⊙本报记者 王璐 张馨

  今年前8个月，A股市场跌宕起伏，上证指数和沪深300等主要指数坐了一趟过山车，2015年年内涨幅重新归零。伴随A股由疯牛换挡至快熊，成立满一年的同类465只偏股混合型基平均净值增长率由6月末的54.37%缩水至14.91%。

  不过，有一只以“稳健”命名的混合型基金，净值表现非常稳健。6月末，广发稳健的回报为44.05%；截至8月末的回报依然有38.78%。银河基金数据显示，截至8月31日，广发稳健增长今年以来和过去一年净值增长率为38.78%和48.68%，均在平衡基金类别中排名第1位。

  每一只基金净值波动的曲线，背后折射的是基金经理的投资风格和投资理念。近日，上证报记者与广发稳健基金经理傅友兴进行了一次面对面的对话。记者了解到，广发稳健在三个月暴跌期间回撤小，正是源于基金经理追求灵活和平衡，时刻注意风险收益比的投资之道。

  主动择时规避千点大跌

  优秀的基金经理都有一套独家的制胜法宝，它可能表现为擅长于大类资产配置，在不同行业板块轮动，也可能是自下而上精选个股，获取超额收益。

  “在市场暴跌时期，只有控制基金组合中的股票仓位，才能尽量回避系统性风险。”傅友兴向记者表示，6月以来，他在管理广发稳健时重点关注仓位水平的控制。当他预判市场调整来临时，降低了股票持仓，以保存基金的胜利果实。

  基金季报显示，广发稳健增长的股票投资比例为30%-65%。2014年三季度末至2015年一季度末，A股处于牛市行情，广发稳健基金的股票持仓比例分别63.81%、60.39%和63.81%。但基金半年报数据显示，6月30日，基金持有的股票持仓比例已经下降至43.54%。

  值得注意的是，A股调整始于6月15日，随后两周时间，机构一致认为这是技术性调整，依然保持较高的股票持仓。为何傅友兴能做到提前减仓，尽可能避免净值出现回撤？

  “自年初开始，新兴产业以及创业板估值高企是一直存在的风险。等到6月中旬，市场涨幅巨大，资金推动特征越发显著，但企业盈利增长较低，估值存在明显泡沫。”傅友兴坦诚，基于市盈率、企业盈利、流动性等因素均不太乐观的判断，他在6月期间果断降低股票持仓。

  公开数据显示，过去三个月，A股曾经有两波20%左右的反弹。在此期间，广发稳健小幅加仓参与反弹后，并择机兑现了利润，规避了第二波猛烈的下跌。Wind统计，7月1日至8月31日，上证指数在44个交易日下跌1008点，跌幅达到23.92%。同期广发稳健基金的净值跌幅仅为3.66%。

  记者了解到，傅友兴在暴跌时期果断大幅降低股票持仓，与其较为丰富的研究经验密不可分。

  傅友兴的履历显示，其有13年证券从业经历，2006年4月至2013年2月先后担任广发基金研究员、基金经理助理、研究部副总经理和总经理。长达10年的研究实践中，傅友兴尤为注重自上而下的资产配置、泡沫的识别以及风险的规避。

  一个代表性的例子是2010年四季度通胀上升，央行加息抑制通胀。彼时，不少研究机构一致认为打压通胀不会伤害经济，坚定看好2011年股市。与主流判断不一致的是，傅友兴认为A股整体市场趋势与社会信用扩张密切相关，当央行加息、信用收缩，股市难有行情。市场走势验证了傅友兴的判断，2011年A股全年下跌21.68%。

  天秤座选手的平衡之道

  基金经理在执掌基金时的投资风格，总是会不自觉地带上其性格特点和过往经历的某些烙印。对傅友兴来说，10年的研究背景让其敬畏市场，注重通过对泡沫的识别和调仓来规避市场的系统风险；与此同时，他在管理基金组合的投资行为，与其天秤座的性格有着密切关系。

  “天秤座的性格特点是注重全局的均衡考量，谋定而后动。投资时会在风险与收益之间不断权衡并进行微调，力求达到最佳平衡点。”傅友兴坦言，性格决定他既不是高度的风险厌恶者，也绝非狂热的乐天派，投资风格尽量追求稳健。

  正如寻找平衡的天平一样，力求理性与平衡是多数天秤座人骨子里追求的梦想。在傅友兴心目中，投资天平的一边是风险，另一边是收益，他的“平衡”之道渗透到基金组合的大类资产配置、结构配置、个股精选等方面。

  例如，在大类资产配置上，傅友兴的策略是保持均衡仓位，在组合的结构上强调平衡。例如，广发稳健近期的持仓中，有一半是业绩稳定增长、股息率较高、低估值的价值型品种，另外一半则配置在企业拥有独特壁垒、正处于高速成长期的优质成长股。

  这种对平衡的追求同样体现在个股的波段操作上。“我比较注重投资的风险收益比，每投资一只股票，尽量会设定目标价位，当股价达到预期时就会考虑兑现。”傅友兴说，股价上涨伴随的是风险增加、收益下降，一旦超过他容忍的风险收益比，他就会卖出。

  目前，基金业对成长股的投资方式有两种，一种是长期持有不动，股价可能会阶段性高估，但也会容忍泡沫的出现；另一种是按照严格的风险收益比来操作，一旦超过标准，就会选择兑现。而风格偏向稳健的傅友兴，就是属于第二种类型。

  “我也喜欢成长型公司，但不会长期持股不动。当成长股出现阶段性高估时，我会先减持。等其估值回落到合理范围，我再找机会买回来。”回顾过去两年，傅友兴的投资决策几乎都是遵循其制定的风险收益比标准来执行。

  基于基金经理强调灵活和平衡、时刻注意风险收益比的投资风格，广发稳健增长的短期业绩并不突出，但中长期业绩回报则非常可观。据wind统计，自基金成立日至2015年9月17日，广发稳健增长的复合净值增长率达到555.38%，相比沪深300指数314.98%的涨幅，广发稳健的超额收益率达到240个百分点。