⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

  信用债的违约风险开始显现。记者近日获悉，因担保的“12蒙恒达”中小企业私募债迟迟不能兑付，近日东胜城投已被投资者诉诸仲裁。这也是首家因违反债券担保等相关承诺被投资人诉诸仲裁的城投公司。

  公开资料显示，蒙恒达债券余额2亿余元，发债企业为内蒙古恒达公路发展有限公司，企业所在地为内蒙古鄂尔多斯市，债券本身到期日为2016年4月18日，债券持有人选择行使提前回售条款，提前一年回售，故债券偿还日提前到2015年4月18日，当前债务偿还兑付尚未还清，构成事实上的债务违约。

  记者了解到，12蒙恒达债的担保人共有两个，即内蒙古新大地建设集团股份有限公司以及鄂尔多斯东胜城市建设开发投资集团有限责任公司。相关人士告诉记者，12蒙恒达债务违约后，在东胜城投帮助和协调下，发行人兑付了合计2.2亿元本息中的5944万元，此后就采取拖延态度一直没有进展。

  “城投方面总是说其他的会逐步落实，但这5944万元似乎已是东胜城投的能力极限，此后虽然我们一再催促，东胜城投及当地政府也都多次表示愿意协调解决。但由于资金紧张，约定好的付款一再落空。无奈之下，只好将东胜城投诉诸仲裁。”

  根据东胜城投的公开信息显示，公司面临的麻烦远不止此。联合资信于2015年1月4日发布评级报告将东胜城投的信用等级由AA下调为AA-，于2015年6月5日发布评级报告将东胜城投的信用等级由AA-下调为A+，展望为负面，并将“12东胜债”的信用等级由AA调整为A+。报告显示，东胜城投欠息增加至5笔共1.13亿元；公司有不良贷款1笔，为欠新华信托本金2亿元；关注类贷款3笔共5700万元。东胜城投对外担保61.28亿元，担保比率为64.15%。

  此外，公司所在的鄂尔多斯东胜区2014年财政收入同比下降32.6%，政府偿债压力加大。东胜城投于8月31日发布公告称，公司2014年年报推迟至9月30日，而后于9月30日又公告称，公司2014年年报推迟到11月30日前披露。2015年接近年末，东胜城投2014年报还迟迟不能披露。

  公开资料显示，东胜城投2012年发行15亿元12东胜债，需要从2015年到2018年每年偿还25%。以公司目前的状况，按时偿债的压力无疑非常巨大。从二级市场交易情况看，“12东胜债”收益率已经达到惊人的17.5%，远远高于同期限城投债5%左右的正常收益率，说明市场对东胜城投的信用有较大的质疑。

  分析人士指出，在地方政府债务置换的背景下，市场对城投公司及地方政府债务风险的担忧正在逐步降低。但以东胜城投的情况看，很难说“刚兑”能绝对维持。不同于实体企业债券违约是债务风险的点状爆破，城投公司和地方政府信用关联特别紧密，任何一只城投债违约都会引发对所有城投债的怀疑，造成万亿级存量城投债的集体抛售，冲击中央防范系统性风险的底线。

  “地方政府债务置换，不能片面认为低评级城投债就进入‘保险箱’，相反，高等级走向政府的显性担保、低等级走向市场的趋势非常明朗，对低评级的城投债仍应仔细甄选。”九州证券全球首席经济学家邓海清指出，由于部分地区经济不振、企业债违约事件频发，城投债违约事件增多属于必然。

  中信证券也认为，地方债务置换改善地方政府总体财政能力，利好城投，但目前城投债主要压力为转型、地方经济下沉和资产重组带来的估值问题，从估值角度考虑，仍需进行筛选，继续建议按照地区经济实力、独立性、募投项目和平台转型与资产重组状况进行筛选。

  “宏观背景所导致的行业与个券分化影响仍然承压，暂时还无法看到有任何改善。所以总体信用利差短期内应该维持或略有走扩，个券选择继续偏向中高等级。”招商证券表示。