⊙本报记者 王彭

  连续暴跌的美股，似乎正向市场提示经历了一轮连续上涨的牛市后，该市场该有一次像样的挑战了。

  上周，美国公布的一系列数据表现尚佳抵消了人民币贬值的影响，令美股向好，但随着人民币贬值忧虑的降温，目前对美股走势的主要威胁依然是美联储的加息预期。市场分析称，目前美联储在9月加息的预期依然存在，使得美股看空情绪浓厚，未来或经历一轮调整。

  加息时点众说纷纭

  巴克莱银行8月18日表示，美联储已经就下一步行动下定决心，因此预计联储将会在9月加息。巴克莱指出，并不认为此后发布的美联储会议纪要措辞相比此前的决议会有实质性改变，并且该机构也预计，会议纪要措辞将会与联储各位官员近期公开发表的意见呼应。

  巴克莱同时认为，联储仍将会想要保留灵活的选择权，并且可能会继续强调：他们未来的决定将会取决于经济数据。但事实上，巴克莱相信，联储公开市场委员会已就下一步行动下定决心，只要未来几个月中没有发生任何市场破坏性事件的话，预计美联储仍会在9月加息。

  该机构还表示，不仅如此，对外汇市场来说，实际的利率正常化进程将会更重要。美联储收紧货币政策的速度很大程度上将会取决于价格指标。未来几周中，预计美元将会主要由外部因素支持，因为中国和疲软的大宗商品价格引发的恐惧将会持续将投资者们退出风险资产市场，并将在不同的场景下利多美元。

  然而野村证券分析师却在同日指出，未来一周美国将公布的关键宏观数据，可能引发美元走势的不确定性，这些因素可能会推迟加息。野村指出，大家现在还在期待着夏季清淡行情的结束，并高度关注美联储9月FOMC会议时，但时间悄然流逝的步伐却比大家预想的更快。在美联储9月会期还有四周就要到来之际，美联储是否会采取行动的前景却仍不明朗，这意味着美联储是否将于今年9月或者12月加息的不确定性正逐步增加。

  野村表示，尽管美联储过去一再强调加息临近，但事实上，最近FOMC一系列的举动都在向鸽派倾斜。从美联储最近发布的声明，新闻发布以及会议纪要中汇总的信息来看，美联储似乎要延缓加息周期，而且加息的幅度可能会较小。近期商品价格走低，通胀压力减小以及对全球经济增长的忧虑，都将促使美联储推迟或者延缓加息周期，特别是第一轮加息前，美元强劲和长期债务收益增加导致市场金融状况快速收紧，更不利于美联储及时采取政策紧缩行动。

  美股看空情绪浓厚

  美银美林最新的全球基金经理调查显示，市场当前对美股的整体头寸为净低配14%，这是连续第6个月基金经理们低配美国股票，创下2007年以来的最长纪录。报告指出，总体来说基金经理做多欧洲和日本的股市。在这些市场，美元的走强将能带来更多的利好。基金经理们做空美国和英国的股票。在美国和英国，政策制定者们正准备金融危机后的首次加息。

  自2008年金融危机以来，美股的牛市已持续超过6年时间。尽管近几年美股都实现了年度两位数的增长，但高盛认为2015年美股表现会很平淡，该行将标普500指数12个月的目标定为2150，较当前水平上涨约3%；并预计2017年标普500指数将达到2300点，较当前水准上涨10%左右。

  对于为何对美股保持谨慎观点，高盛分析师们在报告中称有四点原因。首先，根据高盛的计算，标普500指数目前已达到合理点位。其次，美国企业收入增长平平。尽管有一些行业收入实现增长，大多数企业收入与之前持平。第三，资金从ETF和美国国内股票型共同基金中流出。

  统计显示，今年美国国内的股票型基金出现近年来首次资金净流出。而此前的情况是，资金从主动投资的共同基金中撤出，流入到被动投资的ETF中，两者一进一出相互抵消。目前，资金流入专注于国际领域的投资，流入的共同基金和ETF规模总计达1870亿美元。最后。经济增长温和，高盛预计美国下半年经济增速为2.6%。

  尽管高盛对标普500的估计不算乐观，但也并不悲观。高盛认为，未来几年不太可能出现经济衰退。同时油价下挫、中国经济存下行压力、欧洲经济有不确定性，这些负面因素都不太会影响到美国。高盛指出，从时间来看，美国经济扩张的时长为6年，持续较久，但复苏程度很缓慢，目前只是走到了经济周期的早期或是中间阶段。

  相对而言，法国兴业银行则较为悲观，该行分析师安德鲁·拉普索恩在上周一表示，在去年触及53年来的历史高点后，标普500指数今年的表现相对平缓，他预期熊市即将到来。

  拉普索恩在一份报告中写道，当通过投资风格表现来看美国股市，会发现投资者们现在的仓位控制就像大家预期美国经济将面临一次衰退一样。他指出，美国股票价格仍处于高位，是因为投资者的资金仍投向美股。但其中的逻辑是，随着大宗商品价格下跌，资金从新兴市场流出，推动投资者转向较为安全的投资标的。就像此前已经强调多次的那样，投资者买入股票可能是因为他们的选择很少，但是他们对投资环境肯定是悲观的。

  不过，更重要的是投资者转向股票市场的方式。投资者们正在以越来越快的速度将资金投资于他们认为风险性和波动性较低的“高品质”股票。拉普索恩认为，7月份，基于股票质量高低的选股策略在所有行业股票中都有很明显的迹象，甚至出现极端的表现。股票质量指数与价格驱动力相匹配并不是一个好的迹象，高质量的股票现在基本上都具有价格驱动力，反之亦然。而历史经验表明，这两种策略的关联通常不是好的迹象，这通常是股市转熊的表现。综合所有这些因素，法兴银行的指标显示美股进入熊市的可能性正处于大萧条以来的最高水平。