⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  如果说本周一的股市表现让投资者喜出望外的话，那么周二的行情则多少令人失望。昨日尽管股指高开，并且一度站上3678点，但这种强势格局并没能保持，下午起大盘逐渐走弱，并且一度破位3600点。前一天表现强劲的创业板则更为疲弱，下跌了2.86%，是市场下行的主要因素。

  大盘之所以没能延续周一的上涨格局，原因是多方面的。首先，周一股市在出现了不少短期利空的情况下先抑后扬，固然反映了投资者对后市的看好心态，但换个角度来说，也的确存在对利空消化不够的问题。当天股市能够起来，同题材股的拉升是分不开的，而其中安防板块大涨又起到了主导作用。然而，安防板块毕竟不是市场上的主流，其行情难以对大盘产生持续的拉动作用。如果盘面上不能形成新的有号召力的主流题材的话，那么行情就难以深入。就在周二，市场一度又开始炒作券商等传统题材，这就决定了后市难以延续强势；其次，刚公布的10月份国内信贷规模环比下降近半，跌回到一年半前的水平，远远低于预期。这里虽然有国庆长假的因素，但更多还是有效需求不足所致。问题在于，前不久披露的一些先导数据表明实体经济有见底企稳迹象，而10月份信贷规模的下降则使得人们对这一态势能否保持产生疑虑，因此蓝筹板块的表现就显得很平淡，在题材股降温的情况下，蓝筹股又没能有力地接上，大盘调整也就难以避免了。

  换个角度来看，股市在大涨一天后出现调整，其实也没有什么不好。毕竟，在外围市场并不稳定、境内市场也存在较多不确定性，同时新股发行又马上就要启动的背景下，股市如果不经过充分整理就大举向上，风险是很大的。3600点上方本来就是成交密集区，没有必要的蓄势，股指很难一下子突破。特别是在周一量能并没有好好放大的情况下，继续一路走高是很冒险的。其次，由于恢复IPO后的第一批股票还需要现金申购，因此必然会有部分投资者会选择在这个时候套现资金，以便参与分享这一现金申购的最后“盛宴”。由此，必然导致市场上的抛压比较大。而对于买方来说，依据以往的经验，通常也不会在这个时候建仓，因为以往在新股发行临近时每每会有更好的买点出现。周二成交量有所放大，其中主动性抛盘比较多，这表明在新股发行在即时，市场资金流向发生了微妙的变化，而这种变化对行情是有制约的。

  既然股市下调有利于夯实基础，同时现在这个时点在供求关系上大盘也确实有回档的要求，因此人们对于周二股市的下行，就完全可以坦然对待。应该说，就市场大格局而言，还是比较有利于震荡上行的，但这种上行不是以“快牛”乃至“疯牛”的形式实现，只能走“慢牛”。如果因为周一该跌不跌，就认为后市就会猛涨，指望大级别行情就此展开，显然与市场的大环境相悖。事实上，当前股市还是处于震荡上行态势中，并且也没有真正打破大箱体整理的格局。在这种情况下，充分整理是必需的，“进二退一”的走势也是最有利的。在接下去的几个交易日里，大盘很可能围绕3600点进一步整理，以夯实基础，为以后的上行做好准备。