⊙申万菱信基金公司

  投资管理总部分析师 徐远航

  股票投资分为成长股和周期股，所谓的成长股，是指处在某些行业景气度持续上升，市场空间不断扩大，营业收入与盈利持续提升的上市公司。从目前市场偏好来说，在改革与经济转型的过程中，成长股更受投资人的偏爱，不仅投资的比重更大，而且给予更高的估值。因此对于投资人，如何挖掘选择成长股，成为投资中贯穿始终的一个课题。

  在选择成长股的过程中，会面对三个层次的问题：宏观-经济、中观-产业、微观-企业，：

  1. 宏观对于行业选择的重要性毋庸置疑，比如02-07年，国内经济快速增长的时候股市的“五朵金花”，就是宏观大势推动的行业发展。但是，由于宏观结果的影响因素太多，且大多数因素都不可控，比如08年底的4万亿，宏观分析难以得到确定性的答案，更多的是作为一个外部变量来接受。

  2. 相对于宏观，中观的产业更为重要，选对了产业，一般来说就成功了大半，在一个快速发展的产业链，只要公司的战略和执行力不出现大的问题，都可以分享行业的成长。纵观百年来的企业史，那些耳熟能详的优秀企业，无一不是抓住了行业的机会，实现了行业与公司的共振。

  因此，对于成长股的选择来说，最重要的是选择行业。

  经济学的基本理论就是供需问题，产业如果要有机会，一定要在需求上有机会才行，落在分析上，或者需求持续增长，比如军工，或者需求持续向某一方向倾斜，比如数字营销。如何选出这样的产业呢？笔者认为来自两点：政治经济学+商业经济学：

  1. 所谓的政治经济学，即是假设自己站在国家领导人的位置上，从领导人的政治目标和实现政绩的路径入手，寻找符合政治经济学的路径。比如，过去十几年经济的快速发展，中国已经迈入了G2的行业，历史上，在大国崛起的过程中，往往会伴随着对原有传统势力的挑战，因此国际间的摩擦不可避免，如果想稳定发展，则强国必须强军，因此从政治经济学出发，军工产业是朝阳行业是可以提前判断的。

  2. 所谓的商业经济学，即是假设自己是企业领导人，从企业发展和持续盈利的路径入手，寻找符合生意逻辑的产业。比如，在经济增速放缓的过程中，企业对于成本支出会更加敏感，而市场营销是企业的重要成本之一。经济增速放缓，企业对于广告支出就会更加精打细算，而传统广告投放粗放、效果难以评价，而数字营销无论在投放精准度与效果评价都更胜一筹，因此从商业经济学出发，传统广告向数字营销转变也是可以预判的。

  有一句趣话，10个经济学家有11个观点，虽然幽默，也反映出在经济的领域里，没有绝对的真理，以上是笔者对于选择成长股的一点见解，供大家拍砖。