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营运资金=经营性流动资产－经营性流动负债
营运资金追加额=当年营运资金－上年营运资金
经营性流动资产=必要现金+应收账款+预付账款+经营性其他应收款
经营性流动负债=应付账款+应付职工薪酬+应交税费+经营性其他应付款
因2013年、2014年由传统工程总承包向环保、工业固废处理方向发展，处于业务储备阶段，数据不能反应企业经营状况，所以，选取2015年1-6月数据作为预测基础，同时，在剔除停止印尼项目的数据后，经营性流动资产、负债占收入、成本比例，分别乘以未来年度收入和成本计算经营性流动资产及经营性流动负债。计算结果如下：
单位：元
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（三）折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业现金流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）。
公式：WACC=Ke×E/（D+E）+ Kd×D/（D+E）×（1－T）
式中：
Ke为权益资本成本；
Kd为债务资本成本；
D/E：根据市场价值估计的被评估企业的目标债务与股权比率；
T为所得税率
其中：Ke = Rf+β×ERP+Rc
Rf=无风险报酬率；
β=企业风险系数；
ERP=市场风险溢价；
Rc =企业特定风险调整系数。
（1）权益资本成本Ke的确定
①无风险报酬率Rf的确定
无风险报酬率Rf采用国债的到期收益率（Yield to Maturate Rate），国债的选择标准是国债到期日距评估基准日10年的国债，以其到期收益率的平均值作为平均收益率，以此平均值作为无风险报酬率Rf。查阅Wind资讯并计算距评估基准日10年的国债平均收益率为3.64%。
②企业风险系数
通过查询WIND资讯网，根据与企业类似的沪深A股股票近 3年上市公司贝塔参数估计值计算确定，具体计算过程如下：
首先查询同行业主营或者类似行业上市公司无财务杠杆的Beta，再根据待估企业有息负债、所有者权益市场价值计算出待估公司有财务杠杆Beta。计算公式如下：
βL=[1+（1-T）×D/E]×βU
式中：βL——有财务杠杆的Beta
D/E——可比上市公司目标资本机构
βU——无财务杠杆的Beta
T——所得税率
计算过程详见下表：
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即βL=0.8647
③股权市场超额风险收益率ERP的确定
市场风险超额回报率是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率，本次评估利用沪深300指数，计算确定市场风险超额回报率为7.64%。
④企业特定风险调整系数Rc的确定
由于测算风险系数时选取的为上市公司，与参照上市公司相比，企业为非上市公司，应考虑该公司特有风险产生的超额收益率，具体为被评估企业的经营规模较小，存在一定的经营风险，除了规模超额收益率外还有其他的一些特有风险，综合分析后公司特定风险调整系数取3.0%。
⑤权益资本成本Ke的确定
根据上述确定的参数，计算权益资本成本为13.25%。
（2）债务资本成本（Kd）
债权回报率是债权人投资被评估企业债权所期望得到的回报率，债权回报率也体现债权投资所承担的风险因素。目前在国内，对债权期望回报率的估算一般多采用银行贷款利率。最新一期2015-6-28人民币贷款利率表如下：
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本次评估，债务资本成本取5年以上贷款利率，即Kd=5.40%。
（3）根据市场价值估计的被估企业的目标债务与股权比率（D/E）
参考被评估单位的贷款情况、目前的盈利情况、管理层未来的筹资策略以及同行业上市公司的水平，确定企业E/（D+E）为0.9309，D/（D+E）为0.0691，D/E为0.0742。
（4）所得税率（T）及加权资本成本WACC的确定
公式：WACC税后= Ke×E/（D+E）+ Kd×D/（D+E）×（1-T）
江苏院为高新技术企业，执行15%的所得税税率。根据对企业的生产经营现状及未来的发展趋势的分析，评估人员尚未发现该企业未来存在不能持续获得高新技术企业资质的因素，所以，本次预测假设企业未来能够继续享受15%的所得税税率。
WACC税后=12.56%。
（四）收益期
由于被评估单位的运行稳定，经营主要依托的资产和人员稳定。资产方面，通过常规的更新淘汰，可保持正常运行。人员方面管理和技术团队稳定。其他未发现企业经营方面存在不可逾越的经营期障碍，故收益期按永续期确定。
（五）溢余资产
溢余资产是指与企业经营无直接关系的，超过企业经营所需的多余资产，一般指溢余货币资金。
溢余资金根据评估基准日货币资金扣减最低货币资金保有量的余额确定。参考企业的经营情况和未来年度的经营规划，我们将企业三个月的付现成本作为最低货币资金保有量。经测算企业无溢于现金。
（六）非经营性资产和非经营性负债
非经营性资产指与企业经营活动的收益无直接关系、企业自由现金流不包含其价值的资产。本次评估具体为非经营性应收款、非经营性其他应收款、递延所得税资产，评估值分别为268,249,168.48元、115,861,815.79元、3,577,684.17元。
非经营性应收款具体为：
单位：元
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非经营性其他应收款具体为：
单位：元
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非经营性负债指与企业经营活动的收益无直接关系、企业自由现金流不包含其价值的负债，本次评估具体为应付利息、应付股利、非经营性质的其他应付款等。其他应付款为应付北京神雾环境能源科技集团股份有限公司的内部往来款。评估值分别为1,204,918.05 元、12,000,000.00元、68,869,165.01元。
（七）有息债务
截至评估基准日，被评估单位有息负债如下表。
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（八）股东全部权益价值
经计算，股东全部权益价值=企业自由现金流量折现值+非经营性资产+溢余资产-非经营性负债-有息债务=3,463,477,117.94元。
单位：元
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五、拟注入资产成本法的评估情况
（一）流动资产
1、货币资金
货币资金包括现金和银行存款两项，账面值为1,427,018.90元。现金存放于江苏院财务部，账面值为16,371.65元；评估人员、财务部门负责人、出纳共同清点了现金，评估采取盘点推算方法计算，由基准日现金账面值加基准日至盘点日现金收入，减基准日至盘点日现金支出，推算出盘点日现金余额，与实盘现金核对，并同现金日记账和总账现金账户余额核对的方法确认评估值。
银行存款主要存放在苏州银行南京分行、招商银行龙蟠路支行、工商银行北京安华支行等，共13个账户。账面值1,410,647.25元，其中，人民币750,937.66元，美元107,908.53元。对银行存款评估采取同评估基准日银行对账单余额核对的办法，如有未达账项则编制银行存款余额调节表。对美元银行存款，按评估基准日美元数及汇率折算确定评估值。
经核对银行对账单2015年6月30日余额，对于有未达账项的账户，按双向调节法编制了银行存款余额调节表，平衡相符。评估人员对有未达账项者经过分析了解每笔未达账项形成原因，未发现影响净资产的事宜。故银行存款以核实后的账面值1,410,647.25元作为评估值。
2、应收票据
列入本次评估范围内的应收票据账面原值2,500,000.00元，共计3项，为业务往来单位出具的银行承兑汇票，出票日期主要集中在2015年1月至2015年6月，到期日2015年7月至12月。
评估人员对每项经济内容、发生日期、可收回情况进行了核实，经核实无误，按核实后的账面值确定评估值。应收票据评估值为2,500,000.00元。
3、应收账款
应收账款是因提供设计服务和工程服务而形成的债权，账面原值为470,062,064.72元，坏账准备17,271,712.87元，应收账款净值452,790,351.85元。
评估人员经过核对账簿，核查结算账户、原始凭证，验证其账账、账证是否相符，具体了解往来款项的发生时间、实际业务内容、款项回收情况、欠款人资金、信用状况，对大额应收账款进行了函证，并对回函情况进行了分析。对往来应收款项，有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为100%。对很可能收不回部分款项的，且难以确定收不回账款数额的，参考财会上计算坏账准备的方法，根据账龄、个别认定及历史回款分析估计出评估风险损失，明细如下。
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确认评估风险损失17,271,712.87元。坏账准备评估为零。应收账款评估值为452,790,351.85元。
4、预付账款
评估范围内的预付账款是被评估单位预付的工程分包款和设备款，账面价值为7,209,294.40元。我们核实了账面数值并对款项的付款时间、收回的可能性等进行了调查，因其发生时间距评估基准日较近，且欠款对象为长期往来客户，判断其不存在无法收回的可能性。预付账款评估值为7,209,294.40元。
5、其他应收款
评估范围内的其他应收款为员工备用金、投标保证金、工程分包款和房租押金等等，账面原值124,632,899.02元，计提坏账准备6,579,514.95元，其它应收账款净值118,053,384.07元。
评估人员经过核对账簿，核查结算账户、原始凭证，验证其账账、账证是否相符，具体了解往来款项的发生时间、实际业务内容、款项回收情况、欠款人资金、信用状况，对大额账款发函进行了询证和确认，同时对往来应收款项，有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为100%。对很可能收不回部分款项的，且难以确定收不回账款数额的，参考财会上计算坏账准备的方法，根据账龄、个别认定及历史回款分析估计出评估风险损失，明细如下。
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确认评估风险损失6,579,514.95元。坏账准备评估为零。其他应收款评估值为118,053,384.07元。
6、存货
本次评估范围内的存货是由原材料、在产品（工程结算净额）构成。存货分项汇总如下表：
单位：元
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企业存货管理井然有序，内部控制制度严谨。评估人员会同企业财务、库管人员对仓库的原材料、库存商品进行了必要的账务抽查及实物盘点验证工作。盘点价值占总价值的60%以上，数量在40%以上，盘点结果无差错，账实一致。
1) 原材料
原材料账面值为359,467.20元，为企业用于生产各型产品所需的原材料——钢材。原材料存放在仓库内。经清查，企业材料库存属实。
原材料为近期购入，市场价格变化不大，以核实后的账面值作为评估值。
2) 在产品
江苏省冶金设计院有限公司在产品为工程项目结算净额，共3项，账面价值40,207,686.08元。评估人员通过了解企业的核算方法，并询证工程项目相关单位，认为企业成本核算真实合理，账面价值基本反映了该部分价值，以核实后账面值确认为评估值。
在产品评估值为40,207,686.08元。
3) 存货评估结果
存货评估结果汇总见下表：
单位：元
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7、其他流动资产
其他流动资产为抵扣的进项税，账面值为745,128.13元，
评估人员经过核对账簿，核查结算账户、原始凭证，验证其账账、账证是否相符，具体了解其他流动资产的发生时间、实际业务内容、增值税票的认证情况，经核实，其他流动资产为已经认证尚未抵扣的进项税额，以核实后的账面值确定评估值。其他流动资产评估值745,128.13元。
（二）固定资产
1、评估范围
本次设备评估范围为江苏省冶金设计院有限公司申报的机器设备、车辆及电子设备三大类。依据江苏省冶金设计院有限公司提供的设备类资产清查评估明细表，该部分资产于评估基准日的账面值如下表所示：
单位：元
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2、评估方法
本次评估采用重置成本法进行评估。
机器设备评估的成本法是通过估算全新机器设备的重置成本，然后扣减实体性贬值，或在综合确定成新率的基础上，确定机器设备评估值的方法。成本法的基本计算公式为：评估价值=重置成本×成新率
3、评估结果
经过全面清查江苏省冶金设计院有限公司本次实际评估的固定资产-机器设备126项、电子设备447项、车辆10项，合计583项。其评估结果如下表：
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（三）房屋建筑物及土地使用权
1、评估范围
本次评估范围为江苏省冶金设计院有限公司申报的所属房屋建筑物共2项，账面原值4,189,866.40元，账面净值206,613.32元。土地使用权为1宗科研设计用地，土地使用权面积为3,246.30平方米，土地使用权原始入账价值1,490,586.68元，账面价值1,175,079.10元。
2、评估方法
根据本次评估的目的和资产特点，选取收益法对委估资产进行评估。即采取房地合一方法，将房屋建筑物及其占用的土地使用权价值一并测算。采用收益法得出的房地产评估价值中包含了土地使用权价值。
对本次评估范围内辅助性房屋建筑物（汽车库和配电房），由于其作为辅助设施，不单独产生收益，故其评估价值不单独计算（即采用收益法得出的房地产评估价值中亦包含了辅助用房价值）。
3、评估结果
经评估，房屋建筑物账面原值4,189,866.40元，账面净值206,613.32元；土地使用权原始入账价值1,490,586.68元，账面价值1,175,079.10元。运用收益法测算出房屋建筑物房地合一价值为30,621,700.00元，房屋建筑物与土地使用权整体评估增值28,064,928.48元，增值率1,097.67%
（四）无形资产
1、评估对象
本次评估的其他无形资产为账内无形资产及账外无形资产，账内无形资产为外购软件和自行研发的软件，账外无形资产为自行研发的软件。具体如下表：
账内无形资产：
单位：元
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账外无形资产：
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专利简介
账内专利：
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账外专利简介
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上述专利所有权除账内专利中1、3、4、5、6、7、8、9项和账外专利中27、28、29项是江苏院与沙钢集团共有外，其他均为江苏院所有。
上述专利无质押、对外许可、诉讼等事项。
2、评估方法
本次评估，纳入评估范围的无形资产为外购软件、专利及自行研发的专利。
对于瑞星杀毒软件、用友软件、广联达软件等，因该类型软件存在公开市场，故按照评估基准日市场购置价确认评估值。
对专利的评估方法有三种，即重置成本法、市场比较法和收益现值法。
一般认为，专利类无形资产的价值用重置成本很难反映其价值。重置成本法是指将该无形资产在研制或取得、持有期间的全部物化劳动和活劳动的费用支出加和，然后考虑资金成本、利润率、贬值率等因素求得该项无形资产的价值。但是，无形资产成本本身所具有的不完整性、弱对应性、虚拟性决定了成本法不是无形资产评估的首选和唯一方法。市场比较法在资产评估中，不管是对有形资产还是无形资产的评估都是可以采用的，采用市场比较法的前提条件是要有相同或相似的交易案例，且交易行为应该是公平交易。结合本次评估无形资产的自身特点及市场交易情况，据我们的市场调查及有关介绍，目前国内没有类似的转让案例，本次评估由于无法找到可对比的历史交易案例及交易价格数据，故市场法也不适用。
由于以上评估方法的局限性，结合本次评估的无形资产特点，我们确定采用收益途径的方法。
3、无形资产评估值的确定
经上述评估程序和各参数估算，委估中专利对经营收入的贡献现值和为5,303.12万元，即委估专利所有权于评估基准日的评估值为5,303.12万元。具体计算过程详见下表：
专利所有权收益法评估计算表
单位：万元
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经过评估，无形资产-其他无形资产评估值为53,935,236.76元，增值9,704,708.01元，增值率21.94%，增值主要原因账外专利纳入评估范围，导致评估增值。
（五）长期待摊费用
1、评估范围
纳入本次评估范围的江苏省冶金设计院有限公司的长期待摊费用为武汉分院水岸国际装修费。具体情况如下表：
（下转579版）