⊙华创证券

  我们认为2016年将是成为VR产业里程碑，VR技术成熟度已经达到市场爆发的临界点，消费级产品将会诞生。根据著名IT咨询公司Garnter的技术成熟度曲线，虚拟现实已经度过了概念炒作的阶段，即将迎来大规模的商业化应用。

  与大众认识不同之处

  1、相比于市场上主要推荐的VR硬件产业链相关企业，我们更加看好VR软件及应用服务商。VR产业极大可能快速越过1.0商业模式迈向2.0商业模式，通过衍生品和数据变现。目前VR硬件主流厂商的定价策略为硬件采用成本定价，依靠游戏和内容服务获取收入，先通过低价抢占市场，之后快速吸引海量用户，之后可以通过广告、衍生品销售等多种方式提升营销收入。

  参考SonyPlaystation和微软Xbox游戏机的商业模式，都是采用硬件成本价销售，收益主要来自游戏开发授权费以及付费内容分成模式。但在Facebook并购Oculus之后，Oculus将不仅仅是一款游戏设备，而将肩负起Facebook期望中的下一代计算平台，通过沉浸式虚拟现实推动视频社交等新形态互联网应用的深度发展。因此，Oculus虚拟现实头盔将成为重要的入口，以较低的价格快速提升渗透率，通过VR社交、VR游戏等软件及内容进行商业变现。

  2、市场认为VR可能仅仅是技术宅的小众市场，而我们认为，随着VR杀手级产品和应用的推出，VR将不仅仅局限于小众市场，大众对VR产品的认知度有望快速提升，VR产品的渗透率爆发在即。类似于苹果智能手机带来的移动互联网旋风有望再次重演，苹果凭借良好的触控体验和超前的手机游戏娱乐性，快速提升了智能手机的普及率，我们相信VR巨头也有望带来类似于愤怒的小鸟的VR杀手级游戏。

  技术突破瓶颈 产品成熟度提升

  VR的具体技术指标体现在几个方面：GPU芯片运算能力、屏幕清晰度、屏幕刷新度、视场以及传感器，其中尤其关键的是屏幕清晰度以及产品刷新率，目前的主流手机厂商的高配手机都已经推出了2K屏幕，而三星推出的120HZ的显示器也即将量产，从这个角度看，当前VR元器件综合技术水平的提升使得产品已经能够满足消费者的基本需求。

  VR将是下一个万亿级市场

  目前VR行业都处于起步阶段，市场未来潜力巨大。VR/AR不仅可以满足娱乐消费领域需求，其社交属性带来的爆炸性需求，将使虚拟现实成为下一代科技创新的基础性技术，将给在线教育、在线医疗、培训等行业带来本质变化；虚拟现实在消费者端和产业端的巨大应用前景使得各大巨头集体布局，Facebook、google、微软、腾讯等巨头切入，各大影业巨头切入，视频网站加大虚拟现实内容及渠道开发，VR走向广阔应用的时代已经到来。

  根据艾瑞咨询预计，到2020年时VR/AR行业的市场规模将分别达到300亿和1200亿美元，头戴式VR硬件2020年的市场规模将达到28亿美元，预计未来5年复合增长率超过100%。根据易观智库的统计，到2017年沉浸式VR设备市场规模将超过20亿元人民币。

  重点公司推荐

  岭南园林：构建VR内容与产品先发优势

  收购恒润科技，构建VR内容与产品先发优势。恒润科技主营主题文化创意业务、4D特种影院系统集成业务以及特种电影拍摄制作业务，VR时代内容生产制作领域可能发生彻底的颠覆，公司通过提供全景VR拍摄服务有望切入渠道内容运营领域，享受行业成长的红利。

  川大智胜：人脸识别技术优势显著，有望切入VR培训市场

  公司在三维全脸照相机和三维人脸识别技术领域达到国内领先水平，多项产品涉及虚拟现实技术：塔台视景模拟系统、飞行模拟机视景系统、全景互动系统。公司自主研发的我国首套国产D级飞行模拟机视景系统已经通过民航总局的鉴定，获得首套订单，凭借公司人脸识别的优秀技术，公司有望在VR培训领域有所突破。

  凯乐科技：参股企业受益于VR产业链爆发

  公司收购的上海凡卓，是深圳亿思达最大的合作伙伴。亿思达是一家专业从事以虚拟视觉显示技术、便携型数字音视频产品及相关技术研发、生产为主的高科技型企业，是目前中国最大的虚拟显示产品生产商。

  顺网科技：借助网吧卡位优势切入VR

  公司在网吧管理软件市场占有率达到70%以上，涵盖超过7000万网民，卡位优势相当明显。依靠网吧平台入口，网站聚集了大量的联运页游，公司联运游戏数量增加至120款，反映出顺网网吧平台的巨大引流价值。

  易尚展示：工业4.0及虚拟现实双轮驱动

  公司依托国内四大院士科研成果研发的3D扫描技术，在技术上领先的同时还能保证扫描模型的清晰度与仿真度。公司的桌面3D扫描仪及人体3D扫描仪产品均可量产，在3D产业相关布局遥遥领先。

  暴风科技：暴风魔镜在头戴手机盒子领域独树一帜

  公司是中国知名的互联网视频企业，暴风影音拥有众多忠实用户，而公司推出的暴风魔镜前三代产品也已经颇受市场认可，公司在硬件、内容播放平台均有布局，有望在VR时代成为新的巨头。

  华闻传媒：多点布局VR，打造“互联网视频生活圈”

  公司在乐相科技的持股比例为19.5%，在虚拟现实科技的持股比例为2.5%，这两家公司是国内VR头盔的领先者，公司拥有海量的3D资源有望于硬件公司整合，打造未来的VR航母。