⊙本报记者 弘文

  A股市场过去八个月的大起大落，成就了迄今最惊心动魄的一段“冲浪运动”。不少基金经理在上半年牛市获得暴利，又在急跌中巨亏出局，留下过山车般的净值曲线。

  但宽桥金融不会如此，这支由欧洲和中国量化人才“混血”而就的投资团队，在过去几年内凭借独特的量化投资哲学，持续积累收益。截至8月末，旗下宽桥对冲基金2号产品过去一年的收益率达到78.61%，在市场最困难的七月份和八月份，其产品净值的回撤分别只有0.88%和0.36%。

  他们是如何做到的呢？记者日前采访了宽桥金融量化投资总监唐弢。

  中国眼 瑞士芯

  根据唐弢介绍，宽桥金融目前的核心成员来自于两个方面，其一部分来自于长期深耕于国内证券市场的本土团队，另一部分则来自于瑞士最大的几家国际大型银行的风险管理和量化团队。两者经历了较长时间磨合后，融合而成了宽桥金融的管理团队。

  目前，瑞士团队主要担任量化模型的研发和优化工作，而本土团队则长于国内市场的调研、交易和风险把控。两者合力完成宽桥系列产品的投资管理。

  据悉，宽桥在瑞士的团队，拥有多名为长期在欧洲一线大行从事量化工作的成员。这些成员主导的团队，为瑞士最重要的金融机构如瑞银、瑞信等提供产品设计定价、组合管理优化和、风险管理等服务，因而在量化投资和风控方面积累了长期的经验。

  “瑞士作为全球最重要的财富管理中心，事实上管理着全球离岸资产的三分之一左右，其中存在着大量的衍生品定价、组合构造、风险管理等量化相关的环节。这一部分的量化能力，也被运用到宽桥的量化对冲产品的管理中了。”唐弢说。

  而本土团队方面，成员主要是资本市场的资深人士。唐弢本人在国内资本市场近20余年，经历研究、投行、投资等多个岗位，经历了A、H股市场的几个资本市场轮回，对中国资本市场也是知根知底。

  做“低频而客观”的量化

  与如今国内市场流行的高频量化、趋势套利等常见手法不同，宽桥金融的量化投资思想是做“偏中性的、中低频的、客观的”的量化投资。

  如果说前者是少林拳，讲究少壮，觅市场未见之机的话。那么宽桥的策略则更加像武当派，追求持续，以相对低频的策略，逐步的获取“高流动性”、“分散风险”前提下的累积收益。当然，业内人士明白，做到这点更不容易。

  唐弢透露， 宽桥金融的基金投资模型有三个方面组成，第一部分是量化择时模型，决定风险暴露的方向。第二部分是行业配置模型，主管整个组合的资产配置。第三部分则是个股配置模型，为组合的个股配置谋划方案。

  但与多因子选股模型不同，宽桥对个股的流动性、成分及配置偏离水平有更明确的控制。比如，宽桥对于个股的配置要求必须为流动性最好的300只蓝筹股之一。且通常配置个股数都会达到上百个，以最大限度避免个股上的风险。

  “宽桥的量化收益主要出在行业配置层面上，单个个股的选择，不是我们的收益重点。行业收益比个股收益更加稳定和客观。这点，也是我们团队，多年风险管理后的一个体会。”唐弢说。

  风险控制的贡献

  宽桥量化投资的另一个重要特点，来自于其风险控制的独到哲学，这或许与其团队历史上在风险控制上的积淀有关。

  通常在一个投资团队里，风险控制是做为投资收益的对立面出现的，两者是“盾”与“矛”的关系。因此，不少团队的收益也总是两个极端：要么放手进攻净值大起大落，要么风险管死收益平平。

  但在宽桥的投资理念里，风险控制和投资获取收益是一体的。投资哲学里面，即包含了控制风险回撤的思想。投资的执行过程中也不以片面、主观的风险暴露为目标。这也是其能够达到较好收益、较低回撤的一个投资原因。

  唐弢表示，从大的角度而言，宽桥的量化组合是一个在控制风险的基础上努力追求最大回报的投资组合。宽桥对冲基金2号产品的索迪诺比率高达7，就充分体现了该基金良好的风险回报能力，有效地抓住疯牛的上涨收益，拒绝了熊市的下跌风险。

  其次，宽桥的选股是严格限定的，必须是流动性好的大股票，且组合高度分散，这不仅使得决策透明化，也没有老鼠仓之虞。

  其三，宽桥的量化投资是“纯量化”驱动的，其从选时、行业配置到个股配置均由模型驱动产生，排除人工主管的决策。而在交易中，交易团队面对突发的风险情况

  “在我们的理解，量化投资的收益贡献本身和风险控制能力成正比，放弃纪律、脱离量化本质只会损失长期收益，而不是增厚长期收益的。这一点在这轮股市下调中，已经暴露的很清楚了。”唐弢说。