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与2011年度相比，公司2012年度增加纳入合并范围的公司4家，包括：①江西鹰潭长运有限公司，是本公司的子公司，增加的原因是公司收购股权，江西鹰潭长运有限公司下属子公司共1家；②江西长运传媒有限公司，是本公司的子公司，增加的原因是新设成立；③江西长运龙头岗综合枢纽物流基地有限公司，是本公司的子公司，增加的原因是新设成立；④吉安县长运小额贷款有限公司，是本公司的子公司，增加的原因是新设成立。
三、最近三年及一期的主要财务指标
（一）财务指标
1、合并报表口径
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2、母公司报表口径
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上述财务指标计算方法如下：
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=（流动资产－存货净额）/流动负债
资产负债率=负债总额/资产总额
每股净资产=期末归属于母公司股东所有者权益/期末总股本
应收账款周转率=营业收入/[（期初应收账款净额＋期末应收账款净额）/2]
存货周转率=营业成本/[（期初存货净额＋期末存货净额）/2]
EBITDA＝利润总额＋计入财务费用的利息支出+折旧＋摊销
EBITDA利息倍数=（利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销）/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）
每股经营活动现金净流量=经营活动产生的现金流量净额/期末总股本
如无特别说明，本节中出现的指标均依据上述口径计算。
（二）最近三年一期的每股收益和净资产收益率
根据中国证监会《公开发行证券公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2010年修订）的要求计算的最近三年一期每股收益和净资产收益率如下：
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上述财务指标中，基本每股收益的计算公式如下：
基本每股收益=P÷S
S=S0＋S1＋Si×Mi÷M0－Sj×Mj÷M0－Sk
其中：P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；S为发行在外的普通股加权平均数；S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj为报告期因回购等减少股份数；Sk为报告期缩股数；M0为报告期月份数；Mi为增加股份下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少股份下一月份起至报告期期末的月份数。
加权平均净资产收益率（ROE）的计算公式如下：
加权平均净资产收益率=P/（E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0）
其中：P分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Mj为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数；Ek为因其他交易或事项引起的净资产增减变动；Mk为发生其他净资产增减变动下一月份起至报告期期末的月份数。
（三）最近三年一期非经常性损益明细表
根据中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2008）》的规定，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
本公司最近三年一期的非经常性损益情况如下：单位：元
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四、管理层讨论与分析
本公司董事会成员和管理层结合公司最近三年及一期合并报表口径及母公司报表口径的财务报表，对公司资产负债结构、现金流量、偿债能力、盈利能力、未来业务目标以及盈利能力的可持续性进行了重点讨论和分析。
除特别说明以外，本节分析披露的内容是公司根据企业会计准则编制的合并报表。
合并报表口径简明财务分析
1、资产结构分析
报告期各期末，公司资产情况如下：单位：万元
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截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，本公司资产总额分别为353,394.64万元、423,978.45万元、433,706.60万元和488,546.44万元，随着公司各项业务的不断发展，公司资产规模稳定增长。公司资产构成中，非流动资产占比较高，流动资产占比较低，近年来非流动资产占资产总额的比例均超过70%，流动资产占资产总额的比例均低于30%，符合交通运输行业的特点。
近三年，发行人总资产呈增长态势，其中，2013年末总资产较2012年末增加70,583.82万元，增幅19.97%，增长的主要原因为主业投资增长带动资产规模的增长：一是企业增加了子公司以及与经营业务相关的投资与收购，收购了永安昌荣公司、鹰潭贵溪公司、龙虎山公司及交通公司使得企业资产规模有所增加；二是随着企业经营规模的发展，企业货币资金、应收账款、预付账款和存货等经营性流动资产增长迅速。报告期内其他期间的波动均在正常经营波动范围之内。
（1） 流动资产结构分析单位：万元
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本公司的流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货构成，截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，上述五者合计占到本公司流动资产的99.20%、99.90%、99.73%和99.71%。截至2015年3月末，公司货币资金、应收账款、预付账款、其他应收款和存货余额占流动资产的比重分别为46.59%、5.95%、27.23%、13.80%和6.14%。
1）货币资金
最近三年及一期末，公司货币资金项目明细情况如下：
单位：万元
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截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，本公司货币资金账面价值分别为31,626.57 万元、68,188.55万元、58,312.26万元和65,856.78万元，占公司流动资产比例分别为36.46%、54.14%、47.77%和46.59%，占公司总资产比例分别为8.95%、16.08%、13.45%和13.48%。
公司货币资金整体呈增长趋势，2013年末较2012年末增加 36,561.98万元，增幅115.61%，主要系公司2013年4月份增发股票成功，增加募集资金45,317万元所致。公司货币资金2014年末较2013年末减少 9,876.29万元，减幅14.48%，主要系公司支付了购车到期汇票和火车站、综合物流中心等增发项目的工程款所致。
公司货币资金2015年3月末较2014年末增加7,544.51万元，增幅为12.94%，主要系公司2015年新增子公司江西于都县方通长运有限公司、德兴市华能长运有限公司和景德镇公共交通有限公司以及公司短期借款增加所致。
2）应收账款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，本公司应收账款账面价值分别为5,700.28万元、6,940.22万元、7,221.52万元和8,415.41万元，占公司流动资产比例分别为6.57%、5.51%、5.92%和5.95%，占公司总资产比例分别为1.61%、1.64%、1.67%和1.72%，总体占比较小。
公司近三年应收账款呈现稳定增长态势。2013年末公司应收账款账面价值较2012年末增加1,239.94万元，增幅21.75%，主要系各子公司未结算运费增加所致。2015年3月末公司应收账款较2014年末增加1,193.89万元，增幅为16.53%，主要系公司2015年增加了子公司江西于都县方通长运有限公司和德兴市华能长运有限公司及各子公司未结算运费增加所致。
公司应收账款期限主要集中在一年以内，账龄明细情况（未计提坏账准备的原值）如下：
单位：万元
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截至2015年3月末，应收账款前五名单位情况如下：
单位：万元
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3）预付款项
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，本公司预付款项账面价值分别为34,455.30万元、33,601.27万元、31,191.40万元和38,491.57万元，占公司流动资产比例分别为39.72%、26.68%、25.55%和27.23%，占公司总资产比例为9.75%、7.93%、7.19%和7.88%。
最近三年一期，预付款项总体较为平稳，略有波动。2015年3月末公司预付款项较2014年末增加7,300.17万元，增幅23.40%，主要系公司本期支付了江西大觉山旅游项目款1,500万元和深圳佳捷现代投资控股公司项目款5,700万元所致。
公司预付款项的期限主要集中在一年之内，预付款项的账龄明细情况如下：
单位：万元
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截至2015年3月末，预付账款前五名单位情况如下：
单位：万元
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预付款项主要单位（项目）说明：
浮梁县财政局：
经公司第六届董事会第二十九次会议决议，本公司控股子公司江西景德镇长运有限公司的全资子公司景德镇长运物流园有限公司于2012年9月20日，以5,945.38万元竞得位于浮梁县洪源工业基地内（光伏大道北侧）的166.07亩景德镇长运物流园建设用地。后因浮梁县规划调整，景德镇长运物流园项目用地置换到赣东北综合物流园区重新落户。景德镇长运物流园有限公司收到浮梁县土地储备中心《关于收购国有土地使用权的告知函》，浮梁县土地储备中心将对上述土地使用权及地面附着物予以收购，故该笔款项暂在预付账款中反应。
2015年1月，经公司第七届董事会第二十三次会议决议，上述土地使用权由浮梁县人民政府有偿收回，景德镇长运物流园项目用地置换到赣东北综合物流园区重新落户。
新余财政局：
江西长运股份有限公司文件“二〇一四年第二十一次总经理办公会会议纪要”第二条：会议审议通过了江西新余长运有限公司第三届第五次董事会及2014年第二次临时股东会议《关于要求受让新余高铁综合客运枢纽站建设用地的议案》，会议同意子公司新余长运以41万元/亩的价格参与竞拍高铁综合客运枢纽站建设用地，同时需明确资金来源。
根据国有建设用地使用权成交确认书，新余长运参与竞拍成功，地块名称是：高铁新余站站前广场019--015—00103，土地面积38.18亩，土地用途为长途客运站，成交单价41万元/亩，总成交价1,565.38万元。
根据国有建设用地使用权出让合同，电子监管号：3605002014B01067，签订合同日是二〇一四年十二月九日，合同第十条规定：本合同签订之日起30日内付清出让价款的50%，其余价款在2015年2月1日之前付清。
新余长运于2014年11月支付土地竞拍保证金470万元，预付财政局报刊2,533元，2014年12月付支付土地款3,126,900元，这三笔合计7,829,433元。
2015年1月份支付土地款7,826,900元,3月份收到报刊发票冲减2,533元，至3月31日止余额是15,653,800元。
2015年4月新增无形资产---土地使用权--（2015）100295号共计15,653,800元，至4月30日止预付账款—新余市财政局明细科目余额为0。
4）其他应收款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司其他应收款账面价值分别为9,915.49万元、11,702.94万元、18,805.76万元和19,500.15万元，占流动资产比例分别为11.43%、9.29%、15.41%和13.80%，占公司总资产比例分别为2.81%、2.76%、4.34%和3.99%。
公司其他应收款保持稳定增长，其中2014年末较2013年末增加7,102.81万元，增幅60.69%，主要是因为当期收购子公司江西长支鹰潭公共交通有限公司和江西长运科技有限公司，并入其它应收款净额3,741万元；新余公交和吉安公交两家公司于2014年12月末增加应收燃油补贴2,036万元；公司因出售新奥能源公司股权，增加应收股权款596万元；公司因建设各在建项目，增加付给南昌市劳动局财政专户的农民工保证金331万元。
公司其他应收款的期限主要集中在两年之内，其他应收款的账龄明细情况如下：
单位：万元
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截至2015年3月末，其他应收款单位排名前五情况如下：
单位：万元
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注：鹰潭市财政局：原公司鹰潭市公共交通有限公司（简称：原公交公司）在2012年6月5日与鹰潭市圣丰置业有限公司（简称：圣丰置业）就合作建设鹰潭公交调度中心大楼事宜签订了合同，合同中约定由原公交公司将位于鹰潭市龙虎山大道59号沿路7亩净地提供给市国土部门收储出让，出让金扣除税费后的纯收益全部返还给原公交公司用于鹰潭市公交调度中心大楼建设，原公交公司收到政府返还的土地出让金后再付给圣丰置业用于中心大楼工程建设，不足部分由圣丰置业全部兜底承担。合同约定中心大楼建筑面积6,400平方米，预计投资1,200万元。
圣丰置业在2012年11月30日参与上述7亩净地的网上竞拍，并最终以5,520万元的价格竞得该土地，平均每亩地价接近800万元，远高于周边平均每亩300万元左右的成效地价。最后该7亩净地土地出让金扣除税费后政府应返还给公交公司的纯收益款为3,100万元。
由于合作建设合同的主要条款在土地出让过程中未能体现，政府应返还的土地出让金纯收益3,100万元远高于公交调度中心大楼建设的计划投资额，原公交公司也一直未收到应返还的3,100万元，后又因原公交公司在2014年4月份由江西长运股份有限公司控股经营等多种原因，造成原合作建设合同一直无法履行。截止2015年5月12日，长运鹰潭公交还未收到政府应返还的3,100万元土地出让金纯收益款。
吉安市财政局：款项为应收的燃油补助款。
5）存货
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，本公司存货账面价值分别为4,348.55万元、5,387.20万元、6,213.55万元和8,675.57万元，占流动资产比例分别为5.01%、4.28%、5.09%和6.14%，占公司总资产的比例分别为1.23%、1.27%、1.43%和1.78%。最近三年及一期的存货周转率为35.42、41.06、37.67和29.32（年化），总体保持较高的水平，公司对存货的管理较强，流动资产的使用效率较高。报告期内存货余额保持稳定的增长。
原材料和库存商品是发行人存货的主要部分，其中原材料主要是公司的轮胎和汽车维修配件，库存商品主要是燃油、润滑油。存货明细情况如下：
单位：万元
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（2）非流动资产结构分析
单位：万元
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截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司非流动资产合计266,658.31万元、298,028.27万元、311,636.05万元和347,200.55万元，占总资产比例分别为75.46%、70.29%、71.85%和71.07%，非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产和商誉组成，符合发行人所处交通运输行业的特点。
1）固定资产
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，本公司固定资产账面价值分别为138,284.11万元、146,654.14万元、151,692.75万元和153,025.19万元，占非流动资产比例为51.86%、49.21%、48.68%和44.07%，占公司总资产比例分别为39.13%、34.59%、34.98%和31.32%。
从近三年固定资产金额来看，呈现稳定增长趋势，公司固定资产种类主要有房屋及建筑物、机器设备和运输工具。公司固定资产2013年末较2012年末增加8,370.03万元，增幅6.05%，主要系子公司萍乡长运新增收购的永安昌荣有限公司固定资产2,413万元；子公司鹰潭长运新增收购的贵溪公司、交通公司和龙虎山旅游公司固定资产3,218万元；子公司吉安长运的吉安城南站和公司汽车站主站房完工转固，增加固定资产约3,000万元。公司固定资产2014年末较2013年末增加5,038.61万元，增幅3.44%，主要系公司进贤站主站房和长运综合物流中心（一期）工程完工，新增固定资产3,950万元和2,305万元。2015年3月末公司固定资产153,025万元，较上年末增加1,332.44万元，增幅0.88%，主要因为本期新增子公司景德镇公交、于都公司和德兴华能公司固定资产3,167万元。
截至2015年3月末的各项固定资产原价、累计折旧、减值情况如下：
单位：万元
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2）在建工程
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司在建工程账面价值分别为24,899.34万元、30,101.56万元、28,357.32万元和55,223.99万元，占非流动资产比例分别为9.34%、10.10%、9.10%和15.91%，占总资产比例为7.05%、7.10%、6.54%和11.30%。
报告期内在建工程账面价值总体呈上升趋势，其中2015年3月末在建工程增长较快，较2014年末增加26,866.68万元，增幅94.74%，主要系公司火车站综合枢纽站增加1,071万元、西客站增加23,114万元、子公司抚州长运和吉安公交增加对各站场和物流中心的建设款1,900余万元所致。报告期内其他增减均由正常经营所需的项目建设所致。
公司目前在建工程共7个，具体请见第五节“发行人基本情况”第八项“发行人主营业务概况”中的在建项目情况。截至2015年3月末的重要在建工程项目变动情况如下：
单位：万元
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续上表：
单位：万元
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3）无形资产
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司无形资产余额分别为59,085.44万元、61,290.35万元、70,971.51万元和75,979.70万元，占公司非流动资产比例分别为22.16%、20.57%、22.77%和21.88%，占公司总资产的16.72%、14.46%、16.36%和15.55%。
从近三年无形资产金额来看，呈现整体稳定态势。其中，公司无形资产2014年末较2013年末增加9,681.16万元，增幅15.80%，主要系：因取得土地使用权证，母公司和抚州长运将原支付的各站场及物流中心土地款11,786万元转入无形资产；新增子公司鹰潭公交无形资产403万元；因子公司萍乡长运所属永安昌荣公司与原企业部分资产不能交割，2014年减少武功山土地534万元；因政府收储，公司2014年减少进贤县民和镇胜利中路和进贤大道两宗土地307万元。
4）商誉
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司商誉分别为17,189.40万元、23,580.18万元、23,680.06万元和33,498.36万元，占公司非流动资产比例分别为6.45%、7.91%、7.60%和9.65%，占公司总资产比例分别为4.86%、5.56%、5.46%和6.86%。
近三年公司商誉呈逐年上升趋势，主要源于公司进行收购所致。其中，2015年3月末较2014年末商誉余额增加9,818.29万元，增幅41.46%，主要是因为本期公司收购于都公司51%的股权，支付的转让价款超过收购基准日公允价值的差额，形成商誉共计7,414.77万元；收购德兴华能公司90%的股权，支付的转让价款超过收购基准日公允价值的差额，形成商誉共计2,403.52万元。
2、负债构成分析
单位：万元
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截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司的负债总额分别为251,615.18万元、263,008.35万元、260,535.71万元和314,977.85万元，总体呈上升趋势。公司负债结构中，流动负债占比较高，报告期内占总负债比例分别为68.20%、69.48%、70.76%和75.00%。
（1）流动负债结构分析
单位：万元
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本公司的流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、预收款项和其他应付款构成。
1）短期借款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，短期借款余额分别为55,240.54万元、86,514.69万元和68,079.25万元和131,458.48万元，占公司流动负债比例分别为32.19%、47.35%、36.93%、和55.65%，占公司总负债的21.95%、32.89%、26.13%和41.74%。
报告期内公司短期借款呈波动性增加，随着公司业务规模和在建工程的扩大而增加。公司短期借款2013年末较2012年末增加31,274.15万元，增幅56.61%，主要原因为江西长运本部增加短期借款29,000万元、子公司吉安小贷公司增加短期借款2,000万元、子公司上饶汽运集团有限公司增加短期借款274万元，上述借款主要用于购置运营车辆、支付项目款等。公司短期借款2014年末较2013年末减少18,435.44万元，减幅21.31%，主要原因是公司2014年发行了短期短资券26,000万元，替换了部分短期借款。2015年3月末公司短期借款较2014年末增加63,379.22万元，增幅93.10%，主要因为公司财务部2015年一季度增加了短期借款61,000万元用以替换短期融资券26,000万元及支付公司经营所需的各款项；此外，子公司上饶长运增加短期借款921万元；于都公司并入短期借款3,300万元。
短期借款明细情况如下：
单位：万元
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2）应付票据
公司的应付票据种类均为银行承兑汇票，截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，应付票据余额分别为10,323.04万元、16,108.21万元、8,903.54万元和8,438.09万元，分别占流动负债6.02%、8.82%、4.83%和3.57%，分别占公司总负债的4.10%、6.12%、3.42%和2.68%。
近三年应付票据波动较大，公司应付票据2013年末较2012年末增加5,785.17万元，增幅56.04%，主要系公司向上游支付的购车款、汽油款大部分变更为以票据方式结算所致。公司应付票据2014年末较2013年末减少7,204.66万元，减幅44.73%，主要系企业的票据支付结算时间差异所致。2015年3月末公司应付票据较2014年末变动不大。
3）应付账款
截至截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司应付账款余额分别为13,316.13万元、14,468.25万元、14,831.19万元和27,090.48万元，占流动负债比例分别为7.76%、7.92%、8.05%和11.47%，占公司总负债的比例分别为5.29%、5.50%、5.69%和8.60%。
2012-2014年公司应付账款稳定增加，2015年3月末应付账款较2014年末增加12,259.29万元，增幅为82.66%，主要系：新增子公司于都公司和德兴华能公司应付帐款432万元；子公司上饶长运所属天恒公司增加购车货款2,716万元；各子公司新增春运待结算运费约9,111万元，其中吉安长运增加2,164万元、上饶长运增加1,878万元、抚州长运增加1,609万元、景德镇长运增加1,031万元、婺源长运增加749万元。
应付账款的期限基本集中在一年之内，账龄明细情况如下：
单位：万元
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截至2015年3月末应付账款前五名债务人情况如下表：
单位：万元
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4）预收款项
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司的预收款项余额分别为9,340.09万元、9,992.14万元、6,355.51和6,196.75万元，占公司总负债的比例为3.71%、3.80%、2.44%和1.97%，预收款项的期限基本集中在一年之内。
5）其他应付款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司其他应付款分别40,841.64万元、36,779.69万元、39,032.66万元和43,644.32万元，占流动负债的比例分别为23.80%、20.13%、21.17%和18.48%，占公司总负债的比例分别为16.23%、13.98%、14.98%和13.86%。
最近三年一期的其他应付款呈较为稳定的波动趋势，账龄情况如下表：
单位：万元
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（2）非流动负债结构分析
单位：万元
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截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司非流动负债规模分别为80,006.57万元、80,276.23万元、76,185.09万元和78,743.64万元，占公司总负债比重较低，公司非流动负债主要由长期借款、长期应付款、其他非流动负债和递延收益组成。
1）长期借款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司长期借款分别为18,065.88万元、25,354.76万元、29,009.31万元和31,010.51万元，占非流动负债的比例为22.58%、31.58%、38.08%和39.38%，占总负债的比例为7.18%、9.64%、11.13%和9.85%。
报告期内长期借款持续增长，2013年长期借款较2012年增加7,288.88万元，增幅40.35%，主要系购置运营车辆。
最近三年一期长期借款明细情况如下：
单位：万元
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2）长期应付款
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司长期应付款余额分别为51,901.98万元、42,113.12万元、31,958.50万元和32,479.26万元，分别占公司非流动负债64.87%、52.46%、41.95%和41.25%，分别占公司总负债的20.63%、16.01%、12.27%和10.31%。
报告期内长期应付款总体呈波动性下降趋势，具体情况如下表：
单位：万元
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2012 -2014年长期应付款逐年下降，主要系公司已还清融资租赁款项。
3）其他非流动负债和递延收益
其他非流动负债和递延收益属于同一个科目，因新会计准则重新分类，将原其他非流动负债调整为递延收益科目。截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司递延收益分别为8,670.95万元、11,836.95万元、14,085.27和14,078.51万元，分别占非流动负债10.84%、14.75%、18.49%和17.88%，分别占公司总负债的3.45%、4.50%、5.41%和4.47%。递延收益基本均为政府补助，政府拨款被计入递延收益后，按各项补贴的性质分期转销计入营业外收入。
3、现金流量分析
最近三年及一期，公司现金流量表主要科目情况如下：
单位：万元
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（1）经营性现金流量情况分析
公司在2012年、2013年、2014年和2015年1-3月经营活动产生的现金流量净额分别为28,974.28万元、37,451.35万元、39,156.94万元和29,679.73万元。2012 -2014年的经营活动现金流量净额呈逐年上升趋势，发行人经营规模稳定增长，主营收入稳定增加，现金流量相对稳定且较为充裕。
公司2015年1-3月经营活动产生的现金流量净额较2014年同期增长126.98%，主要原因是：公司新增鹰潭公交、景德镇公交、于都公司、德兴华能公司、余江公司和抚州华威出租车公司，共并入经营现金净流量约3,000万元；因税款缴纳的时间性差异，本期支付的各项税费比去年同期减少1,188万元；受各子公司运费结算的时间性差异影响，本期票款及往来款同比增加了7,000余万元，发行人经营稳定增长。2015年一季度，公司经营性净现金流未发生重大不利变化。
（2）投资性现金流量情况分析
公司在2012年、2013年、2014年和2015年1-3月投资活动产生的现金流量净额分别为-68,041.51万元、-37,421.87万元、-39,156.99万元和-54,852.87万元，由于发行人近年来加大对外投资规模，投资活动产生的现金表现为净流出。报告期内投资活动现金流出增长较快，主要原因是发行人近年来大力拓展客运班线，在全省投资建设大量车站、改造扩容旧车站，增加与更换客运车辆。
（3）筹资性现金流量情况分析
公司在2012年、2013年、2014年和2015年1-3月筹资活动产生的现金流量净额分别为42,221.62万元、35,997.50万元、-9195.79万元和32,569.14万元。近年来，发行人对外投资规模增加，发行人筹资活动也日益活跃。作为“公路客运第一股”，发行人具有较强的融资能力，且随着近年拓宽多种债务融资渠道，融资能力得以进一步增强。
公司2013年筹资活动产生的现金流量净额较上年略有下降，主要是由于公司2013年比2012年多分配股利687万元和多支付融资租赁租金5,662万元。2014年筹资活动产生的现金流量净额较2013年减少45,194万元，主要是由于偿还短期借款和长期借款。
4、偿债能力分析
（1）主要偿债指标
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1）根据资产负债结构对偿债能力的分析
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，公司的资产负债率分别为71.20%、62.03%、60.07%和64.47%，总体呈现下降趋势，主要源于2013年定向增发股票的影响。报告期内公司的资产负债率保持在较高的水平，主要由于：①新并购进入的公司资产负债率较高；②公司责任经营保证金（长期应付款）占比较大；③近年来公司业务规模扩张，客运站等在建项目投资较大，故借款持续增加；④待结算运费较多（其他客运公司在发行人的客运站寄卖的车票）。公司资产负债率虽然较高，但符合行业特征。
截至2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年3月31日，本公司的流动比率分别为0.51、0.69、0.66和0.60，速动比率分别为0.48、0.66、0.63和0.56，总体上呈现上升趋势，主要源于2013年定向增发股票的影响。2015年3月末较2014年末两种指标有所下降，主要系公司因支付各站场工程款及归还到期借款，货币资金余额有所减少所致。公司流动性指标水平较低，主要源于公司行业性质决定了固定资产与在建工程占比较大，且公司目前的负债大多为短期借款，发行本次公司债券后，可优化调整公司的负债结构，减小短期偿债压力。
公司近三年一期的EBITDA利息倍数分别为8.24、8.55、8.90和7.37，一直保持在较高的水平，公司盈利水平和现金流量较为稳定，可充分覆盖利息支出，且最近三年及一期，公司的贷款偿还率及利息偿付率均为100%。
综上，公司具有较强的还本付息能力，偿债风险处于可控范围内。
2）根据公司经营特点对偿债能力的分析
公司的营业收入主要来源于汽车客运业务，最近三年及一期，公司主营业务持续向好，盈利情况较为稳定且处于增长态势，最近三年及一期，公司营业收入分别为21.67亿元、24.54亿元、25.68亿元和6.70亿元，净利润分别为1.58亿元、1.70亿元、1.92亿元和0.47亿元，持续增长的营业收入和稳定的经营性现金流将成为公司未来还款主要来源。
（2）资信状况
1）主要贷款银行的授信情况
截至2015年3月31日，主要贷款银行授信情况见下表：
单位：万元
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2）债务履约记录
最近三年及一期，发行人与主要客户发生业务往来时，均遵守合同约定，未发生过违约现象。最近三年及一期，发行人不存在逾期未偿还的债务。
根据2015年5月7日中国人民银行出具的《企业信用报告》，公司已结清贷款业务中有7笔关注贷款，1笔次级贷款。该笔已结清次级贷款金额为250万元，为公司1997年在工商银行的一笔长期贷款，贷款期限自1997年11月7日至2000年10月25日，已于2000年10月27日结清本金和利息，造成不良可能是由于银行工作人员录入失误，包括企业信用报告中7笔关注贷款都是由工商银行信贷系统产生该笔次级贷款所引起的关注，所有7笔关注贷款本息均在规定期限内结清，情况正常，并无违约情况。
3）近三年债务融资工具偿还情况
发行人截至2015年3月末已发行的债务融资工具及其偿还情况如下表：
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5、盈利能力分析单位：万元
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截至2012年、2013年、2014年和2015年1-3月，公司营业收入分别为216,671.02万元、245,386.76万元、256,849.83万元和66,980.96万元，呈逐年上升趋势。
（1）营业收入分析单位：万元
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2012年、2013年、2014年和2015年1-3月，公司主营业务收入分别为199,151.56万元、223,585.24万元、232,869.71万元和61,459.56万元，呈逐年稳定增长的态势。最近三年及一期，公司主营业务收入占营业收入的比例均保持在90%以上，主营业务非常突出。
（2）主营业务收入分析
最近三年及一期，发行人主营业务按业务板块分类的构成情况如下表：单位：万元
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公司主营业务收入在报告期内保持了稳定的增长。按业务板块分，汽车客运业务是主要构成部分，2012年、2013年、2014年和2015年1-3月的汽车客运业务合计分别为141,157.02万元、156,498.83万元、166,594.90万元和46,433.72万元，占主营业务收入比例分别为70.88%、70.00%、71.54%和75.55%，呈现持续增长的趋势，主要源于公司秉持收购的发展战略，业务规模和客运条线覆盖率持续扩大。
主营业务收入的毛利率构成情况如下：
单位：%
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由于采购、生产组织方式及费用控制等措施，再加上发行人近年来推广的节能减排和成本定额管理工作的实施，使发行人的营业成本得到较好的控制，业务毛利润保持了较好的水平。2012-2014年以及2015年1-3月，发行人主营业务收入的毛利率分别为16.66%、15.27%、10.27%和15.47%。
2014年主营业务毛利率的下降主要源于汽车客运板块毛利率的下降，主要原因系：①当期并购的子公司鹰潭公交公司受行业特点限制，其利润主要来源于政府补助，2014年客运毛利为-1,034万元；②其他存量公司的客运业务也因受实载率下降、“营改增”影响、工资水平提高及燃油补贴不能冲减成本（公司以前年度取的燃油补助部分冲减了营业成本，从2014年下半年开始，所有的燃油补助必须列入营业外收入科目，这也使得营业毛利有所降低，但不影响利润总额的增长。）等因素的影响，使得平均客运毛利率同比有所下降。
销售业务2014年毛利率下降，主要源于：子公司上饶长运所属天恒汽车销售公司由于市场竞争因素，当期销售价格有所降低，且当期收到的销售返利同比有所减少，使得2014年上饶长运汽车销售毛利同比减少了1,005万元。
货物运输2014年亏损，主要源于：受“营改增”影响，以及子公司景德镇长运和大通物流的货物业务有所萎缩影响。
主营业务收入的毛利率总体下降，主要源于：①受高铁和城际铁路的冲击，公司客流量及实载率逐年下降；②受“营改增”的影响，公司客运、货运成本升高，致使客运和货运毛利率下降较大；③汽车销售毛利因受市场因素影响波动较大；④近三年新并入的客运公司属公交行业的较多，按公交行业的特点，其毛利多为负数，一定程度上拉低了公司整体毛利率。
（3）期间费用分析单位：万元
■
2012年、2013年、2014年和2015年1-3月，公司期间费用合计分别为27,068.36万元、30,378.98万元、31,220.50万元和8,367.15万元，占营业收入比例分别为12.49%、12.38%、12.16%和12.49%。期间费用合计在报告期内稳定增长，随公司业务规模和营业收入的增加而增加，各期费用占营业收入的比例也较为稳定。管理费用在期间费用中占比较大，主要由职工薪酬组成，随着业务规模的扩大，管理费用在报告期内稳定增长。
（5）净利润分析
2012年、2013年、2014年和2015年1-3月，本公司净利润分别为15,789.74万元、16,963.54万元、19,167.32万元和4,731.99万元，公司近三年净利润呈现稳定增长趋势。
五、未来业务目标及盈利能力的可持续性
（一）未来业务目标
公司力求拓宽思路、创新经营，以资源经营与资本运营为主要发展路径，积极获取战略性资源，依托客运业务优势基础，以旅游业务为核心构建大旅游产业，加快物流产业发展，到“十二五”末，初步形成核心业务凸出、多维协同发展的业务格局。
2015年公司将以创新发展为主线，推进战略性资源的优化整合，提升公司差异化竞争能力，进一步挖掘成本改善潜力，实现公司整体实力的持续提升。
2015年公司计划实现营业总收入310,985万元，营业成本控制在255,846万元以内。
（二）盈利能力的可持续性
1、客运网络优势
公司在江西省11个地级市中已拥有8个地级市的站场资源和班线资源，并且拥有3个地级市的公交站场和公交运营线路。截至2014年底，公司共运营客运站场76个，拥有建制车辆7,116辆，营运班线2,108条，在江西省道路客运市场已形成规模优势、网络优势、集约化优势和一体化协同优势。
2、不断完善的枢纽客运站点和物流基地布局
公司已在江西南昌、景德镇、抚州、吉安、萍乡等地级市的核心区域投资建设了枢纽客运站点，未来将实现与高铁、地铁、公交、出租等各种运输方式的无缝衔接。公司在南昌市物流集散地、景德镇物流园等的建设项目也已取得实质性进展，未来公司将持续优化公司客运站点和物流仓储网点布局，增强公司核心竞争力。
3、品牌优势
公司自2002年首次公开发行股票并上市，成为我国首个以道路运输为主业的上市公司。多年来，公司一直致力于为人们的出行提供满意、温馨的全方位服务，在旅客中形成较广泛的品牌认知度和良好的品牌美誉度。
4、丰富的并购重组经验和资源整合能力
公司自上市以来，紧紧把握道路运输行业集约化经营、规模化发展的趋势，先后成功与景德镇、吉安、黄山、马鞍山、新余、抚州、婺源、萍乡、上饶、鄱阳、鹰潭11家当地客运公司达成合作，并组建了新余、吉安、鹰潭三个公交公司。通过实施跨地区合作整合客运资源，形成了具有长运特色的合作共赢发展模式，同时也积累了丰富的并购重组经验与人才。公司在扩张中兼顾规模和效益，在并购整合阶段，公司注意着力推进对合作企业管理体系、运营体系和文化建设的一体化协同，均取得良好整合成效，合作企业的效益改善明显。
5、管理优势
公司在生产运营、成本控制、服务产品创新等方面均已形成具有长运特色的管理模式，经营业绩一直保持稳定增长趋势，净资产收益率、总资产报酬率、成本费用利润率等财务指标均远超过国务院国资委财务监督与考核评价局颁布的《企业绩效评价标准值（2014）》中关于大型道路运输企业的行业优秀值水平。
第五节 募集资金运用
一、本期募集资金数额
根据《公司债券发行与交易管理办法》的相关规定，结合公司财务状况及未来资金需求，经公司2015年5月22日召开的第七届董事会第二十八次会议审议通过，并经公司于2015年6月11日召开的2015年第二次临时股东大会批准，公司向中国证监会申请发行不超过人民币6.9亿（含6.9亿元）的公司债券。
二、本期募集资金的运用计划
公司本次全部募集资金均用于偿还到期债务和补充流动资金。在股东大会批准的上述用途范围内，本次债券募集资金拟用4.83亿元偿还到期债务，剩余2.07亿元用于补充流动资金。
下表为公司目前拟使用募集资金偿还的银行贷款明细，合计贷款金额为5.8亿元，本次发行的债券拟用于偿还到期债务的金额为4.83亿元，剩余部分需用其他资金偿还。
单位：万元
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本次债券募集资金拟用2.07亿元补充公司相关业务所需流动资金，流动资金主要用于采购燃油和车辆等公司运营所需物资。
三、本次债券募集资金运用对公司财务状况的影响
（一）有利于优化公司债务结构
本次债券发行完成且如上述计划运用募集资金，本公司2015年3月31日的合并财务报表的资产负债率水平由本次债券发行前的64.47%上升至65.92%，但本公司流动负债占负债总额的比例则由本次债券发行前的75.00%下降至55.99%，在有效增加本公司流动资金总规模的前提下，改善了本公司的负债结构，这将有利于本公司中长期资金的统筹安排，有利于本公司战略目标的稳步实施。
（二）提升公司短期偿债能力
以2015年3月31日公司合并口径财务数据为基准，本次债券发行完成且根据上述募集资金运用计划予以执行后，公司合并财务报表的流动比率将由发行前的0.60增加至发行后的0.86。公司流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。
（三）有利于提高公司经营的稳定性
本期发行固定利率的公司债券，有利于发行人锁定公司的财务成本，避免由于贷款利率上升带来的财务风险。同时，将使公司获得长期稳定的经营资金，减轻短期偿债压力，使公司获得持续稳定的发展。
四、募集资金专项账户管理
发行人开立募集资金专户专项用于募集资金款项的接收、存储及划转活动。将严格按照募集说明书披露的资金投向，确保专款专用。
发行人与中国工商银行股份有限公司南昌站前路支行签订募集资金专项账户与偿债资金专户监管协议，规定中国工商银行股份有限公司南昌站前路支行监督募集资金的使用情况。
第六节 备查文件
本次债券供投资者查阅的有关备查文件如下：
（一）发行人最近三年的财务报告和审计报告及2015年1-3月未经审计的财务报告；
（二）主承销商出具的核查意见；
（三）法律意见书；
（四）资信评级报告；
（五）中国证监会核准本次发行的文件；
（六）债券受托管理协议；
（七）债券持有人会议规则。
在本次债券发行期内，投资者可至本公司及主承销商处查阅本次债券募集说明书全文及上述备查文件，或访问上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn/）查阅本次债券募集说明书及其摘要。
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