⊙海通证券研究所策略部 高上

  国庆期间外围市场的大涨，助推沪深两市迎来开门红，低迷的沪指三季度跌幅高达26%，节后的走势无疑提振了投资者信心。但从5178点下跌以来，市场形成两反弹，无论是3373点还是2850点的反弹，在强大的空头面前不堪一击，市场更多的是选择横盘震荡然后再下台阶，未来是否还会延续这种走势？

  从基本面看，宏观经济下行压力犹存。8月工业利润下滑8.8%，这表明正在放缓的经济已开始伤及企业利润。当前经济增速下滑乃是表象，市场最为关注的是“新常态”下的未来几年里，转型的方向究竟在哪里？稳增长的举措还有哪些？

  为此，值得关注10月政策面与基本面中的大事。一是下旬即将召开的十八届五中全会，五年前召开的十七届五中全会讨论了“十二五”规划，提出“包容性增长”的概念，即让更多的人享受全球化成果、让弱势群体得到保护、在经济增长过程中保持平衡等概念，“十二五”规划的主基调是“加快经济方式转变”，从经济社会发展的主要矛盾和问题入手，在健全市场配置资源机制、加快调整国民收入分配格局、破除城乡二元体制、创新公共服务体制等方面，提出了重大改革任务。

  而在“十三五”规划的编制中，与国家战略相关的自贸区建设、“一带一路”战略、长江经济带建设以及落实中国制造2025战略等都将成为重要内容，总体要全面贯彻落实中央关于稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的要求。为完成十八大提出的2020年 GDP 比2010年翻一番的目标，那么十三五期间需要年均6.6%的增速，经济目标是否定在7%值得市场期待。与以往不同，“十三五”不应是时间点的简单递推，而是被赋予了诸多新内涵，是基于经济新常态的大逻辑，着眼于2020年实现小康社会的伟大目标，并将贯彻习近平治国理政的一揽子思想方略。

  近期政治局会议用六个“必须”概括了“十三五”的工作框架，包括增进人民福祉、经济建设、国家治理现代化、市场经济法治体系、全方位对外开放、全面从严治党等等。而“必须把增进人民福祉、促进人的全面发展作为发展的出发点和落脚点”列在了六个“必须”的首位。可以预料，“十三五”规划在促进和保障民生链正常运转方面，将着墨更多。

  第二是上市公司三季报披露大幕正式拉开。多数上市公司三季度的业绩往往会决定全年的经营成果。据统计，截至10月8日，沪深两市已有超过1000家披露三季报业绩预告，其中预计业绩实现正增长的占比近六成，结合半年报，传媒、通信、光伏、养殖、新能源汽车等行业已呈确定性增长趋势，在经济下行压力逐渐加大，三季度行情出现转折的背景下，上市公司权益类收益下滑，而这些行业的三季度乃至全年业绩值得期待，成为寒冬经济中的一抹亮色。

  目前三大期指主力合约均处于多头态势。由于前期市场大幅下跌，三大期指10月合约在挂牌后均出现了连续跌停走势，但由于股市本身超跌严重，加之三大期指主力合约贴水幅度较大，因此，9月初三大期指10月合约开始上涨，其中IC主力合约表现最为强势，反弹幅度较大。

  技术上，上证指数近期连续突破5日、10日、20日均线与30日均线的压制。节后首日上证指数留下的跳空缺口，若短期不回补此缺口，则有进一步上涨动能，挑战箱体上沿3250点一线。由于三大期指主力合约仍维持高贴水态势，若现货指数能维持强势，在周五交割之前期指继续震荡走强将是大概率事件。

  节后上证指数跳空高开，但仍处于3000—3250点震荡区间内，短期监管政策处于“空窗期”也许有利于A股短线走强，一旦突破前期箱体，市场有望挑战3500点的年线与60日均线交叉的关键阻力位，但由于缺乏基本面的配合，如何吸引场外资金成为行情发展的关键。为此，反弹量能需要有效放大，多头复苏再遇股指期货交割日，对市场而言要完成三级跳，如不借助外力难度较大，短期宜积极而不宜激进。