华商基金：

  宏观经济企稳

  个股机会显现

  去杠杆导致的普跌渐进尾声，A股也终于出现了久违的横盘震荡走势，投资者依然心存疑虑，但一些先知先觉的基金却已开始慢慢布局。

  华商优势行业基金经理吴鹏飞表示，经历了前期大幅下跌之后，目前市场风险释放已接近尾声，对未来市场表现相对乐观。这种乐观并不是指市场会再度出现单边趋势性上涨行情，而是指未来市场机会将高于风险。虽然不排除市场可能仍未见到最低点，但进一步下探的幅度已经相对有限。目前的点位对于中长期投资而言，风险较小。市场整体可能会大幅波动，但一些被错杀的个股可能会走出一波行情。

  事实上，当前宏观经济已逐渐显露出企稳回升迹象。首先，8月出口尽管增速依旧为负，但环比有小幅改善，对美出口比较稳健，对欧洲也在缓慢复苏；其次，尽管投资端数据整体继续下滑，但基建投资是新亮点，基建投资1-8月同比增长18.4%；同时，房地产销售回暖，商品房销售面积保持14.7%的高增速，其中一线城市房价上涨6.9%，房地产新开工有一定滞后性，有望筑底回暖。另外，消费总体表现平稳，新兴消费有亮点。具体来看，8月名义消费增速10.8%，消费各主要分项有不同程度改善：一是餐饮消费改善；二是在房地产销售持续好转的带动下，建筑、家具、家电等相关行业的消费均有所回升；三是汽车消费增速提升。前9月我国电影票房实现297亿元收入，超过2014年全年296.39亿元的纪录，同比增长48.5%；城市影院观影人次近8.3亿，同比去年增长46.9%。

  在经济有望逐步回暖的背景下，A股市场也在发生微妙变化。最明显的是短期有利因素不断增加。其一，去杠杆过程接近尾声，场外配资基本清理完毕，银行配资的结构化产品大约8000亿元左右，场外配资规模约1.8万亿元，相对于银行信贷余额的88.7万亿，风险相对可控；其二，两融规模快速下降，已从6月初的2.2万亿元下降到目前的9600亿元，后续可能回落到6000亿元至7000亿元；其三，相对收益仓位中性，绝对收益仓位低，证金公司长线持有，做空力量已经明显衰竭。同时，股票估值风险已明显下降，部分价值股底部已经出现，部分公司股息收益率已能吸引长期投资者，企业利润也在逐季改善。供需结构产生积极变化，产业资本不断增持，融资规模大幅缩减。

  种种迹象都表明出未来市场向好的趋势，业内人士表示，虽然短期来看，近期仍是一个熊市，但从长周期的角度来看，资本市场作用会发挥出来，创新的力量依然在。而一些质地较好的股票经过大幅下跌后价值凸显，随着杠杆的逐步出清，投资环境得到净化，市场正在回暖，虽然有反复，但还是会慢慢走好。

  吴鹏飞也表示，把握下一阶段行情需要更多专业技能，要么自己成为专业的投资者，要么选择专业的管理人和产品。这句话放在当下的时点来说，相对于今年上半年或者6月中下旬之后的阶段，都显然更为合适。因为当时的市场呈现的要么是系统性机会，要么是系统性风险。而未来1-2年的市场将进入到结构性行情，个股之间分化会特别明显，因此去伪存真的甄别能力尤为重要。