⊙余丰慧

  由于美国就业数据不及预期，猜测美联储可能推迟加息，有分析认为新一轮全球宽松又将到来，资本市场牛市将强势回归，美欧股市、亚洲地区股市走出了一波强势上涨行情。“十一”长假后，伴随着沪深A股的三连阳，沪深两个交易所的融资余额也三连升，猛然间，两市融资余额已回升到9月14日以来最高水平了。本周一A股融资余额增加241亿，创下6月2日以来最大单日增幅，达9450亿元，沪市交易量中超过15%属融资买入，创下5月19日以来的最高纪录。有媒体统计发现，在800余只两融标的中，779只个股在10月出现过融资买入记录。其中，602只个股10月以来融资余额出现不同程度净增长。万向钱潮、昆药集团、际华集团、浦发银行、东方财富、恒生电子等33只个股两融余额净增长过亿。

  在当前环境下，融资客强势暴增绝非好现象。

  从6月中旬以来，管理层、券商等都在致力于去杠杆，都在压缩包括券商融资、P2P场外配资、银行勾结信托高杠杆伞形信托资金规模等。券商融资卷土重来，让人担忧将P2P场外配资、银行勾结信托高杠杆伞形信托以及地下高杠杆融资将死灰复燃，好不容降下来的股市高杠杆融资、已经得以释放的泡沫风险会因此而重新泛滥起来，致使前期付出巨大代价的压杠杆、释放风险的成效前功尽弃。

  融资客卷土重来的可怕在于，单日增加、单日交易量融资买入占比均创下6月中旬以来的最大、最高记录。而看目前的行情，未来走势的不确定性非常大，投资者过度融资举债、加杠杆投资股市风险非常之大。6月中旬以来，多少融资客的巨亏就是血淋淋的教训，为何记忆竟消失得如此之快？

  6月中旬以来股市的持续低迷大跌，元凶就是融资客的过度举债融资、高杠杆融资。始作俑者是券商融资。正是券商自导自演的高杠杆融资催生了去年至今年6月中旬的非理性暴涨行情。在券商融资示范带领下，P2P开始引入股票高杠杆配资业务，接着眼红的银行和信托联合创造出伞形信托产品，也开始高杠杆融资给A股输血。在起示范效应下，民间地下高杠杆融资也随之疯狂起来。仅券商融资最高峰时就超过了2万亿，加上P2P、伞形信托、民间地下高杠杆融资等进入A股的资金大都是融资客的高杠杆配资。这种将期货市场高杠杆融资方式引到现货的股市里，其风险之大、后果之严重，6月中旬的飞流直下的行情及其后果，管理层、券商、机构、个人投资者等都领教了。

  “十一”长假过后，A股还仅仅上涨三个交易日，融资客就蠢蠢欲动，并且看起来那股气势比6月行情急跌之前还厉害。这提醒我们，券商、投资者还未能从根本上吸取这场股市大调整的惨痛教训，这催促管理层还得尽快拿出有效的治本之策来。为保证A股稳定健康发展，一定要有治理高杠杆融资进入股市的治本之策。要像治理股指期货一样治理各类高杠杆融资。

  笔者以为，“擒贼先擒王”，治理各类高杠杆融资，首先要控制好券商融资规模。现阶段，绝不能让券商融资反弹，总量一定要逐步下降，以目前的沪深股市规模，试以控制在5000亿元以下最为合适。笔者为此建议，对周一融资客大举反弹的241亿元逐步核实到每一家券商，看是否存在违规。对于融资暴增过多的，要给予提示规劝。只要控制住券商融资这个高杠杆资金的总龙头和闸门，那么，其他高杠杆融资就不敢肆意妄为。

  其次，要坚决控制甚至取缔银行与信托勾结创造的伞形信托资金。这部分资金性质危害性更大，风险之大甚至超过券商融资。因为这不仅是高杠杆融资，而且是银行信贷资金（只不过是表外而已）。一旦进入股市，遭遇行情大波动，那就不仅是股市本身的风险问题了，而且还将牵扯到银行系统安全。这就是为什么今天许多国家要在银行信贷资金与股市之间筑起防火墙的原因。在我国资本市场，这个防火墙本来非常之坚固的，而去年以来由于这个防火墙坍塌，差一点引发金融系统性风险。我们岂能让这一幕再重演？

  一言以蔽之，务必综合治理，分别施策，彻底堵住高杠杆融资进入股市兴风作浪的漏洞，

  绝不能放松从整体上梳理市场的高杠杆融资。

  (作者系金融从业者，资深财经评论人)