⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  自8月底以来，股市大盘出现了横盘走势，在有关方面不断出台救市政策的背景下，这种偏弱走势令投资者失望。不过，本周二局面终于有了改观，指数在探低3054点以后展开反弹，收盘指数站上5天与10天均线，股指期货主力合约IC1509涨停。种种迹象显示，市场似乎慢慢走强。

  大家都知道，目前股市的一大问题是投资者缺乏信心，如果信心得以恢复，那么大盘是不至于持续走弱。现在，反弹出现了，信心是否恢复了呢？相比前一阶段，信心有所提高，但距离真正恢复，恐怕还有很长的距离。数据显示，目前私募基金的仓位普遍很低，客户保证金余额则高达25000亿元，比起年初的12000亿元要高出一倍多。但受制于场外配资清理、指数期货与现货基差过大等因素，这些资金参与股市的积极性不高。究其原因，是由于市场遭受重创以后，投资者对股市产生畏惧感，严重缺乏信心。

  有一种观点认为，现在管理层正在全力维护市场稳定，有关官员明确表示股市调整已经基本到位，去泡沫与降杠杆取得了很大进展，再加上救市资金也在不断入市，而大股东被禁止卖出股票，IPO也暂停了，期指交易受到了严格限制。看得出，市场大环境向好，供求关系也十分宽松，应该说利好云集，为什么投资者还缺乏信心呢？不可忽视的一点是，当前市场尚未处于一个常态化的运行环境中，各方面都存在大量不确定性。对于长线资金来说，需要考虑那些临时性的救市政策淡出后的市场格局会如何演变，以及现在新推出的包括限制期指交易在内的多项举措全面实施以后，又将对市场心态及行情走势带来什么影响。尽管大盘运行环境还可以，但由于这些环境并不具备持久的稳定性，所以也就很难作为投资者大举入市的前提。从这个角度也可以说，股市下一波真正上涨，应该是在市场重回常态化运行之后。只有行情实现了自主运行，才会有市场化牛市。现在看来，市场目前还做不到这一点。时下所出现的反弹，至少从目前来看，短线特征还是较为明显的。回过头来说，最关键的问题还是投资者信心不足，对后市缺乏稳定预期。

  应该说，市场信心恢复需要有一个过程。当前A股市所面临的，除了进一步去泡沫、降杠杆以及提高规范化程度之外，实际上还有一个制度重建的问题，在这过程中还要同步恢复市场信心，难度的确很大。当然，现在已经有了一个良好的开端，但作为一项系统工程，还需要时间。因此，目前的反弹行情，可能视为筑底阶段底部抬高的一种表现，不宜作更为乐观的判断。对于恢复市场信心的艰巨性，各方面都要有充分的估计。