⊙申万菱信基金公司

  研究总部副总监 章锦涛

  美国投资家查理·芒格（Charlie Thomas Munger，沃伦·巴菲特的黄金搭档）曾经说：对于生活，我们追求朴素，一切从简；我们赚钱，靠的是记住浅显的，而不是掌握深奥的。我们从来不试图成为非常聪明的人，而是持续地试图别变成蠢货，久而久之，我们这种人便能获得非常大的优势。

  要直接地分析如何才能不成为傻瓜这本身就很傻，更好的思路是，思考如何才能成为傻瓜，然后我避免做这些事情。

  目前我认为成为傻瓜三要素：先有结论再来寻找理由，不以数据作为主要论据；相信别人说的、缺少独立判断；认为自己无所不知。

  （1）《思考快与慢》的作者认为人有两套分析系统，第一套凭借直觉，第二套凭借逻辑，遇到问题先凭借直觉给出大概结论，这是人的本能。

  但是在研究的过程当中，这就是大忌，尤其是宏观策略，几乎你能为任何结论都找到合适的理由，所以我们需要的是先分析再给出结论。

  关于同样一个问题，我们会总结出各个不同的方面，但是如果没有得到数据的支持，那么这个问题就不能成为做出决定的理由。如果要变成傻瓜，就先有结论再有过程吧。

  解决这个问题需要不断地问自己为什么？举个例子：90%的宏观判断都是先有结论后找分析过程，目前的市场判断，完全相同的信息，卖方甲与卖方乙的结论截然相反。我们也会经常听到机构研究员说：

  这个公司是行业龙头（那又怎样？有的行业意味着有龙头优势，很多也没有）；

  这个公司有狼性文化（怎么感觉到的，多半道听途说吧？那又怎样？对手怕你吗？）；

  这个公司的人都很努力（他们公司平均下班时间多久？那又怎样？）。

  （2）相信别人说的、缺少独立判断。

  人总会倾向于与群体一起，因为那里更安全。然而在投资中，独立思考非常重要。

  在著名阿希从众心理学测试中，寻找ABC哪条线与X一样长，“你”被夹在7名被实验人员之中。结果是，每位测试者75%至少有一次与团队的人保持一致，被测试者错误次数是33%，而单独判断的时候正确概率是98%。

  该实验说明，从众是人类心理的本能，当权威的卖方或者基金经理向你推荐股票的时候，你应该仔细地多想想。

  （3）把自己当成Mr know all ，对于所有问题都有分析、判断、结论。

  每个人都有自己的能力圈，圈有大有小，随着时间积累阅历增加，能力圈会逐步扩大。傻瓜会认为自己无所不知。不要完全相信卖方路演中的很多内容，有的时候他们只是为了当时的气氛不要太紧张，所以就信口胡诌了很多内容。我们会向路演的对象问很多问题，你见过有几个问题，他们说我记下来回去想想，少得可怜。我认为其中70%的内容都是难以理解的。

  也许还有其他成为傻瓜的方法，欢迎大家向我们提供。