盯准提质增效 服务“双创”

  ⊙记者 马婧妤 李丹丹

  作为多层次资本市场的重要组成部分，在近两年实现规模爆炸式增长，市场基础性制度不断完善的全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”），将在下一个阶段以提质、增效、扎实服务创业创新为目标，以更大的力度、更快的速度推进市场建设。

  中国证监会20日发布实施《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（下称《意见》），从七个方面提出发展新三板市场的总体要求，明确了新三板独立但不孤立的市场地位，涵盖了融资、交易、市场分层、主办券商管理等健全和创新市场制度体系方面的配套政策。

  专家认为，《意见》是今后一个时期推进新三板市场发展的重要指导性文件，它既提出了新三板发展的任务、着重关照了市场在当前发展阶段所面临的问题，也给出了下一步市场建设的方向、目标、措施，着重呈现出五大亮点。针对目前暂不具备实施条件的市场改革创新，《意见》也预留出了制度空间。

  上证报记者获悉，在《意见》出台的基础上，全国股转公司拟于本周就新三板市场分层方案向社会公开征求意见。另外，《意见》落地需要对非公公司管理办法、新三板市场融资规则等文件进行修订，全国股转公司、监管部门、区域性市场也需要建立更完善的协调机制，这些工作也已同步启动。

  看点一：

  明确多层次市场中的独立地位

  服务范围扩大至全国后，新三板经过两年多的快速发展，已经在规模体量上实现爆炸式扩张，成长为一个涵盖4200余家挂牌企业、年融资额超过千亿元、基础功能基本完善的市场。

  新三板是我国多层次资本市场的重要组成部分，此次发布的《意见》更进一步明确了其在多层次市场体系中“独立但不孤立”的市场地位，提出公司挂牌不是转板上市的过渡安排，同时新三板也应着眼建立与其他层次市场间的有机联系，研究推出挂牌公司向创业板转板的试点，并建立与区域性股权市场的合作对接机制。

  全国股转公司有关负责人表示，新三板是经国务院批准，依据《证券法》设立的全国性证券交易场所，是符合其自身定位、符合中国特色的市场，既不应用其简单与场内交易所相较，也不应把新三板简单地看做主板的培育基地、孵化池。

  “静态地看，新三板的准入门槛较低，业态比较丰富，很多小企业可以进入这个市场；而从发展的角度看，这些企业良性运用新三板市场提供的金融服务，通过发展完善，也可能会走向规模企业。”他说。

  专家认为，从微观层面，服务功能完善的新三板市场，应能支持企业通过该市场化发展成为优质企业；从宏观层面，大力发展具有独立地位的新三板市场，对于健全直接融资体系、服务实体经济发展、促进大众创业万众创新，具有重大意义。

  看点二：

  市场内部分层实施差异化制度安排

  针对新三板挂牌公司差异化特征和多元化需求，《意见》明确提出实施市场内部分层，提高风险管理和差异化服务能力，降低投资人信息收集成本。这为市场密切关注的新三板分层方案推出提供了制度基础。据悉，该分层方案拟于本周公开征求意见。

  根据《意见》，现阶段新三板市场将先分为基础层和创新层，并在日后逐步完善市场层次结构。同时，还将建立内部分层的维持标准体系和转换机制，实现不同层级挂牌公司的有序流动，并对不同层级挂牌公司实行差异化制度安排。

  市场人士认为，经过两年多的发展，新三板已具备了实施内部分层的条件。实施内部分层不仅有利于实现分类服务、分层监管，也能够更好地满足中小微企业的差异化需求。

  与此同时，由于当前市场条件尚不具备，《意见》提出暂不降低新三板市场投资门槛、暂不实施竞价交易。

  全国股转公司上述负责人对此表示，这一安排与新三板市场特性、发展阶段和监管能力有关，上述两项创新暂缓实施的考虑包括三方面：一是新三板发展仅仅两年，投资人的理念还需要一个逐步适应的过程；二是新三板市场特点是为成长型中小微企业服务，这类企业的不确定性比较高，对投资人的要求也相应较高；三是降低门槛需要监管能力、市场投研能力，信息服务质量等于其相适应，目前的新三板市场还不具备条件。

  看点三：

  强化融资功能促进服务创业创新

  在经济结构转型升级、推动大众创业万众创新的背景下，《意见》进一步强化了对新三板市场完善融资功能的要求，并针对这一要求给出了一揽子政策安排。

  具体包括：提高审查工作效率及透明度，完善小额、快速、灵活、多元的投融资机制，鼓励公司挂牌同时向合格投资者发行股票，探索对挂牌同时发行放开单次新增股东人数35人的限制，加快推出储架发行、授权发行等制度，发展适合中小微企业的债券品种，加快推出优先股和资产支持证券，开展挂牌股票质押式回购业务试点等。

  另外，《意见》还要求全国股转系统进一步贯彻以信息披露为中心的监管理念，加快构建以投资者需求为导向的差异化信息披露制度体系，并明确公司、中介机构等相关各方责任。

  全国股转公司有关负责人介绍，新三板市场支持我国产业结构调整已经实现了良好成效，市场发行、交易、并购重组均呈现出很好的产业和行业集中度，主要集中于做市板块和相应的现代制造业、现代服务业和战略新兴产业。

  在此基础上，市场人士预期，按照强化市场主体归位尽责、完善事中事后监管的工作原则，全国股转公司将进一步优化挂牌审查、股票发行和并购审查工作机制，挂牌审查重点将进一步明确、审查进度将进一步公开，拟挂牌企业登陆新三板市场将更加高效。

  看点四：

  完善主办券商制度引入多元机构投资者

  除去从企业“供给端”优化融资机制安排以外，《意见》还明确提出完善主办券商制度和多元化交易机制，并大力发展新三板市场的机构投资者队伍。

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