⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  在连续出现“千股跌停”，股指大幅度向下破位之后，惊魂未定的投资者普遍期待大盘能够尽快确认底部，止跌企稳。不过，从昨日盘面来看，虽然前市低开后的确有过反弹，但很明显没有得到成交量的支持，因此股指随即还是下行，下午跌破了3000点后也没有吸引新资金入场，看得出市场还需要继续寻找底部。

  这次股市轻易突破前期整理所形成的底部，以极快的速度下行，反映出投资者对行情的认识在短时间内发生了极大的变化。这既与实体经济数据仍然偏弱，影响大家对稳增长的预期有关。也与市场上一直缺乏长线资金介入，人们对“救市”资金的想象与实际发生偏差有关。当然，人民币汇率波动导致周边市场汇市与股市大幅波动，也对行情运行有很大作用。既然原来运行区间的底部不再有效，那么就必然出现一个放大波动区间的问题。进一步说，此间股市在什么位置出现较为有力的反弹，那么也就可以初步断定这可能是一个新运行区间的底部位置。的确有人把3000点视为一个新的底部，毕竟它距离前一个底部有500点的距离，而且也是去年年底上涨行情被确认后攻克的第一个千位数整数关位。所以周二上午在股指低开后直接冲击3000点时，部分抢反弹资金开始介入。

  为什么3000点形成不了有效支撑呢？这就不能不提到杠杆了。股指每下一个台阶，自然会引发部分融资盘爆仓，以及相应的分级基金由于下折而带来的赎回潮，另外股票质押交易的风险也进一步放大。换言之，此时抛压会明显增加，如果此刻入市的资金无法将这部分卖盘消化掉，反弹就难以真正展开，行情只能再度探底。

  那么会下探到什么位置呢？这主要取决于长线资金的入市意愿，因为只有此类大资金开始入市，才能化解杠杆交易带来的平仓压力，为市场轻装上阵创造条件。在这里，以证金公司为代表的资金流向是值得留意的。现在相当数量的股票已经跌到去年11月份行情启动前的位置，银行股全面破发，具有投资价值的股票数量已经不少。而与那个时候相比，市场无风险利率要低不少，总体上流动性也要宽裕些，而且从经济层面来说，也出现企稳回升的态势。所以，只要市场恐慌情绪得以化解，人们重拾对后市的信心，那么大盘就完全可能在距离3000点不算太远的位置企稳。当然，这里需要长线资金发挥积极主导作用的，同时也需要得到政策呵护以及其他一些条件的配合。

  股市如此暴跌，是各方所不愿意看到的，由此对经济与社会所带来的负面影响，也不容忽视。因此，市场各方对于解决当前股市问题需要有紧迫性。3000点无力反弹的事实告诉人们，市场风险要比想象来得大，如果各方齐心协力，就能够比较快地化解风险，在不远处发现底部，并且夯实底部，为未来发展打下基础。