⊙金百临咨询 秦洪

  上周末A股出现了冲高受阻的走势，尤其是上证指数上周五一度摆出突破再创反弹新高的态势，可惜受制于成交量不足等因素，尾盘有所调整。不过，就当前A股的业绩演变趋势、资金面等诸多因素看，A股可能会在近期再度攻击前行。

  业绩增速削弱高估值担忧

  近期A股市场操作难度的确在加大。一方面是高成长代表的创业板持续反弹后，又将冲击100倍市盈率；另一方面则是高股息率、低估值品种又缺乏强有力的超预期业绩演变趋势支撑，如此就使得市场参与者，尤其是热钱左右为难，追涨也不是，杀跌也不是，干脆观望，导致A股成交量持续萎缩，涨升力度迅速放缓。

  但是，从刚刚结束的三季度季报数据来看，多头似乎有了新的做多底气，那就是创业板超预期的业绩成长趋势。沪深两市所有公司中，前三季度净利润同比涨幅平均为1.48%，中小创公司业绩增长速度明显高于沪深两市主板公司。沪市主板公司前三季度净利润涨幅平均为-0.34%，深市主板公司为4.06%，中小板公司为23.44%，创业板公司22.67%。相比2014年前三季度，沪深所有上市公司净利润总和同比增长8.75%，创业板上市公司净利润的整体增速为15.43%。由此可见，A股上市公司整体业绩增速回落，但创业板公司增速加快，这有利于化解市场参与者对高估值的担忧。高成长性理应对应高估值，所以，创业板的高估值有一定的合理性。

  后市可能还有攻击行情

  对于创业板来说，目前的高估值有了高成长的支撑，在创业板上市公司业绩高增速未证伪之前，创业板可能涨不动，但也很难跌得深。

  同时，对于主板市场来说，虽然业绩增速放缓，但目前整个A股市场的估值仍然相对低企，毕竟银行股、券商股、保险股等金融股的估值坐标极低，处在历史低位区域附近，这不仅拉低了A股的整体估值坐标，而且也说明下跌空间有限，这也意味着整个A股的下跌空间有限。可以讲，在没有新的做空因素出现之前，A股难有深幅调整。

  更何况，当前A股市场流动性极度宽裕，整个社会的资金成本迅速降低，无风险收益率超预期下行，新发行国债利率居然向下击穿3%，余额宝等收益率也击穿3%，原来可以吸引大量社会流动性的理财市场收益率大降。在此背景下，这批追求收益的社会资金就需要寻找新的投资方向。而在降息后，高股息率个股的比较优势就显现出来。如果再考虑到证券市场的高流动性、高变现能力以及证券市场在国家经济战略中地位上升等诸多因素，目前A股应是当前社会资金资产配置的首选。所以，A股市场目前固然看不到突破涨升的苗头，但“跌不动”却是不少市场分析人士的共识。从以往经验来看，跌不动，往往就隐含着积蓄做多能量的预期，因此，A股在近期蓄势后，仍有冲击前行的可能。

  配置股价低位且业绩高弹性个股

  综上，在当前背景下，对A股中短线走势不宜过于悲观。在操作中，可保持50%以上的仓位，进可攻退可守。在仓位配置上，一方面积极跟踪那些运行在上升通道的新股与次新股，它们可能是2015年年报行情预演的主角，博世科、环能科技、万孚生物、润达医疗等品种近期活跃就是最好的佐证。

  另一方面则可以加大股价处于低位但业绩弹性较强个股的配置力度，主要是指受益于原料价格大幅下降、下游需求又有所复苏的品种，如荣盛石化等化工股、东方航空等航空运输股。（执业证书：A1210612020001）