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    首例A+B公司B转A定价引关注
    2015-09-22       来源:上海证券报      

      ⊙记者 孙忠 ○编辑 颜剑

      

      B股史上首例“A+B”公司B转A方案亮相。

      上周五,招商地产发布了招商局蛇口控股发行A股换股吸收合并招商地产AB股并向特定对象发行A股募资的草案。通过换股吸收合并,招商地产B股成功转为招商局蛇口控股的A股。不过,有别于此前的东电、新城和阳晨等纯B股转A股的案例,以及中集、万科的B转H案例,此次属A+B上市公司首度提出B转A预案。

      “这一方案会是B股市场解决转A问题的又一个标杆。”海通证券张崎表示

      根据草案,招商局蛇口控股本次A股股票发行价格为23.60元/股。

      以定价基准日前一百二十个交易日均价计算,招商地产A股换股价格以21.92元/股为基础,并在此基础上给予73.81%的换股溢价率,即38.10元/股;招商地产B股换股价以18.06港元/股为基础,并给予102.71%的换股溢价率,即36.61港元/股。除息后,招商地产A股换股价格为人民币37.78元/股,招商地产B股换股价格为人民币28.67元/股。招商地产A股换股比例为1.6008,B股的换股比例为1.2148。

      A股、B股两者定价不一,引发了一些投资者的疑问。“有别于此前纯B股转A,此次招商地产A、B股转股时定价并不一致,如何处理同股同权问题将影响深远。”一位B股研究人士向记者表示。

      据统计,按照公司停牌价计算,A股/B股比价为1.78;而按照换股价格计算,这个比例降为1.31。“因此,该方案很大程度上保护了B股投资者的利益。”上述人士表示。

      另据记者了解,流动性问题也是此次方案考虑的问题。因为B股市场最缺的是流动性,转股更有利于实现变现。

      不过,B股市场一些投资者对于B转A有着相当高的预期。一位B股投资者向记者表示,B股应该与A股拥有同样的换股价格,毕竟拥有同样股东权利,市场流动性差异不应该影响B股的权利和价值。

      目前,该方案尚待招商地产股东大会审议,并分别经出席招商地产股东大会的全体A股非关联股东和B股非关联股东所持表决权的三分之二以上表决通过。

      根据此次方案,招商局蛇口控股通过“换股吸收合并+引入战投+员工持股”方式整体上市,参与的不仅有战略投资者,还有公司员工持股计划。

      “其实公司是很看好此次方案的,因为员工和战略投资者都拿出真金白银参与其中。”公司内部人士向记者表示。

      招商证券测算,根据合并盈利预测报告,原招商局蛇口控股股东2015至2017年预测归属于母公司扣非前基本每股收益分别为0.90元/股、1.13元/股、1.38元/股。平安证券表示,招商局蛇口拥有土地储备388.2万平方米,其中90%位于深圳,加上招商地产拥有的1265万平方米土地,招商局蛇口总土地储备超过1653万平方米。

      “但无论争议与否,方案有望让A、B股股东皆获益。”张崎表示。