■一周互动精华

  金博士导师团成员

  代宏坤

  上海证券基金研究中心

  首席分析师

  金苹苹

  《上海证券报》记者

  王 彭

  《上海证券报》记者

  游客：根据现在的市场行情，富国中证军工指数分级、富国中证国企改革指数分级这两个基金现在还能继续持有吗？

  代宏坤：在这最近这一轮的下跌中，军工和国企改两个板块下跌的幅度非常大，尤其是军工板块。但是这两个板块的弹性非常大，随着市场逐步企稳走好，这两个板块反弹的力度也会较大，从长期来看，这两个板块的投资价值还是看好的，建议继续持有。

  游客：我今年5月买的中邮信息产业灵活配置混合基金深套30%，是不是该果断赎回？

  代宏坤：该基金是灵活配置型基金，股票仓位可以灵活变动。但是可以看出，该基金在成立后，在6月来的市场下跌中保持了高仓位，跌幅也较大，在大类资产配置上暂时来说并不成功。此外，由于该基金的投资重点是信息产业，而信息产业在这几个月的下跌中是受伤最重的行业。不过，随着市场的企稳，该基金在最近的反弹中涨幅也较快，我们判断市场会逐渐的走好，该基金反弹的力度也会较大，建议持有。

  游客：股市投资伤不起，货币基金收益率又太低。请问老师，以安全为主的前提下，收益率相对较高的投资方式是什么？

  金苹苹:最近股市的持续震荡调整确实让不少投资者开始谨慎观望。然而，前几年一度收益率高企的货币基金，目前由于市场上宽松的流动性，导致了其收益率水平也开始不断下行。

  事实上，从目前的投资产品而言，大致可以分为两大类，一类是以股票投资为主的权益类投资产品，如股票投资和股票基金投资等；另一类就是固定收益类产品，这类产品包括货币基金、银行理财产品以及类固收的集合信托产品等等。

  当前，从规避风险安全为主的投资策略出发，固定收益类产品应该是投资者的首选。但是正如前面所言，货币基金的收益率水平目前较低，7日年化收益大约在3%左右，相对而言，银行理财产品的预期收益率相对较高，目前大部分银行理财产品的平均收益水平在4.5%—5%之间，不过与货币基金相比，这类产品流动性稍差，不能像货币基金那么可以实现T+0赎回。

  近期，类固收集合信托产品比较火爆，相对而言其收益水平也是最高的，目前平均年化收益在8%—9%之间，个别甚至可以达到10%以上。不过信托产品一直是面向高净值客户销售的，客户须迈过100万以上可投资金融资产的门槛才有资格购买信托产品。因此对于普通个人客户而言，如果不考虑资金的流动性问题，目前相对安全且收益率较高的应该是银行理财产品，而高净值客户则可以考虑购买类固收集合信托产品。

  不过需要提醒的是，目前我国经济下行压力仍存，未来宽松的货币政策或将持续，无风险利率的下行是大概率事件，因此固定收益类产品如货币基金、银行理财产品和信托产品的预期收益率的下行也是趋势，投资者可以及时购买锁定相对较高的收益。

  游客：假设我持有的分级B今晚下折，但是现在又封住跌停板没法卖,如果此时买入分级A合并，是不是一定不会减少损失？

  王彭： 对于持有已经低于折算阀指0.25元的分级B的投资者来说，最优选择是直接二级市场卖掉分级B。对于牢牢封住跌停板卖不掉分级B的情况下，如果此时买入A合并，并不一定会减少损失。事实上，因为“买A救B”的投资逻辑其实是用分级A的下折收益弥补投资组合的部分亏损，分级A的下折收益来源于约75%的份额可获取折价收益。实质是两种相互独立的投资策略，买入分级A并不能改变分级B的溢价回落带来的或有亏损。股灾以来分级A走出了波澜壮阔的上涨行情，目前折价空间已经不大，按现价买入的理论下折收益不再丰厚，并且需要承担折算兑现的母基金净值波动风险，加大了风险暴露头寸。

  游客：在股票市场不景气的时候，投资债券是否是一个好的选择？债券市场和股票市场有没有跷跷板的效应？

  张馨: 今年上半年股市红火，各路资金涌向与股票市场相关的品种。但经历两个多月的动荡调整，投资者现在开始追逐低风险的品种。业内人士分析，投资者的资产配置由权益类基金转向债券基金，跟两个因素有关：一是债市依然处于慢牛格局，今年以来绩优债券基金的回报也有10%。二是股市的剧烈波动，让投资者感到心有余悸。

  在股票市场不景气的时候，投资债券获取稳健收益确实是一个不错的选择。

  展望三季度的债市，广发集利基金经理代宇判断，2015年下半年经济预计依旧低迷，通缩风险仍在，经济基本面变化不大，债市的走势更多取决于政策面和资金面。从政策面来看，需求不振的前提下，货币政策走势有望能保持一贯性，债券市场仍将处于牛市中。

  在所有的债券型基金中，纯债基金成为上佳的避险品种。数据统计显示，今年以来纯债基金净值涨幅超过6%，收益率水平超过货币基金。

  此外，一些定期开放债基今年以来回报普遍达到10%以上，过去一年的回报达到20%，也是投资者不错的选择之一。定期开放债基在封闭期内，不受日常申赎的制约，可降低流动性管理压力，有利于基金经理优化基金投资组合的杠杆和久期，增加高收益产品的配置，从而提高产品收益率，因此定期开放债基的收益率也普遍高于开放式纯债基金。

  游客：目前我还是大学生，每月大概可以存下500块，请问我可以选择什么样的基金定投？

  王彭：一般来说，偏股型基金的业绩波动较大，在整体处于上涨趋势的环境中，采用定投的方式长期持有，会取得不错的收益。不过，目前股市环境较为动荡，市场看空气氛依然浓厚，投资者现阶段可定投与股市关联不大的纯债基金，如银华纯债、工银信用债等。这类基金受股市影响较小，投资者可以在股市疲软时有所侧重。此外，股市与债市存在一定“跷跷板效应”，债基定投可以作为股票型基金的风险对冲产品加以配置。

  还需提醒投资者注意的是，在基金定投中，费用成本对长期收益的影响不可低估。从前后端收费的选择来看，短时间内后端收费定投与前端收费定投到期收益虽然差别不大，但长时间累加却会产生想象不到的明显差异。因此，后端收费基金将有望提供长时间复利发酵后的更高回报。

  （本报记者 冯永琴 整理）