⊙桑柳玉 ○编辑 于勇

  近期全国多地遭雾霾侵袭，环保话题再度引发市场热议。大环保主题涵盖新能源汽车、清洁能源、节能减排、环境保护、清洁生产、可持续交通、新材料和生态农业等多方面。可选范围广，支持环保主题基金精选个股以及细分行业板块轮动，具有丰富的投资机会；而在主题基金方面，有细分新能源行业、环保行业，也有大环保主题基金；基金类型上，有主动型精选个股产品，也有被动指数型产品，且被动指数产品涵盖指数个数广，选择机会多。

  主动型环保基金：

  环保定义各不同，业绩两极分化大

  市面上有16只环保主题的主动型基金，其中7只为今年发行的新基金，可见市场对环保主题的热衷。鉴于新成立的基金没有历史数据，刚刚更换新基金经理的基金（华宝兴业生态中国、华安生态优先）没有基金经理的历史业绩，较难对基金经理的业绩及选股能力进行评价，凯石金融产品研究中心主要分析成立较久基金经理担任时间较长的7只环保型，分别是：富国低碳环保、汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业、长盛生态环境、兴全绿色投资、中海环保新能源。

  7只产品中，普通股票型3只，偏股混合型2只，灵活配置型2只。规模上除了中海环保新能源不足1亿，其余都是中大型基金。

  目前环保主题基金中对“环保”定义略有不同，投资范围宽窄不一。根据凯石金融产品研究中心统计，其中“汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业”这三只股票型基金投资主题更纯粹，以大环保主题投资为主，如鹏华环保产业按清洁能源、节能减排、清洁生产等细分维度定义投资范围；其余四只投资范围更广，如富国低碳环保可投资计算机、金融等行业、中海环保新能源可投资金融地产、食品饮料、旅游等行业。

  除了契约对环保产业的定义，我们还可以从持仓进行分析。以2014年四季报和今年的三个季报的10大重仓股为样本数据，按申万二级行业分类，考察各个基金持有股票所属的行业范围。据凯石金融产品中心统计，持股行业数目来看，中海环保新能源重仓股涵盖范围最广，达到22个行业，鹏华环保产业次之，20个行业，汇添富环保行业涵盖范围较窄，为10个行业。重仓行业TOP3中，富国低碳环保为银行、互联网传媒、航空运输，值得注意的是，在其15个行业中，没有环保工程与服务行业Ⅱ，可见与纯粹环保主题相关性较低；汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业的TOP1重仓行业均为环保工程及服务Ⅱ，尤其是汇添富环保行业，TOP1行业集中度达到28.68%，是最为纯粹的环保行业基金；长盛、兴全、中海投资略有侧重，如长盛侧重新能源汽车，兴全侧重医疗，中海侧重物流、计算机应用。

  业绩上来看，截至11月份，7只基金均取得了正收益，但是业绩分化大。第一梯队富国低碳环保遥遥领先，在所有股混中排名第四，今年涨幅138.14%；第二梯队汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业，涨幅在50%左右；第三梯队为长盛生态环境、兴全绿色投资，涨幅在20%左右；而中海环保新能源垫底，涨幅仅有8.70%。而从最近一年的业绩上来看，富国低碳环保依然遥遥领先，中海环保系能源也依旧垫底，今年业绩的二三梯队并未在最近一年中体现出明显区别，保持在相近水平。回撤方面：以今年第一波大跌的回撤上来看，汇添富环保行业回撤最大达到51.02%，富国低碳环保和长盛生态环境主题回撤较小，分别为30.74%和36.11%，其余基金在45%左右的水平。回撤较大的几只基金基本上为股票型基金及偏股混合型基金，契约规定股票仓位较高，基金经理保持高仓位激进式的操作手法，导致大跌中损失相比其他环保型基金较大；但相比市场上股票型基金处于中等水平，可见在契约范围内较为一般的风控能力。

  被动型环保基金：

  分级基金是主流，中证环保最火热

  新发基金数量多。目前市面上有13只环保主题的被动型基金，其中11只为今年发行的新基金，占比高达85%，2只为去年发行的基金。主要是今年上半年牛市，带动指数型产品的发行。

  规模两极分化大。富国新能源汽车规模最大，达到41.69亿，申万菱信中证环保产业次之，为22.67亿。新华中证环保、广发中证环保、鹏华中证环保、国泰新能源车、交银新能源规模在1-10亿之间，其余规模小于1亿。究其原因，多只小规模基金均为市场大跌前后发行，猜测是市场风险偏好较低导致发行规模较小。

  分级母基近七成。13只指数型基金中9只为分级母基金，仅有4只不是，规模超过10亿的两只也为分级基金母基金。在今年上半年市场走牛的情况下，很多基金公司选择发行指数型的分级基金，因为分级基金B端带有杠杆，在牛市中能取得更高的收益，产品更受投资者欢迎，而且牛市中场内子基金容易整体溢价，场外申购场内分拆套利有助于基金规模的扩大，能为基金公司带来更为丰厚的利润。

  中证环保最火热。跟踪指数方面，超过一半跟踪的是中证环保指数，2只为中证新能源指数，而新能源车、内地低碳、国证新能、中证新能车分别有1只基金跟踪。

  因为被动型基金主要是跟踪指数，复制指数的表现，对被动型基金的挑选即是对指数的挑选，有必要将13只基金中涉及的6个指数（中证新能、中证环保、新能汽车、内地低碳、国证新能、中证新能车）进行比较。

  标的指数投资范围有差异，中证环保、内地低碳范围最广。中证环保、内地低碳是涉及整个环保产业链及低碳主题；中证新能、国证新能次之，包括整个新能源主题；新能源车及中证新能车范围最窄，主要是新能源汽车的产业链，股票数量较少。

  （作者系凯石金融研究中心高级分析师）

  主动型环保基金收益情况一览表

基金代码	名称	类型	基金经理	成立日期	基金规模(亿元)	今年以来	最近一年	大跌期间回撤
100056.OF	富国低碳环保	偏股混合型	魏伟	2011-08-10	75.08	138.14	101.02	30.74%
540008.OF	汇丰晋信低碳先锋	普通股票型	曹庆,方超	2010-06-08	8.31	54.45	46.32	43.88%
000409.OF	鹏华环保产业	普通股票型	梁浩,郑川江	2014-03-07	4.93	44.70	42.23	42.78%
000696.OF	汇添富环保行业	普通股票型	叶从飞	2014-09-16	35.91	45.69	41.00	51.02%
000598.OF	长盛生态环境主题	灵活配置型	刘旭明	2014-09-10	4.75	24.67	45.01	36.11%
163409.OF	兴全绿色投资	偏股混合型	杨岳斌	2011-05-06	9.62	19.87	36.36	45.97%
398051.OF	中海环保新能源	灵活配置型	开文明	2010-12-09	0.73	8.70	29.50	43.21%
000612.OF	华宝兴业生态中国	偏股混合型	夏林锋,区伟良	2014-06-13	10.82	77.25	82.97
000294.OF	华安生态优先	偏股混合型	刘伟亭,翁启森	2013-11-28	1.03	50.00	68.94
001410.OF	信达澳银新能源产业	普通股票型	柴妍	2015-07-31	2.23	13.30
001156.OF	申万菱信新能源汽车	灵活配置型	李大刚	2015-05-07	10.26	-3.30
000977.OF	长城环保主题	灵活配置型	吴文庆,蒋劲刚,乔春	2015-04-08	17.03	-2.90
001471.OF	融通新能源	灵活配置型	付伟琦,刘格菘	2015-06-29	27.64	2.40
001166.OF	建信环保产业	普通股票型	姜锋	2015-04-22	43.19	-15.20
001208.OF	诺安低碳经济	普通股票型	刘魁,盛震山	2015-05-12	21.44	-17.60
001158.OF	工银瑞信新材料新能源行业	普通股票型	黄安乐	2015-04-28	32.06	-11.70

  被动型环保基金收益情况一览表

基金代码	名称	跟踪指数	基金经理	成立日期	基金规模(亿元)	今年以来	最近一年	大跌期间回撤
164821.OF	工银瑞信中证新能源	中证新能	赵栩	2015-07-09	0.71	-9.49
160640.OF	鹏华中证新能源	中证新能	焦文龙	2015-05-29	0.68	-38.61
164304.OF	新华中证环保产业	中证环保	李会忠	2014-09-11	5.69	32.70	34.74	47.22%
163114.OF	申万菱信中证环保产业	中证环保	张少华,袁英杰	2014-05-30	22.67	28.01	29.47	46.40%
001590.OF	天弘中证环保产业A	中证环保	刘冬	2015-07-16	0.15	-4.35
001591.OF	天弘中证环保产业C	中证环保	刘冬	2015-07-16	0.04	-4.47
164819.OF	工银瑞信环保产业	中证环保	赵栩	2015-07-09	0.72	-4.75
001064.OF	广发中证环保产业	中证环保	季峰	2015-03-25	8.58	-12.21
160634.OF	鹏华中证环保产业	中证环保	余斌	2015-06-16	1.88	-14.94
160225.OF	国泰国证新能源汽车	新能源车	徐皓	2015-08-27	2.87	8.88
519034.OF	海富通中证低碳	内地低碳	刘璎	2012-05-25	0.32	17.26	26.26	48.22%
164905.OF	交银国证新能源	国证新能	蔡铮	2015-03-26	7.43	-4.83
161028.OF	富国中证新能源汽车	中证新能车	张圣贤,牛志冬	2015-03-30	41.69	1.60

  资料来源：WIND，凯石