名公司，均具有高科技、高成长和非金融的特点。而标普500指数覆盖了在纽约证券交易所和纳斯达克上市的市值排名前500的公司，具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点。对于美股后市，部分基金经理指出，QE的退出政策本身就是一个利好，这说明美国经济正在稳健复苏，基本面的改善将利于美股的健康发展。一旦美国经济回归至正常性增长模式，新一轮的投资机会又将启动。因此，国泰纳斯达克100和博时标普500ETF值得投资者重点关注。

  游客：最近市场震荡厉害，手里基金亏损严重不知投资债券基金怎么样？

  王彭：伴随着市场风险偏好的下降，投资者对于高风险的权益类资产的需求也开始下降，开始转为关注低风险的固定收益产品。从市场环境来看，民生证券指出，从政策角度来看，下半年稳增长政策不会退出，但重点有所调整，表现为从货币到财政，从全局宽松到定向宽松，从加水到加面，有助于债市中长期的稳定发展。短期央行再出全面宽松政策的可能性偏低，不过市场风险偏好不断下行，债券配置需求推动此轮债市走强，建议投资者顺势而为，重点关注短久期、重配中等评级信用债的分级债B。

  不过，需要提醒投资者注意的是，虽然相对于A股市场的跌宕起伏来说，固定收益类产品的风险明显偏低，但这并不意味着投资于固定收益产品就可以高枕无忧。业内人士指出，在中国经济下行的背景下，信用风险的暴露正逐渐增加，投资固定收益类产品不能仅看预期收益率，更重要的是严控信用风险。

  游客：人民币贬值后应如何调整资产配置？

  王彭：随着美元的节节攀升，人民币汇率的贬值压力也越来越大。然而，在人民币汇率日益市场化、波动区间逐渐加大的情况下，投资者的资产配置也应该随之作出调整。专业机构投资者建议持有美元或与美元挂钩的港币资产，以规避人民币贬值风险。目前公募类QDII基金主要以投资港股和美股两大资本市场为主。站在汇率对冲的角度，投资者配置这两类QDII基金均能达到对冲人民币贬值的效果。

  对于风险承受能力较低的投资者来说，在资产选择过程中还应注意选择自身波动性较小、回报预期较为稳定的资产。博时亚洲票息收益债券QDII是市场上首只以亚洲美元债券市场为主要投资标的的基金产品。在人民币贬值背景下，作为美元理财的优选投资标的，拥有外币份额的博时亚洲票息值得关注。

  游客：近期人民币开始大幅走低，对债券型基金将会产生什么影响，目前持有的债基是否应该出货避险？

  王彭：针对人民币走低对债市的影响，中金公司表示，表面上看，人民币贬值不利于债券，因为可能引发资金外流和利率上升；但从实际角度来看，如果贬值是一次性的，后续人民币汇率企稳，信心恢复，资金不会出现明显外流，甚至可能增加海外投资者对人民币资产的重新关注和吸引力。从这个角度来看，对债市是中长期利好的。因此，短期债市由于对汇率贬值的恐慌导致收益率上升，可能带来买入机会。预计货币当局会继续注入流动性来对冲贬值后短暂的负面流动性影响。加上7月经济疲弱，货币当局仍有维持总体流动性宽松的必要，可能会增加定向流动性投放。总体而言，中金认为，债券牛市在未来一段时间依然可以延续，短期内汇率贬值实际上是消除了债市未来面临的一个隐忧。

  （本报记者 王彭 整理）