□ 丁 峰

  波动性是资本市场的最显著的特征之一，这在很大程度上要归因于短期题材的不停转换。追逐热点虽不足取，但投资者总得要把脚踏在某一个或若干个主题或者行业上，把它吃透并做精做透，也就是常说的不熟不做。如果能坚守下去，自然也就经得住短期热点的诱惑，不至于被牵着鼻子走。在此，我们不妨来借鉴一下国内最大的互联网公司阿里巴巴和最大的民营投资机构复星集团是如何选择他们的投资主题的。

  阿里认为，以后的机会就蕴藏在健康和快乐这两大产业里，所以阿里近期以及接下来的投资方向，都是围绕这些主题展开的。目前阿里在纽交所的市值约1.2万亿，其2014年净利润约234亿，静态市盈率约51倍，要支撑起这样的市盈率，单靠电商业务的盈利显然已不够。得益于2014年的上市融资，阿里账上现金储备高达千亿，通过联合旗下资产规模可达数百亿的私募基金云峰基金，借助投资并购，阿里已培育、衍生出投资集团的“航母战斗群”，正从最大的互联网企业转型为最大的新兴产业生态投资企业。比如，阿里在香港资本市场控股运营两家独立的公司：阿里健康和阿里影业，市值都在400亿人民币以上；在沪深A股市场所控制的恒生电子市值也有400多亿。其实，阿里在纽交所股价的涨落，在很大程度上是与其投资的公司群市值或估值的涨落联系在一起的。所以，这一个多月来，伴随我国“互联网+”的再度升温，以及沪深A股市场特别是创业板的复苏回暖，阿里的股价也实现了大幅反弹。

  复星集团目前的合并总资产高达3000多亿，其中旗下保险板块总资产规模已超过1100多亿，通过资金成本低廉的保险资金大举进行多元化投资，迄今为止，已成为我国规模最大的、并且最像“股神”巴菲特掌控的伯克希尔投资集团的民营投资集团。复星的投资主题，聚焦长期甚至永续存在的健康和快乐时尚两大需求，着力生态圈布局和全球产业整合。比如围绕健康需求，复星已从健康环境、健康饮食、健康生活方式切入，包括在医药产业链（研发、生产、物流、批发、零售）、医疗（培训、医院）、养老和健康金融服务等方面广为布局，目标是尽早成为以高成长、弱周期为特点的中国健康和快乐时尚产业的龙头或领先企业。

  两相对比后可见，阿里、复星两大投资集团的交集，就汇聚在“健康”两字上。难怪近期有媒体报道说，继“互联网+”后，“健康中国”有望升至国家战略。在“十三五”时期全面建成小康社会的大背景下，“健康中国”建设规划有可能成为“十三五”时期我国卫生计生事业发展的一项全局性、综合性、战略性的中长期总体规划。

  做投资，需要面对方方面面的问题，唯一可以确定的事情就是不确定性——风险。在专业术语定义上，风险就是指不确定性。做投资很像赛马：你要找到好的马，还要找到好的骑手，好马和好骑手组合在一起才能获胜。但是，如果两者不能兼得，那么是好的马重要，还是好的骑手重要？放到投资上，是好的行业或主题重要，还是项目公司好的创始人或管理团队重要？前一阵子流行一句话说，“站在风口上，猪都会飞”，说的是“风口”很重要，找到对的“风口”，连“猪”都能飞起来。但也有人说，好的“猪”比好的“风口”更重要，因为一旦风没了，“猪”就会摔成肉饼。所以，要找到聪明的“猪”，因为它会自己找“风口”。

  其实，相对来说，好的马比好的骑手更重要。因为骑到好的马，就算骑手不高明，成绩也不会差到哪里去；反过来，就算骑手骑术再高，如果碰到懒马病马，再怎么样也不会取得好成绩。因此，相较而言，“好马+差骑手”组合比“差马+好骑手”组合不确定性更小一些，或者说风险更小一些。所以，找到正确的投资主题很重要，是不是考虑把你的大部分资产配置到确定的主题上，少部分资产配置在特别牛的创业者或企业家上呢？

  投资的本质是尽可能回避风险，减少不确定性。从去年到今年上半年，我国创业和股权投资市场获得A轮投资的企业有1800多家，而其中继续获得B轮投资的只有220多家，仅占10%多一点。B轮尚且如此，就更不用说C轮、D轮了。但凡最后能成功上市的，在全部新注册企业中，真可谓万里挑一。创业是“九死一生”，做投资，风险同样也很大。好在绝大多数投资资金是向社会募集的私募基金，通过这种摊大饼、大水漫灌的方式，创业的风险被高度分散了，基本上由宏观层面的社会资金来承担，这大大减少了微观层面的动荡。所以说，只有投资资本发达了，创新创业才会踊跃起来；资本时代的发展趋势，就是回报率的平均化和平稳化。在资本时代后期，所谓的资本暴利是不存在的。

  可以说，“健康中国”这一主题是一条宽阔的跑道。跑错了跑道，哪怕你开的是宝马，也不一定比开上正轨的富康更早到达终点。

  把握基本面，立足中长期投资，时间或许会证明一切。

  （作者系独立投资分析人士）