⊙国金证券研究所

  一、解决同业竞争是国企改革值得关注的主线之一

  2015年7月国资委发布声明称：国资委将进一步推动中央企业深化改革，加快企业重组整合步伐，提高市场化资源配置效率。国企改革作为全面深化改革的重要一环是改革的深水区，受到国家各部委的高度关注，其重要性不言而喻。对于资本市场而言，由于本轮国企改革直指企业效率的提升，资本市场对其的关注度不曾减退。

  对于国企改革我们认为有七方面投资主线：1、第一批央企改革试点提供的经验；2、对央企改革第二批试点的猜想；3、从央企资产注入角度来挖掘投资机会；4、从央企整合方面来挖掘投资机会；5、央企的大集团小公司；6、以解决同业竞争为目的的投资机会；7、地方国企的进展和投资机会。在国企改革顶层设计方案还未出台、第一批改革试点相对保守背景下，我们认为国企改革后续仍存在颇多看点，而集团解决同业竞争将是国企改革值得关注的主线之一。

  2013年8月20日国资委与证监会印发《关于推动国有股东与所控股上市公司解决同业竞争规范关联交易的指导意见》，意在进一步规范国有股东与所控股上市公司的关系，推动解决同业竞争。重点提出了“要综合运用资产重组、股权置换、业务调整等多种方式，逐步将存在同业竞争的业务纳入同一平台，促进提高产业集中度和专业化水平”，可见国资委与证监会对于国有企业同业竞争问题的关注。

  具体而言，集团旗下若存在较多上市平台，不可避免会出现同业竞争的情况，这会导致同一集团旗下出现恶性竞争等问题。因此，集团为厘清旗下业务板块、避免无序竞争、提升经营效率、规范经营秩序，通常会做出解决同业竞争的承诺。从这一角度出发，会对旗下上市公司带来一定的积极影响。

  二、解决同业竞争重点关注中材集团

  中材集团组建于1983年，为国资委直接管理的中央企业，是国务院首批56家大型试点企业集团之一，连续多年位居中国企业500强。集团的三大主业分别为：非金属材料制造业、非金属材料技术装备与工程业、非金属矿业，产业主要围绕水泥制品、水泥装备及工程、玻纤制品、工业陶瓷、复合材料等。

  集团现有直属单位及控股公司69家，其中1家H股和7家A股上市公司，国家级科研设计院所13家。H股上市公司为中材股份（1893.HK），7家A股上市公司分别为天山股份（000877.SZ）、宁夏建材（600449.SH）、祁连山（600720.SH）、中材科技（002080.SZ）、中材国际（600970.SH）、国统股份（002205.SZ）、中材节能（603126.SH）。其中天山股份、宁夏建材、祁连山、中材科技、中材国际为港股上市公司中材股份控股。根据集团社会责任报告，截至2013年集团资产总额1116亿元，同比增长约为8%；营业收入为737亿元，同比增长15%；利润总额为10亿元，同比大幅下降58%。中材集团资产证券化率较高，约为85%（按资产口径计算）；集团资产及收入规模不断扩大，但盈利逐步下滑。

  目前集团经营水泥制品及水泥工程相关的公司主要有中材股份旗下的天山股份、宁夏建材、祁连山、中材股份的全资子公司中材水泥、国统股份以及中材国际。集团旗下八家上市公司中有6家业务与水泥制品及水泥工程相关，存在较为明显的同业竞争问题。

  中材集团曾于2010年9月7日承诺：“中材集团将根据境内监管规则要求，本着消除公司水泥业务潜在的同业竞争，促进上市公司健康发展的原则，用5年的时间逐步实现对水泥业务的梳理，并将水泥业务整合为一个发展平台，从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”按照此承诺，2015年9月7日应是践诺的截止日期。对此，中材集团表示将根据各区域内水泥业务的市场、资产状况、资本市场的认可程度，通过资产并购、重组等多种方式制定具体操作方案，逐步推进，最终消除下属水泥企业之间已存在的或潜在的同业竞争。

  据天山股份披露，早在2011年7月公司控股股东中材股份就曾表示：“中材股份下属水泥企业包括天山股份、中材水泥有限责任公司、宁夏建材和祁连山，为避免天山股份与其他三家水泥企业之间将来可能产生的同业竞争，公司水泥事业部对相应事宜作出规划，天山股份水泥生产和销售区域集中于新疆和江苏省，中材水泥、宁夏建材和祁连山不在新疆和江苏省新建水泥生产线，不将新疆和江苏省作为目标市场。”另外，中材股份也曾于2014年提出阶段性解决祁连山和宁夏建材之间同业竞争的方案，即“对祁连山和宁夏建材两个公司在同一市场销售管理方面进行全方位协调，避免无序竞争”。中材股份旗下的中材科技自2015年4月21日起停牌，5月12日发布公告称正在筹划非公开发行股份购买资产事项，构成重大资产重组。

  值得注意的是，集团的水泥同业竞争问题已经纳入集团国企改革工作组讨论内容，后续动作值得期待。从解决同业竞争角度出发建议关注：天山股份、国统股份、宁夏建材、祁连山、中材国际。