⊙西部证券 董王飞

  上周市场整体呈现冲高回落态势，各主要指数暂时失守5日均线，短线调整预期增强。上周五沪深交易所提高融资保证金比例、发审会重启IPO审核等消息，预计会对市场产生一定的短线冲击。从中期来看，我们认为宏观经济在2016年一季度企稳回升概率较大，这将对中期市场形成有效支撑，技术面亦开始出现多头排列迹象，中期市场无须悲观。

  从盘面运行情况来看，上周包括银行、证券、保险等金融板块在内的权重板块相继出现调整，拖累上证指数先是出现窄幅盘整，继而小幅回落。深成指、中小板指数与创业板指数周线维持小幅上扬，除权重类板块之外的其他板块均有较好表现，互联网、软件、医疗保健等板块表现突出。经过连续上涨后，上周五市场出现较大幅度亦在情理之中。整体来看，虽各主要指数暂时失守5日均线，但稳步上行的15日均线与30日均线将对市场形成较强支撑，在经过短期调整后，市场再度上行概率较大。

  宏观经济方面，从上周公布的CPI、PPI与规模以上工业企业增加值等各项数据来看，当前实体经济整体仍处于收缩阶段，投资者预期也相对较为悲观。但国家高层对于“2016年至2020年经济年均增长底线是6.5%以上”的表态，亦对市场信心起到较强的提振作用，市场对于后续稳增长政策的预期亦大幅提升。而经过持续时间超过4年的调整，实体经济企稳回升的预期也逐步增强；另一方面，虽然我们看到继钢铁、煤炭行业之后，水泥行业近日也出现了首例债务违约，但以互联网为代表的新兴经济的快速崛起亦较为显著，宏观经济长期上行周期依然明确，这是市场持续向好的基本逻辑基础。

  从来自市场层面的信息来看，根据最新公告，上交所、深交所决定修改融资融券交易实施细则，自11月23日起将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。考虑到近日两融余额快速增长，交易所此时提高保证金比例旨在对短线市场的过热情绪进行降温，这虽然有可能对市场造成一定的短时冲击，但从长期来看，我们认为这是管理层对信用交易管理手段的改进与完善，这将有效降低市场再度出现非理性波动的可能性，有助于促进市场持续健康发展，长期影响偏正面。

  技术面观察，当前各主要指数15日均线与30日均线均呈稳步上行态势，且30日均线突破60日均线形成金叉，市场整体已出现较为明显的多头特征。成交量方面，虽然上证指数成交量在上周最后三个交易日有明显下滑，但整体来看，市场日均成交量仍维持较高水平，这说明当前投资者风险偏好正在逐步回升，做多热情亦显著提升，虽短线仍难免出现反复，但中期技术面持续向好概率较大。

  操作上，中线投资者可将做多仓位控制在半仓附近。对于短线交易者而言，考虑到上周末利空消息的影响，且前期强势股已出现筹码松动迹象，暂时可考虑观望，等市场调整充分后再择机介入。品种选择上，可重点关注互联网、软件、医疗保健等轻资产型服务类行业板块。（执业证书：S0800612090003）