⊙西部证券 王梁幸

  尽管没有太多的负面因素出现，但A股上周仍呈现出大幅回落的走势，沪指跌破前期调整低点3373点，随后在央行再度出手双降政策的支撑下，指数后半周有所反弹。盘面上各板块多呈现出超跌反弹的走势，金融股护盘动作较为积极。笔者认为，2850点展开的反弹走势更多的基于技术性超跌之后的修正，在宏观经济状态并不理想的大背景下，指数反弹的空间将变得有限，整体的弱势格局可能仍难以有效改观。

  从盘面运行特征来看，金融、地产板块的走强是推升股指重回3000点上方的重要力量。银行、保险板块的活跃对指数贡献明显，这固然有央行再度宽松货币政策的正面刺激，但经过前期的补跌之后，板块当前绝对的低估值优势也使得其更容易获得主流资金的青睐，因此，以招商银行、中国平安、万科等为主的板块龙头品种率先展开反弹也在情理之中。但同时也需要保持谨慎的是，一方面，权重蓝筹的连续走强需要的资金规模相对较大，而仅依赖当前的存量资金运作恐难以持续性推升权重品种；另一方面来讲，金融股中的券商板块在后半周也并未有太亮眼的表现，作为A股市场的重要风向标板块，券商股差强人意的表现一定程度上也表明市场对于反弹的高度仍抱有较大的怀疑。

  此外，二、三板块表现差异明显，中小市值品种走势也有较大的分化，部分抗周期的防御型板块存在着被错杀的可能，这也使得中成药、能源等板块的反弹力度显得更大，而估值泡沫较大的互联网、信息安全等中小创品种依然有较长的估值回归的过程，其走势自然就相对较为低迷，反弹空间也较为有限。这种板块之间的差异性固然是主流资金主动调仓换股的自然表现，但同时也意味着市场内在的做多合力并未得到全面的凝聚，尤其在成交量能始终没有明显放大的情况下，都会抑制股指反弹的高度和持续的周期。

  实际上，在经过5178点到3373点的调整之后，原来推动指数连续上攻的杠杆资金因素已经不复存在，杠杆得到有效清理之后，市场关注的焦点重回宏观经济。从新近公布的经济数据来看，CPI数据始终在1时代徘徊，PPI则延续负增长的趋势，加上进出口数据也并不理想，难免使得市场对于经济下行压力的增大抱有悲观的预期。从政策的角度来看，央行再度宽松货币政策，发改委方面加快对重大基建项目的审批，都表明管理层对稳经济的政策力度在持续加大。但政策发挥效果需要一个过程，尤其是货币政策的刺激更是在一个季度到半年左右的时间才会显现，同时也存在着边际递减的效应。因此，在政策效果未能全面显现，进而改变市场悲观预期之前，市场当前的弱势格局可能仍会延续。

  技术面来看，上周一股指低开跌破前期低点3373点之后，最低探至2850点，K线结构上留下两个跳空缺口，均线系统来看，中长期均线中的60日均线向下对120日均线形成死叉，短期均线也形成明显的空头排列形态，都将对反弹构成较为明显的压制作用。短线来看，始自2850点的反弹来自于前期快速超跌之后的修复性要求，虽然存在着惯性冲高的动力，但受制于量能的放大，沪指反弹的高度可能也仅仅是接近于年线附近，3400点以及上周一留下的跳空缺口仍存在较大的压制力量。

  操作策略上，建议重仓投资者趁当前的反弹过程，及时降低仓位配置至半仓以下，留出机动资金以控制风险。短线上，可积极调整持仓结构，轻仓参与核电、智能电网、油气改革等热点的交易性机会，但需把握快进快出的原则。（执业资格编号：S0800611010074）