近期，全球资本市场出现剧烈波动，而黄金价格一支独秀。6月12日至今，沪深300指数下跌36.98%，创业板指数下跌51.52%，标普500指数下跌8.21%，而黄金价格仅下跌0.77%。从相关性角度来看，期间黄金和沪深300、创业板指数之间的相关性只有0.03和-0.05。无论从增强收益还是分散风险的角度来看，黄金都无愧是资产配置的核心组成部分。

  自2008年以来各国央行纷纷祭出量化宽松的大旗，虽然在某种程度上推动了经济的增长，但也制造了新一轮资产价格泡沫，埋下了下一轮危机的种子。市场曾经一度认为量化宽松政策是万灵药，而忽略了其潜在的后遗症：那就是在各国复苏进度不一致, 去杠杆程度和改革措施的落地均有所差异的情况下，各国货币政策无法再协调一致。而当货币政策的均衡状态被打破的时候，大类资产价格也将剧烈调整，整个金融体系的稳定性将面临考验。在充满不确定的形势下，大家就会寻找避风港，寻找“财富的锚”，于是黄金又重回大家的视野。

  分析黄金走势的框架主要是从三个方面：一个是货币属性，一个是商品属性，还有一个是避险属性。对于普通投资者来说，投资黄金最主要的是关注它的货币属性。从过去几十年的数据来看，黄金价格和广义流通货币、也就是M2之间有着非常紧密的联系，两者相关系数高达0.97。这说明，投资黄金最主要的目的是对抗货币贬值。那为什么不说黄金对抗通胀呢？因为有时候通胀是隐形的，资产价格的暴涨不一定会及时反映到日常生活费用的增长上，货币贬值的速度，也就是你财富被稀释的速度，比你想象的还要严重。买黄金最主要的目的是锁定你的财富不被不合理的货币政策稀释掉。相比货币年均15%的增长，黄金的年化供应增长力只有1.5%甚至更低。

  未来黄金价格怎么走？目前来看几个因素值得大家关注。第一：美联储是否加息。目前9月加息的概率为32%，12月加息的概率为58.7%。在美元已经大幅升值，大宗商品下跌通胀压力不大的情况下，美联储短期内推迟加息的概率较大，利好黄金。第二：市场恐慌情绪是否会有所缓解。VIX指数今年长期徘徊在20以下，上周一突然飙升到40.74。虽然标普500指数上周收复失地，但VIX仍然收盘在26以上，显示市场情绪依旧紧张，利好避险需求。第三，是对人民币未来趋势的判断。最近我国国债收益率曲线逐渐平坦化，长端收益率下降明显，货币环境较为宽松。随着经济增速的缓步下滑和股票市场的调整，全社会对资金的需求预计将下降，风险偏好大幅降低，资本的预期真实回报率也会相应降低，这对处于低估状态的黄金价格也构成潜在的利好。

  看得再长期一点，我们坚信黄金作为商品以及避险资产的投资价值。第一，名义财富的增长带动对黄金实物的需求，这点可以从国内实物金消费的长期增长趋势得到佐证。第二，黄金的供应瓶颈始终是个难题，黄金可开采资源匮乏，且成本逐年提高。第三，除了个别国家，各国货币政策的使用均接近极致，而经济发展水平仍然不尽如人意，全球货币政策预计将继续保持温和宽松。第四，机构对黄金的配置依旧不足，央行和民间对黄金的热爱没有减少，反而在趁着金价下跌逆势加仓。

  未来一年，我们认为黄金的价格波动将逐步扩大，长期持有实物金的投资方式过于消极，会错过很多赚取波段的投资机会，而且储藏、交易、变现成本都非常高。市场呼唤低成本、高效灵活、而又有实物支撑的黄金投资工具。在上交所上市的黄金ETF【代码：518880】可以以克为单位，像买卖股票一样买卖黄金，长期持有成本低，而且能实现T+0交易，买满30万份还能申请兑换3公斤金条，堪称是各个方面都非常优秀的投资方式，值得投资者关注。(CIS)