■《上海证券报》金奖理财每周一星

  工银添福债券——

  调整资产配置 灵活把握股债机会

  ⊙本报记者 王彭

  本周沪深两市再次出现剧烈震荡，上证指数周五盘中更一度失守3500点。具体来看，银行、钢铁和轻工制造等板块跌幅较小；国防军工、建筑和传媒等板块跌幅领先。偏股型基金中，银华聚利灵活配置、银华汇利灵活配置和中邮稳健添利涨幅较大。分级基金四成上涨，其中银华永益分级债券B、银华永益分级债券和中银聚利分级债券B全周分别上涨1.06%、0.79%和0.75%。

  虽然A股在多重利好消息的刺激下已结束断崖式下跌，但风险承受能力不高的稳健型和保守型投资者仍然对震荡的股市能否延续升势持谨慎态度，既不想错失未来的行情机会，又担忧随时可能再次回调，在这样的背景下，攻守兼备的二级债券型基金浮出水面。这类产品是债券基金中唯一一类既能全面投资债券市场，又能投资股票二级市场的基金类型。过去三年同时经历股市熊市和债券牛市，二级债基虽受到股市下跌影响，但同时也受益于债券牛市，综合来看长期收益并不逊于股票型基金。

  以工银添福债券A为例，该基金的投资风格以稳健为主，在资产配置策略的基础上，通过固定收益类品种投资策略构筑债券组合的平稳收益，通过积极的权益类资产投资策略追求基金资产的增强型回报。回顾去年的操作情况，2014年，随着基本面走弱和央行货币政策放松，债市迎来历史上第二大的牛市。与此同时，下半年在无风险利率下行、改革预期提振风险偏好以及部分行业盈利改善的背景下，股市迎来一波牛市行情；可转债受益于股市回暖，加上供给逐渐稀缺，涨幅明显。基金经理杜海涛和鄢耀根据宏观经济和通胀形势的变化，保持了较高的组合杠杆，改善信用债结构，股票积极调整行业分布，同时增加了可转债的配置。今年以来，随着基本面走弱和资金面宽松，3-4 月债券收益率大幅下行；进入5月，受到地方债务置换加大利率债供给、资金利率持续高企、财政支出有所增长等因素影响，债券收益率有所上行；股市在经历上半年的强势上涨后，迎来巨幅调整，两位基金经理根据市场变化灵活调整资产配置，将可转债由去年年底的41.18%大幅降低至二季度末的0.1%，此外，还将股票资产由一季度末的12.45%降低至6.89%，从而较大限度地规避了系统性风险对基金净值的冲击。

  此外，与一般的二级债基不同，工银添福债券基金针对投资者稳健资产配置理财需求，根据生命周期理论而设计，它以三年为一个运作周期，每一个运作周期的第一年，股票资产的配置比例为0%到20%；每一个运作周期的第二年，股票资产的配置比例为0%到15%；每一个运作周期的第三年，股票资产的配置比例为0%到10%。通过在每个运作周期内不同阶段制定不同的战略资产配置方案，使基金在每个运作周期内的风险收益水平逐步降低，以适应伴随生命周期变化的投资者偏好改变。

  总体而言，除了拥有长期表现相对稳健的市场特征之外，作为一种与股票基金关联度较低的资产类别，债券基金在组合中也会起到显著的风险分散作用。对于有理财需求的投资者而言，可以根据自己不同的风险承受能力，配置部分资产到债券型基金中，扮演长期投资和稳定收益的角色。