⊙本报记者 徐维强 黄金滔

  动荡之后，人心思稳。在经历了6、7月份的A股连续大跌后，权益类基金产品的热度急剧下降，而固收类产品则从多日的沉寂中走出来，成为投资者的主要选择。近期，债券基金成为密集发行的新品种，也是在市场行情修复阶段公募业不约而同的选择。华润元大稳健收益债券型证券投资基金拟任基金经理杨荣哲分析认为，未来一到两年时间的资产配置，债券类资产都将是比较好的投资标的，而在各债券品种中，纯债是更好投资标的。

  《基金周刊》：您对今年下半年中国的货币政策怎么预期？还会有多少次降息和降准？

  杨荣哲：下半年甚至到明年的一段时间，我们认为降准的概率比较大，降息的空间会稍微小一些。降准的可能性比较大主要是由于两个原因，外部因素的影响比较多。一方面美联储仍迟迟没有做出加息的决定；另一方面，从整个情况来看，上一周公布的非农数据显示社会就业增长是低于预期值的，虽然就业率从5.3%下到5.1%，还是比较好的一个局面，但就整个非农就业数据来看，并不是非常理想。

  最近根据我看到的调查，像华尔街的一些大行，包括美联储某些官员表态来看，9月份加息仍有很大不确定性。如果美联储不在9月份加息，甚至将加息推到年底，对中国流动性的外溢的影响还是一直存在的，因为毕竟美元的加息，意味着强势美元回归，那么代表着其他国家对美元汇率走弱的整个局面还是不可避免。央行8月11日对汇率制度方面开始有较大的市场化调整，这个调整其实从助推金融改革，汇率改革看来是比较好的举措。增加汇率自由化，其实对中国人民币未来纳入SDR一揽子货币有比较好的帮助；但是我们同样也看到人民币贬值对其他国家货币的币值非常明显的影响。

  最近，外汇市场、市场交易量都比较大，央行可能有通过买入比较多的人民币干预汇市，稳定汇率。我们认为央行干预一旦一直在做的话，对国内的流动性还是会造成比较大的影响。由于一方面未来美联储美元加息意愿比较浓厚，另一方面对央行做汇率干预的对冲，给汇率带来的流动性的影响还未解除。

  我们觉得货币政策还会降准，甚至加大定向宽松，比如说更多使用今年使用比较少的PSL或者是MLF这样加量的操作。我觉得下半年还是有比较大的机会。所以，整体看货币政策，尽管央行反复强调稳健的货币政策，但我们觉得跟往年对比来看，还是偏宽松的局面。像最近一段时间银行间的7天回购利率，一直徘徊在2.3%、2.4%这样的水准，我们觉得这样局面应该不会有太大的逆转。

  《基金周刊》：对今年下半年债券市场的发展有何展望？影响未来一段时间债市投资收益的最主要因素，尤其是风险因素是什么？

  杨荣哲：我们认为未来债券市场将维持平稳走势。也许有投资者会担心债券的收益率问题，认为债券收益率已经下到一定的幅度，特别是像信用债，这样的情况下是不是还有操作空间。一方面，我们觉得大环境还是没有改变，所以认为其实未来债券收益率是平稳的，看不到非常明显的往上走的趋势，或者是明显回调的风险。另一方面，我们看更看重债券的长远投资，基本上我们不建议投资人进行短期的申赎操作。我们认为，在相对长远的投资时间框架之内，债券可以以稳定的票息收入加上一部分波段主动操作，带来资本利得的空间。

  《基金周刊》：站在目前角度来看，您未来一年的大类资产配置倾向如何？

  杨荣哲：从资产配置角度，我们觉得债券还是一个比较好的，适合在未来一段时间投资的热点，或者是比较好的安全的标的。除了债券、股票外，大家比较看多的另一个大类资产：大宗商品。大宗商品最近是有一波反弹的局面，但反弹并不代表这个趋势是可持续的。整体情况来看，我们对原油、铜及其他矿产一类的大宗商品的未来趋势还是稍微悲观一些。

  根据美林投资时钟理论，中国经济周期处于衰退阶段，还没有过渡到真正复苏的阶段。从官方公布的经济数据以及各买方调研草根的数据来看，企业盈利增长处于比较困难的局面。在这样的阶段，债券这一类资产在未来一到两年时间都会是一个比较好的投资标的。再者，债券这类资产，有着比较稳定的票息收入以及波动不大的有较高保护垫的二级市场债券价格，综合这两个因素看来，债券有较安全稳定的收益，在未来一段时间也会有较好的表现。