——专访诺德基金投资总监胡志伟

  ⊙本报记者 吴晓婧

  从一位在相对收益领域沉浸几年的基金经理，转身绝对收益，无疑意味着巨大的挑战，但诺德基金投资总监胡志伟却交出了一份漂亮的“答卷”。

  事实上，他也乐在其中，因为这让他能够更纯粹的对投资进行独立思考，回归投资的本源，而不会为相对收益的排名所累，被市场中充斥的博弈所牵制。

  做绝对收益要更加灵活，对于择时的要求更高，还需要在相对价值的比较中，寻找相对价值突出的资产进行投资。在今年4500点之上，当市场一片狂热之际，胡志伟开始对一些估值“泡沫化”的个股进行减仓，大幅降低仓位后，也在一定程度上规避了此后的“股灾”行情，控制住了基金净值的回撤，取得了相对不错的绝对收益。

  对于来年的投资，胡志伟相对乐观，在其看来，来年经济有望企稳，而资金面依旧充裕，股权类资产依旧是不错的选择，他看好消费升级下的休闲、旅游、娱乐、健身等，同时看好医疗服务、新能源汽车产业链、非银金融等。

  看好来年行情

  A股近期不断演绎箱体震荡行情，市场存量博弈特征相当明显，对于目前的行情演绎，胡志伟既不悲观也不乐观，在其看来，此轮反弹已经进入成交密集区，市场需要盘整消化，但对于来年市场，他则相对乐观。

  其逻辑在于，从经济基本面来看，随着“稳增长”政策的密集推出，来年经济有望企稳，甚至是往上走。

  胡志伟认为，高铁、轻轨、环保等项目不断加码，新能源补贴政策不断，同时，房地产、地方融资平台的限制开始放松。政策上的宽松、投资的加大，最终会反映到经济层面。虽然政策着力的行业并不是此前的大体量行业，但随着这些政策累计效应的发酵，明年应该可以看到经济的稳定增长趋势。

  此外，从资金面上来看，可谓相当充裕，十年期国债收益率已经破3%，某种程度上，目前的经济面和资金面与2008年底、2009年初很类似。而房地产对资金的吸纳能力已大不如前，一些传统的资金消耗型行业对于资金的吸纳能力同样在减弱，货币政策依旧处于宽松的周期。因此，市场有望在上述两大因素的推动下，演绎比较好的行情。

  布局三大方向

  对于来年A股市场的演绎，胡志伟认为，市场的结构性机会仍然会层出不穷，但重点看好三大方向。

  其一，他看好适应当前社会经济发展趋势的转型行业，如环保、清洁能源、新能源汽车、娱乐休闲、体育、互联网基础设施服务等，在行业的发展过程中，会出现一些大的投资机会，但同时也需要警惕市场的炒作过热。

  其次，胡志伟认为，一些周期性的成熟行业，在经过产能收缩后，供给调整到位，而一旦需求有所上升，则会出现较好的投资机会，其中包括一些小金属品种、细分的化工品、以及某些农产品、养殖等。

  此外，受益于金融市场的活跃、利率走低等有利因素，胡志伟看好券商等非银金融，以及供应链金融、租赁、互联网借贷等。

  谈及具体看好的行业，胡志伟坦言，他尤其看好消费升级下的休闲、旅游、娱乐、健身等，以前投资偏好的“吃喝”如牛奶、白酒等，已经进入成熟期，但“玩乐”则处于成长期。比如最近两年火热的出境游、电影、互联网娱乐等等。

  此外，在胡志伟看来，国内的医疗服务行业发展的空间还相当之大，过去“以药养医、药品加成”的模式面临改变，制药公司的景气度下行，而医疗服务的价值则进一步得到提升，这是未来值得长期布局的方向。

  对于市场热炒的新能源汽车产业链，胡志伟认为，市场空间依旧很大，但在被市场较为充分的挖掘之后，目前并不是一个较好的介入时点。

  给绝对收益加入投资维度

  作为一位在资本市场打拼多年的老将，从相对收益走向绝对收益，胡志伟自有一番投资心得。

  他坦言，更喜欢做绝对收益，在管理公募基金时，会将博弈的“权重”放大，但做绝对收益，则可以更“纯粹”，也需要更加注重对于风险的控制。在做公募基金时，更加侧重选股，而在做绝对收益时，除了依靠投研团队精选个股外，还需要加入另一个投资维度，就是择时。

  在今年5月份之际，市场一片看涨之声，胡志伟认为，市场预期高度一致时就需要警惕了，而当时多数股票估值明显偏贵，因此他坚决降低仓位，虽然错过了一小段最疯狂的上涨行情，但也规避了日后的“股灾”，较好地控制了净值下行风险。

  在其看来，管理专户获取绝对收益，对于建仓的节奏和择时的要求均较高，胡志伟表示，择时会通过量化团队的一些量化模型指标并辅以自己的投资经验，因此成功率较高，一般而言他会关注换手率、分级基金的B份额的溢价率水平以及行业估值水平，还包括历史上股市见顶的迹象，如滞涨股补涨等。