⊙申万菱信基金公司 蒲延杰

  作为一名专业的投资人员，在经历市场多重考验后，我总结出了八条股票策略研究、投资等方面的思考。

  1、客观世界是复杂联系的，股市更是如此。我们很难在某一个时段依据单一的因素来判断市场是涨还是跌。即使这次对了，下一次反应函数可能就面目全非。举个简单的例子，大家都在说无风险利率下降，有利于估值提升，股市上涨。但是，A股历史上也有很多次是例外的。再有就是美元指数对股指的作用。

  2、定性分析永远比定量研究更加重要。我们在做宏观预测模型、股指点位测算、上市公司财务分析与目标价测算的过程中，都会使用大量的假设条件与数据。诚然，精确的测算有利于投资者加深对市场、公司股价的认知，但是运算的逻辑始终建立在“均值回归、线性外推”的基础上，选择前者还是后者，结果存在天壤之别，这就需要我们对趋势、价值做一个定性的判断，所谓“模糊的正确远胜于精确的错误”。

  3、资金+心理=趋势。股市的波动始终围绕中期趋势来运行，而构成趋势的主要因素是：第一、资金，包括货币政策变化、货币资金面、银行体系资金丰裕程度以及股市资金的供求，其于股市的重要恰如氧气之于呼吸。第二、心理，即使人们常说的风险偏好。若两者的作用都是积极的，市场看涨，反之则下跌。有的时候，资金因素特别积极的话，迟早也会把消极的心理扭转为积极。

  4、大众的内心不可预测。在1962年，大投机家安德烈·科斯托拉尼就发表了《这就是股市》，一直强调“大众的内心是不可预测的”。我非常认同这个观点。国泰君安黄燕铭所长也提出了“心中花、树上花”的经典理论，指出符号世界与人们内心世界的差异。可是，从投资者的角度出发，如何去感知“心中花”是否为大众之心，其边界不好把握，况且“大众内心”亦是客观世界的一个部分。故，证券定价是不可知的，客观世界是不可知的，证券投资即是一场博大概率的风险、收益平衡的游戏。

  5、寻找投资的兴奋点。我们常常听到“越是熟悉这个行业这个公司，越难挣到这个股票上的钱”，“一知半解”有时带来的投资效果更好。面对同样的公司模式转型，有的人就会无感，有些人就会异常兴奋。兴奋的人重仓了，也赚了很多钱，但不一定说明他们对行业、公司的认知是准确的。这一轮创业板的行情就提供很多的例子。兴奋感的差异，来自于不同投资者人的知识学养、生活经历、艺术情感等多方面的差异。因此，模仿投资大师的操作，模仿他们的思维模式，不一定适合我们自己，若没有一致兴奋点的话。还有的例子就是，越是离信息源中心近的人，越是兴奋，远的人兴奋度下降，也会带来投资收益上的巨大的个体差异。

  6、潜意识的极值反馈。如果你一直看多（或者看空）市场，到了重新评估市场策略的时候，你感到实在是找不到任何“新的”看多（或者看空）市场的理由，请注意了，这个时候你还是坚持旧有判断的话，大概率会犯错。言外之意是，发生过的利多（或者利空）因素已经反映在股价之中，若没有“新的”因素，是难以触及投资者的兴奋点，这对其投资判断的边际作用就大打折扣。比如，当媒体头条报道一个负面新闻后，股指不再下跌，这可能就是市场被抛售过多的一个征兆，那么市场也快要接近最低点了。

  7、刚强与独立的性格。在股市投资中，要想摆脱大众激情、群体亢奋的影响，必须要历经充分的锻炼、冷静，甚至玩世不恭。当预感形势在根本上发生了变化，你猛然发现自己上错了船，这时必须以最快的速度下船。极度乐观主义在24小时内变为悲观主义，也是时常发生的事情。

  8、短线与主题投机。做短线投机（很难说成是投资），就好像在玩扑克牌，拿到差牌时尽可能地少输钱，拿到好牌时尽可能地多赢钱。什么是差牌，好牌，其实在行情启动的一刹那就会显示出来。投资所赚之钱是痛苦之财，首先得到的是痛苦（质疑、心虚、懊恼、悔恨……），然后才有可能挣到钱。