⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  好不容易在上周有所企稳的股市，本周又遭受重创，大盘又一次暴跌，并且再现千股跌停的严峻局面。在国资改革顶层设计文件出台、国家又在加大稳增长力度的背景下，股市如此表现，的确非常令人失望。

  一些投资者认为，对于场外配资的限期清理，客观上成为这次下跌的一个诱发因素。尽管经过几轮去杠杆，现在场外配资的规模有限，而且清理也不简单地等同于清仓，未必一定会给市场带来多大抛盘。但一方面，在具体执行过程中的确存在部分券商“一刀切”的做法，而相关信息又没有得到完整披露，在一定程度上引发了恐慌；另一方面，现在投资者都清楚清理场外配资的最后期限，知道还有不少股票会在此大限到来之前被平仓，因此也就不急于买入股票。即便这些股票已经跌得很低，也仍然愿意等待而不是介入。这样一来，就造成买盘严重不足的局面，此时平仓压力稍有加大，就很容易导致股票跌停。在市场走势本身就偏弱的背景下，这种个股风险自然就会演化为整个市场的风险。即便有关方面连夜对此作出澄清，但也很难起到预期中的效果。周二股市跌幅进一步扩大，交易重心大幅下沉，股指已经跌回到了8月下旬平台整理的下方。

  股市总是有涨有跌的，对于缘于市场内在因素的自然调整，其实不必太在意。但问题是目前的调整已经超出了这个范围，尤其是在管理层强力“救市”的背景下，大盘仍然持续下行，这就需要研究其内在原因。其实，最根本的原因在于投资者对后市缺乏稳定预期。按理来说，有关方面已经明确表示稳定市场的决心与信心，并且采取了一些实质性措施，应该是不难见到效果的。但客观而言，现在又的确还存在一些与之不协调的问题。譬如，清理场外配资是应该的，但相关信息是否做到了真正透明呢？到底什么样的配资是不合规的，这需要有权威解释。在这些方面缺乏正规信息的情况下，不实传闻就会充斥市场。而在一些投资者看来，既然是大手笔维稳，同时又是限期清理场外资金，这两者之间尽管最终目的是一致的，但阶段性效应未必完全相同，那么是否应该有个轻重缓急之分呢？如果同步进行，后者是否会影响到前者的效果呢？对于一个还十分脆弱的市场而言，当投资者对维稳效果看得还不那么清晰，并且还担忧在清理配资过程中持股会不会受到拖累时，那么显然对后市是不可能产生稳定预期的，此时股市行情当然更加容易向淡，反弹也就更谈不上了。

  现在的指数位置已经很低了，相当数量的品种开始显现其价值。这个时候如果投资者对后市有稳定的预期，就能够比较快地消化诸如清理场外配资问题所带来的负面影响，大盘就会有效企稳并且展开有一定力度的反弹。但现在看来，由于种种因素的影响，人们还无法真正认定市场已经走完去杠杆与去泡沫的进程，对后市心有疑虑，这就是现在尽管指数已经靠近3000点，但还有许多人仍然很看空的原因。普遍缺乏信心，表现在股市上就是成交萎缩、指数不断下跌。

  看来，现在是应该把稳定投资者的预期作为一件大事来抓，各种市场管理行为，都应该服务于此。清理场外配资，也应该及时公告操作原则及具体进程，让投资者了解真相，避免在信息不对称的情况下盲目操作，这样才有利于稳定预期。毕竟，有了预期的稳定，才会有行情的稳定。