⊙农银高增长基金经理助理 顾旭俊

  A股在国庆节后受到美国就业数据低于预期、加息概率下降、国内稳增长政策加码以及信用账户清理接近尾声等利好刺激下，悲观情绪明显消除，风险偏好迅速上升，短短两周时间，上证指数上涨幅度超过12%，创业板上涨幅度更是超过23%，围绕“十三五规划”，包括新能源汽车、互联网金融、信息传媒、农业现代化、节能环保等各个主题轮番表现，不少个股甚至走出翻倍行情。

  在宏观经济数据依旧相对低迷的情况下，政府在货币、财政和产业政策上将依旧保持积极态度，上周末的再次降息降准也印证了这点；而海外市场欧央行暗示加码量化宽松，也进一步提升了风险偏好。国内目前处于降息周期，实体经济回报率持续较低叠加信用风险暴露风险加大的时期，较为泛滥的流动性在选择大类配置上也面临一定的资产荒，因此股市也将成为流动性良好，并有机会博取高回报的资产吸引回报率要求较高的增量资金。从这两点来看，我们认为指数再次出现前期恐慌式下跌的概率很低，政策和资产配置需求为指数托底。但是从指数和板块行情反弹高度来看，不少新兴成长板块依旧体现出了估值偏高、缺乏有效基本面支撑的特征，甚至出现个别股票被人为恶意操纵遭到监管层严厉处罚的事件；此外，相比上半年，由于杠杆资金的退场，整体风险偏好水平和成交量都难以回到之前的高点。因此，在目前环境下，相比前期跟随市场热点主题，转变为控制好仓位自下而上去选择未来行业成长确定性强，其中能够脱颖而出概率较大的个股，进行相对长期的投资是较优的选择，未来一段时间结构性机会或将成为主旋律。

  目前来看，影视传媒、新能源、体育产业、军工产业链当中的民参军体系以及现代化智能制造等是我们相对看好的行业板块，主要的持仓也将在其中产生。