——交银中国财富景气指数（第三十一期）概述

  □交通银行金融研究中心

  交银中国财富景气指数（第三十一期—2015年9月）为111点，跌幅达到9个百分点，为该指数统计以来的最低。6月以来A股市场出现急速调整。尽管实体经济有向好迹象，但由于世界经济复苏乏力及经济步入新常态面临“转型期”和“阵痛期”，下行压力仍较大。

  从各个指标来看，小康家庭对未来的经济生活的预期逐渐呈现企稳的迹象。以三级指标投资收益指数为例，该指数由上期的24个百分点的跌幅，减少至本期的13个百分点。股市大幅下跌对小康家庭的财务状况造成的负面影响开始消退。投资者也开始寻求收益更为稳健的投资标的。另外，自8月中旬汇改以来，人民币2次单日内大幅贬值，激起了小康家庭对投资外汇的热忱（上涨14个百分点）。

  受消费品市场迎来“双节”的影响，家庭的购买需求上升，综合上述资本市场异动的影响，家庭财产性收入大幅减少，引起家庭财务状况指数下降10个百分点，本期为116点。

  同时，由于楼市迎来“金九银十”的传统旺季，加之3月以来各种刺激政策及央行货币宽松政策的出台和落地，降低了不动产投资的资金门槛，部分小康家庭购房信心有所回升，二级指标不动产投资意愿指数再度站上景气区间，为101点。但由于实体经济与资本市场的前景仍不明朗，对于不动产投资的收益难以准确衡量，不动产投资意愿指数增长幅度不大。

  交银中国财富景气指数

  本期中国本期交银中国财富景气指数为111点，较上期下降9个百分点，降至指数设立以来的最低水平。三个一级指标均有下降，其中收入增长和经济景气指数降幅最大，但总体来看，各项指标降幅较上期有所趋缓。

  图表1.财富景气指数

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  从区域看，本期所有地区的财富景气指数各地区均呈现不同程度的下跌。其中，京沪深地区的跌幅最高，中西部和北部地区的跌幅则相对较低。

  图表2.分区域财富景气指数

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  从二级指标看，本期仅不动产投资意愿指数较上期小幅上升1个百分点，其他指标环比跌幅都在是10个百分点上下。具体来看，投资收益指数下降最为明显，降幅达13个百分点。一方面经济下行压力仍然较大，另一方面，6月资本市场波动以来，市场的恢复需要时间的累积，进而导致近期各个指标连续下滑。

  图表3.财富景气指数：二级指标

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  A．经济景气指数

  经济景气指数由两个二级指标组成，即投资景气指数和就业形势指数。

  本期经济景气指数下降至103点，其中，就业形势指数降至98点，自去年以来首次跌破临界点（100点）；同时，另一个二级指标 – 投资景气指数也降至107点，均创新低。

  图表4.经济景气指数

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  从区域看，各地区经济景气指数均有不同程度下滑。由于近来资本市场的持续动荡，各区域中京沪深地区跌幅最大，而北部和中西部地区的跌幅最小。

  图表5.各区域经济景气指数

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  B. 收入增长指数

  本期收入增长指数进一步下滑至120。自6月底A股快速下跌以来，投资者参与股市意愿下跌，投资者手中的资金流向其他收益稳健的投资标的。本期收入增长指数跌幅为10个百分点，较上期有所收窄，但仍处在下降通道。

  图表6.收入增长指数

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  B1. 家庭财务状况指数

  家庭财务状况指数的三级指标：现在家庭财务状况指数和预期家庭财务状况指数虽下滑明显，但较临界点100仍保持在高位，分别为116和136。此外，家庭财务状况指数的跌幅较上期已大幅收窄。

  图表7.家庭财务状况指数

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  值得注意的是，本期引起小康家庭收入变化的比重更多的是靠劳动所得(53%)，该比例已经超过财产性收入的比例(47%)。

  图表8.小康家庭收入变化及其原因

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  B2.投资收益指数

  本期投资收益指数较上期大幅下挫后跌幅收紧，为126，回到2013年7月的水平。其中，现在投资收益指数小幅上扬1个百分点，预期投资收益指数下跌5个百分点。

  图表9.投资收益指数

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  从区域看，各地区投资收益指数下降趋势均较为明显。

  图表10.分区域投资收益指数

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  C. 投资意愿指数

  本期投资意愿指数达106，较上期回落6个百分点，主要是由二级指标流动资产投资意愿指数下滑明显所致；而不动产投资意愿指数则稳中有升。

  图表11.投资意愿指数

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  C1. 流动资产投资意愿指数

  本期流动资产投资意愿指数及现在流动资产投资行为指数和预期流动资产投资意愿指数均延续上期跌势，分别为112、108和115点。

  图表12.流动资产投资意愿指数

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  本期小康家庭对风险偏低的银行理财产品的投资意愿最高，并比上期增长1个百分点。8月11日、12日人民币的大幅贬值近3.5%，使得外汇的投资意愿指数大幅增长14个百分点。股市的震荡走势和对股指期货操盘监管趋严，股票与期货的投资意愿下降。热钱流向其他具保值增值功能的理财产品。

  图表13.未来各类流动资产的投资意愿:两期对比

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  从区域看，各个地区的小康家庭对流动资产的投资意愿都有不同程度的下降，其中以东部地区最为显著。

  图表14.分区域流动资产的投资意愿

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  C2. 不动产投资意愿指数

  本期，不动产投资意愿指数较上期略微上升1个百分点，时隔18个月再度站上景气区间。房地产市场逐渐复苏，小康家庭购房信心有所回升，表现在不动产投资意愿指数逐步趋稳。

  图表15.不动产的投资意愿

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  受降准、降息、首付款比例降低等一系列利好的促进，拥有多套房的小康家庭认为目前投资不动产的时机比未来更为适合，他们对现在的购房意愿明显提高。拥有1套房及以下的小康家庭尽管现在不动产的投资意愿较上期略有下滑，但伴随着传统“金九银十”的楼市旺季的到来，这些刚需购房者会对未来抱有更多期待。

  图表16.现在/未来增加不动产投资意愿的小康家庭:按拥有房产数量

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