李小羽看市：四季度债市展望(上)

  今年四季度及明年债券市场的

  走势和投资机会

  走势判断：中国经济正在经历增速换挡期的最后一跌，前期积累的风险将集中暴露，并倒逼货币放水、财政加码、改革提速、股市大幅下跌以及经济数据低迷，抑制央行收紧货币政策，降息降准仍可期待。

  投资机会：我们认为利率债和信用债在未来都有资本利得空间,对于利率债,由于票息较低，波段操作更为合适。

  信用债的配置价值更高,具体到品种，受益于3万亿地方政府债置换和1万亿项目专项债的发行，存量城投风险进一步降低，是性价比很高的投资品种。我们判断随着城投债置换路径进一步明朗化，城投债今年会有较大的超额收益。

  当前市况下

  采取高杠杆高票息策略

  经济基本面和货币政策仍支持债券牛市行情。目前资金价格非常便宜。央行维持宽松货币政策的情况下，资金利率大概率维持低位，套息空间较大，适合高杠杆运作。目前安全资产稀缺，替代债券的更优大类资产尚未出现，债券收益率与历史相比偏低但仍有下行空间,后期将采用高杠杆高票息策略，并看好资本利得空间。

  汇率风险是当前债券市场

  面临的主要风险因素

  目前看来汇率剧烈波动对债市的影响更大一些。信用风险短期看来可控,只有点状爆发风险,目前尚未有大幅扩散的迹象。经济基本面短期内也不会有太大变化,可能L形筑底时间还比较长。汇率风险是近期焦点,近期外汇占款大幅下降,资金流出速度超预期，央行降息降准箭在弦上,央行是否能够及时对冲是关键,对冲不及时将造成资金利率上升,债市短期调整在所难免。

  放开银行间债市举措

  顺应了人民币全球化趋势

  近年来，我国金融改革步伐显著加快，利率市场化改革接近收官，人民币汇率形成机制逐步完善，资本市场对外开放也在稳步推进,人民币全球化趋势已形成，近期放开银行间债市举措正是顺应了这个大趋势.长期看来，人民币债券国际投资者占比有较大提升空间，将带来大量新增资金。