⊙本报记者 王彭

  在今年上半年的单边牛市中，以打新为主要获利手段的打新基金备受稳健型投资者的追捧。然而，伴随着股市的剧烈震荡，新股发行被迫暂缓，在此背景下，无新可打的打新基金遭到巨额赎回，也一度了淡出投资者的视野。本次IPO的重启，无疑让在“寒冬”中煎熬数月的打新基金看到了苦尽甘来的希望。不过，业内人士指出，由于游戏规则的改变以及当前市场状况，预计打新基金很难再现上半年的高收益，投资者选择打新基金时，不宜抱有过高的收益预期。

  根据好买基金研究中心测算，打新基金收益由两部分组成——底仓收益和新股收益，由于今年1到5月份市场的狂热，部分打新基金将底仓股票占资产净值的比例有所放宽，结合6月以前市场平均涨幅达到138%的情况，部分打新基金半年时间就获得了两位数以上的收益。从规模上来看，截至6月30日，打新基金净值规模步入百亿元级别的超过60只，其中有4只基金的规模更突破150亿元大关。

  不过，伴随着本次IPO规则的改变，打新基金或难以再现上半年的高收益。首先，取消预缴款政策，降低了新股申购门槛。海通证券分析师指出，由于新股发行机制将取消网上网下申购预缴款，打新资金成本将大幅下降，申购热情或大幅提高，这将直接导致后续中签率下降。博时基金固定收益部门相关负责人表示，打新收益率由中签率和新股持有期回报率共同决定。上半年股票市场持续上涨，新股回报率一度超过500%，但打新热情高涨，导致新股中签率和打新收益率持续下降。在取消预缴申购资金后，与上半年相比，打新资金的利用效率显著提高，新股中签率还将进一步下降；同时在目前市场环境下，新股持有期回报率也将有所降低。打新的无风险收益可能显著下降。

  另外，新股的发行价格也存在较大不确定性。原有发行制度下，证监会对发行价格进行了严格的窗口指导，这也是打新成为无风险投资的主要原因。但新的发行体制一旦放开发行价格指导，改为市场化定价，则一二级市场存在的无风险套利空间将大大缩水，从而对打新基金的收益率造成致命打击。国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，在新机制下，小盘股IPO被低估的情况可能大大减弱，打新的一二级套利收益将下滑，打新可能不再是无风险事件，投资者需要承担跌破发行价的风险。针对这种风险，证监会明确表态，新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的行为。

  总体而言，招商基金认为，按照新的办法开启的IPO将于明年年初开始进行，对打新基金的影响取决于最终颁布的发行办法。如果打新仍将获得无风险收益的话，打新基金将依旧按照打新和债券相结合的做法，留出一部分流动性去满足缴款的要求，剩下的资金由于不需要冻结，可以配置债券或者货币市场工具。但如果对于发行价格不再设有窗口指导，即打新并不是无风险收益，则打新基金的策略也将随之发生改变。