⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  股价是由投资者的心理活动决定的，因此短期甚至中期趋势很难用经济基本面或股票估值来设定，只有长期趋势一定是吻合经济基本面或股票估值的，因此投资策略需要因人而异。

  巴菲特经济称重理论适合股指和市值长期表现，即便波动率较高的A股总市值与国内GDP总量增长在十年周期内仍然是表现趋同的，但中短期表现确实不一致。因此从投资策略因人而异的角度出发，短期股指表现与经济基本面出现负相关的概率远高于正相关。

  例如，十一长假之前，A股指数表现极其谨慎，按理说场外配资清理接近尾声，投资者持股信心渐增，股指应该回升。可是人们担忧海外市场在长假期间的表现，因为从9月中旬起，商品、美股、欧股和新兴市场都因为经济数据欠佳或汇率波动，令人忧心忡忡。令人大跌眼镜的是，十一长假期间，从股市到商品，全球市场一路飘红，一下子让A股价值洼地优势更加凸显。

  前期已经说过，在全球各主要市场中，A股市值仅高于德股，估值仅高于港股，上证50指数、中证100指数早已是全球价值洼地。但股市舆论却总是“晴天送伞、雨天收伞”，即便A股价值见底仍有人认为经济基本面不佳，但你瞧一下美国经济基本面不佳连美联储加息也黄了，全球热钱没处去，不仅商品、黄金在涨，就连新兴市场小币种也出现上涨。因此，A股现在的投资价值等同于沪指998点和1664点，沪指收复4000点应该是不远的事情。

  投资策略因人而异的第二个关注点与A股估值中位线有关。以前沪指2245点和6124点泡沫巅峰期，不仅估值中值而且整体估值都偏高，沪指6124点时上证50指数估值都逼近50倍PE了。现在A股估值合理了，但估值中值似乎仍然不低，这是怎么回事？

  看一下海外市场，每一家都是成分指数，鲜有拿综指说估值的。都说今年纳斯达克指数创历史新高但估值却降下来了，这是怎么回事呢？纳斯达克市场上市公司接近2500家，其中接近2000家公司属于小市值公司，这2000家公司估值统计超过100倍PE，另有100家优质股组成纳斯达克100指数，估值是30余倍PE。2000年纳斯达克指数泡沫巅峰，全部股票估值偏高超过100倍PE，这就是现在和过去的估值区别。

  看到这里，你也就明白巴菲特为何一直自诩自己不了解科技股估值，因为投资策略因人而异，每个人在选择适合自己的投资策略之后，就应该恪守自己的投资原则。既然所有的市场都存在估值中值现象，那么对于稳健型投资者而言，就应该选择基于估值和行业成长性的选股策略。现在上证50、中证100和沪深300这三组蓝筹股指数提供了极佳的股票池选择，高估值股票仅适合于趋势投资者，所以投资策略因人而异，选择适合自己的策略，切忌朝三暮四，那样很容易捡了芝麻、丢了西瓜。