7月份的债券新增托管量为7871.71 亿，增速较上月有所回落，地方政府债继续表现抢眼，新增近6000 亿；政策性银行债新增量大幅下滑，较上月新增减少38%。此外，企业债遭大幅减持。

  商业银行总持仓减少30亿左右，大幅减持金融债，主要增持国债、企业债及商业银行债；大幅减持政策银行债983.28 亿。此外，商业银行对企业债一改上月大幅减持的策略，7月小幅增持112.03亿，是除基金公司以外的另外一个对企业债增持的主力。广义基金动作抢眼，大量增加金融债及企业债的配置力度，是金融债、企业债的最大增持方。证券公司总持仓量变化不大，主要增持利率债，减持企业债。保险公司持仓量小幅减少，配置策略与证券公司类似。

  7月份企业债在交易所的托管量大幅减少，环比下滑3.14%。7月企业债配置预冷，总体减少153.87亿；推测资金大量转托管到银行间，其中交易所企业债创年初以来减量高峰，托管量减少316.47亿。国债在交易所的新增托管量小幅增至137 亿，环比增加3.94%。

  ⊙第一创业证券

  地方债继续发力 金融债企业债遇冷

  7月份的债券新增托管量为7871.71亿，增速较上月有所回落，地方政府债继续表现抢眼，新增近6000亿；政策性银行债新增量大幅下滑，较上月新增减少38%。此外，企业债遭大幅减持。其中，记账式国债新增托管1160.7亿元，相较6月份新增托管扩大了8.9%。政策性银行债机构持有兴趣不高，新增托管连续两个月回落，1年期国开已下行到历史低点2.65%左右，7月新增托管只有837.4亿。商业银行债持有意向好转，托管新增166亿。地方政府债继续发力，新增托管量5825.98亿，共有四川、宁波、广西、黑龙江、云南等24个地区发行181只地方政府债，发行额度略低于上月。中票7月到期较少，托管量减少只有180.4亿。企业债7月罕见性遇冷，托管减少153.95亿，成为近1年多来首次减少（见图1、图2）。

  商行和基金成金融债企业债主要增持方

  商业银行总持仓少量减少30亿左右，持有品种有较大转变，总体大幅减持金融债，是市场上金融债的主要减持方，小幅增持企业债及商业银行债。商业银行7月的配置策略较以往有较大改变，主要增持国债、企业债及商业银行债；鉴于金融债利率下行严重，以及商行的资金成本门槛，政策银行债遭大幅减持983.28亿。其中国开债、进出债、农发债分别遭减持771.89亿、109.29亿、102.1亿。此外，商业银行对企业债一改上月大幅减持的策略，7月小幅增持112.03亿，是除基金公司以外的另外一个对企业债增持的主力。

  广义基金在7月份动作抢眼，总体持仓量新增2300多亿，大量增加金融债及企业债的配置力度，小幅增持国债、中票、商业银行债。7月份基金公司发力，是金融债、企业债的最大增持方。金融债增持1626.02亿，其中国开债、进出债、弄发债分别增持970.52亿、179.1亿、476.4亿。企业债增持量483.33亿，较6月增加29%，7月基金公司企业债托管存量已突破8000亿元。此外，小幅增持国债、中票、商业银行债。

  证券公司总体持仓量变化不大，小幅增加不到10亿，主要增持利率债，减持企业债。与上月相比，证券公司对金融债、中票、企业债、商业银行债的增持均出现方向性变化，增持国债51.94亿、金融债157.72亿，减持中票60.24亿、企业债125.55亿、商业银行债9.18亿。

  保险公司持仓量小幅减少20多亿，配置策略与证券公司类似，增持利率债，减持企业债，其中，利率债以国债的增持为主。继6月对国债保守配置之后，7月又开始加大对国债的配置幅度，增持80亿，金融债配置乏力，只增持6亿。其余券种遭冷遇，企业债减少89亿的配置，中票及商业银行债各减持19.3亿、2亿。7月份企业债在交易所的托管量大幅减少，环比下滑3.14%。7月企业债配置遇冷，总体减少153.87亿；同时资金大量从场内流到场外，其中交易所企业债创年初以来减量高峰，托管量减少316.47亿。国债在交易所的新增托管量小幅增至137亿，环比增加3.94%（见图3、图4）。

  总体而言，7 月的债券托管量增速较上月减慢，主要由金融债企业债遇冷所致。地方政府债继续保持大幅增加，大致增加5826 亿，金融债及国债各增加837 亿和1161 亿，中票及企业债小幅减少，商业银行债增加166 亿。鉴于股市震荡多数机构处于保守观望阶段，基金公司避险情绪加重，资金流向债市倾向增加，整体呈现商行积极减持金融债，基金公司发力接盘金融债、企业债，证券及保险保守增持利率债、减持信用债的状态。另外，持有偏好在不同市场出现偏化，企业债在银行间被基金热捧，但在交易所大量减少。

  （执笔：李怀军、王泉锐）