□兰 波

  泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人以非法手段获取股市内幕消息，从事内幕交易而被公安机关依法采取刑事强制措施后，众多“徐翔概念股”应声暴跌，投资者，尤其中小投资者由于遭受“黑天鹅”而蒙受投资损失。“徐翔概念股”究竟包含了什么样的投资逻辑，该何去何从，留下了太多需要深入思考和探讨的问题。比如，应当选择什么样的概念股，值不值得拥有概念股，到底该形成什么样的投资盈利模式，上市公司股票定价机制和估值体系出了什么纰漏，证券市场投融资体制在什么关节上给了内幕交易可乘之机等等。

  股票交易，实质上是价格与价值的匹配性管理。长期以来，沪深股市概念股炒作成风，与上市公司重视股价管理，忽略价值管理密不可分。上市公司价格波动的好处显而易见，一是能提升投资者投资信心，利于从股价上涨中获利，从而增加上市公司募集资金的机会，二是相对于内在价值，价格波动更容易受到投资者关注。

  由于非理性的投资追求及被扭曲的融资机制，导致投资者热衷于炒作概念股，为谋取短期的价差，养成了炒小、炒短、炒差、炒新的不良投机习惯，这为游资在股市中的兴风作浪提供了土壤。

  “徐翔概念股”，其中蕴涵了丰富的信息，值得仔细分析与总结。

  泽熙曾抄底过重庆啤酒，参与过鑫科材料定增，甚至“逼宫”宁波联合、工大首创等公司，甚至徐翔以其母郑素贞之名控股大恒科技。徐翔精准的资本操作和“点石成金”的手段，让上市公司既爱又怕，让散户奉为神祗。但是，泽熙在资本市场玩得如鱼似水到底靠的是什么？徐翔和他的泽熙系能成为沪深股市“琅琊榜”的头号“股神”，显然不是靠遵守资本市场之道获取的。据熟悉泽熙系的人士介绍，徐翔玩转股市的操作手法主要就是抄底、打板、短线、博重组、举牌、定增，一般持股不超过3个月，短的只有几天。

  让我们回到本源上来。证券市场为什么会产生概念股？其内在价值逻辑是什么？上市公司股票的价值投资所在，应当是立足于上市公司基本面，尤其是主业成长性及给予投资者带来的投资回报。概念股的定义，本该属于基本面，更属于投资者回报的。真正的概念股，应立足于上市公司的内在价值基础，通过建立良好的上市公司分红机制，尤其是有效展开上市公司股票估值体系。因此，完全意义上的证券市场概念股，应是价值投资的典范，证券市场长期健康发展的风向标。凡围绕上市公司基本面的概念股投资，无疑都是值得鼓励和倡导的。如果上市公司股价频繁波动，就难以形成长期投资和价值投资的逻辑。而忽略了上市公司真正的盈利能力去追逐概念炒作，就是一种资本价格波动游戏，投资者只能从赚取价差中获利，也就容易引起市场波动，并给投资者带来不应有的损失。

  再看“徐翔概念股”，其实是把引起上市公司股价异动的股票作为概念股。正是由于“徐翔概念股”脱离了上市公司分红这一回报模式，没有长期投资、价值投资理念，更没有促进产业结构调整，优化资源配置的考虑，实在是概念股的误导，哪里还谈得上形成有效的价值投资呢？

  用什么支撑概念股的长期走牛？杠杆效应，会促使上市公司股价大幅波动，加上运用资金杠杆，会使上市公司股价波动更加剧烈。但资金杠杆只能保持一时的杠杆牛。因此，真正的概念股绝不是昙花一现，而是一个不断推动上市公司股票价格发现功能和资源配置优化过程，因而不可能完全依靠杠杆牛支持。这也许就是“徐翔概念股”最终不得不依赖内幕交易的主要原因吧？

  归根结底，证券市场上的概念股，是一种价值投资导向，更是一种资源配置模式，而通过借助技术手段，或者通过单一的二级市场投资活动，缺乏相应价值投资做支撑的概念炒作，就是一种投机炒作，理应受到市场的唾弃和监管层的处罚。因为纯粹的投机，不是证券市场所倡导的价值投资主流投资模式和趋势。“徐翔概念股”玩完了，我们在追问和思考之余，更需重新梳理和定位证券市场的价值投资。

  （作者系资深市场评论人）