■《上海证券报》金奖理财每周一星

  工银信用纯债——

  还原债券低风险本质 发挥震荡市避险功能

  ⊙本报记者 王彭

  随着偏股型基金陷入大幅调整，收益稳定的债券基金近期获得投资者的青睐。基金业协会最新发布的数据显示，债券基金的资产规模在8月底创下年内新高。而固定收益类产品的业绩表现也没有让蜂拥而至的投资者们失望。海通证券数据显示，截至9月11日，相较于股票型基金今年以来4.03%的净值增长率，债券型基金以6.40%的涨幅略胜一筹，而偏债混合型基金则高达到10.06%。对此，从宏观的角度来看，美林时间钟可以给出简单的答案。

  从最新公布的8月经济数据来看，当前经济下行压力明显增大，更有部分机构预测，三季度我国国内生产总值同比增速可能低于7%；与此同时，央行已经实施多次降息降准的宽松货币政策，且随着经济“稳增长”任务的加重，继续降息降准仍有空间。总体而言，偏弱的经济环境和宽松的货币政策，共同构成了债市走牛的基本条件。从过去的历史来看，债券在“美林时钟”四个阶段中的经济衰退期和复苏期具有明显的相对收益和绝对收益。因为这两个阶段通胀较低，市场利率往往处于下行通道。一般而言，当市场利率走高时，债券价格会下跌，当市场利率走低时，债券价格则会呈现上扬走势，债券市场也更容易取得良好表现。尤其是在经济衰退期，经济增长滞缓，通胀率位于低谷，企业盈利减弱，而收益率曲线下行，债券或债券基金将成为投资的不二之选。

  以工银信用纯债债券A为例，截至9月21日，该基金今年以来净值上涨9.23%，跑赢同期下跌2.42%的上证指数11.65个百分点。从各统计区间来看，该基金今年以来净值上涨9.23%，最近一季度、半年、一年分别取得了2.99%、5.87%和6.67%的收益，均居同业前1/3，为持有人创造了稳定的投资回报。从投资标的来看，工银信用纯债将投资范围严格限定于固定收益产品，不可于二级市场进行权益资产的交易，从而更好的回归债券专属投资工具的本质，让基金经理在债券投资上的专业优势得以充分的施展。

  展望后市，工银瑞信基金认为，目前来看，稳增长政策正在发力，但对实体经济的支撑作用仍然有限。在经济下行压力仍然严峻的背景下，财政支出同比增速延续20%以上的增长，表明稳增长政策确实已经开始发力。但从中观耗煤量数据的弱势表现看，目前稳增长政策对实体经济的支撑作用有限，更多是边际上的支撑，经济疲弱的大局面并未发生改观。因此，在政策展望方面，其维持货币政策中性偏松、财政政策进入实质性积极的判断不变。