⊙金百临咨询 秦洪

  上周A股市场出现了先扬后抑的走势，尤其是上周五，上证指数在金融股回落的牵引下收出一根中阴K线，说明短线A股的压力在增强。与此同时，上周五美元大幅回升，意味着12月中旬的美元加息预期有望成为现实，这无疑对A股又形成新的压力因素。难道本周A股的走势要难看？

  美元加息不可怕

  从近半个世纪来全球资本市场的演绎历史来看，美元加息对新兴国家的压力的确存在。比如说上个世纪末的亚洲金融危机就是因为美元加息，导致了亚洲新兴资本市场的美元加速回归美国本土。所以，亚洲新兴市场的资本市场失血严重，不仅仅是外汇市场血流成河，而且证券市场也是哀鸿遍野。因此，当美元又将开始加息之际，市场参与各方对仍然是新兴市场的A股产生了担忧，这是有逻辑的，也是有历史基础的。

  不过，刻舟求剑的思路要不得。一方面是因为当时新兴市场基本上是资本市场全面开放，大量的美元资本沉淀其中，所以美元一抽离，汇率、股价必然暴跌。但从我国当前所面临的环境来说，不仅拥有强大的外汇储备，是自己的，是自己可以控制的，而且资本市场还是相对封闭的，尤其是汇率市场，是外汇管制。在此背景下，美元加息对A股的冲击力度有，但主要是体现在心理因素。

  另一方面则是因为我国是大国，现在更是全球第二大经济体，拥有完善的工业体系和庞大的经济战略纵深。目前我国沿海区域的人均GDP达到或接近发达国家水平，但中、西部地区仍然是相对落后，经济政策腾挪的空间大。所以，即便有美元回流，比例也很低，对资本市场的影响也是相对有限的。

  扛一扛，慢牛格局仍未变

  更何况，当前A股市场慢牛格局的大逻辑并未改变。比如说改革的预期，从前期的国企改革又升级为供给侧结构性改革，这必然会给我国经济大局产生实质性的长远的积极影响，有利于我国消费品的品质上升，进一步巩固中国制造的强国地位。再比如说货币宽松，虽然目前部分城市的房地产市场强劲回升，但就全国来说，房地产市场的全面繁荣已成过去，因此，过去几十年的货币超发现象所带来的流动性泛滥格局愈发突出。在此背景下，无风险利率持续下行，国债收益率已降至3%以下。在此背景下，庞大的资金就需要寻找新的投资方向。这其实也是保险资金在近两年来，无论是上证指数在2000点，还是在3500点，他们都在大力度的举牌，举牌对象涉及地产、旅游、食品饮料等行业，如此的信息就说明了A股仍然有着强大的买盘。

  与此同时，当前A股市场拥有定海神针，不仅是相关各方精心呵护股市的心态，尤其是前期股市深幅下跌过后，封闭了诸多做空的来源点，而且还因为证金公司、汇金公司的存在，使得市场拥有了强大的护盘力量。想一想，在A股历史上，可曾出现过国家队拥有A股自由流通市值近一成的现象？所以，每当A股指数岌岌可危，市场惊呼要破位了之际，就会出现强大的护盘效应。比如说11月3日，上证指数已经到了破位下行关节点，券商股大力拉升。在11月30日，上证指数暴跌又意欲破位之际，万科A等地产股挺身而出。如此的行为就表明了A股可以震荡、横盘，但就是不能大跌、破位。

  在此背景下，对A股的中期趋势的确不宜过于悲观。只是短线来说，因为考虑到成交量因素、热点演绎、估值压力等因素，可以讲指数难有大的上升空间。但是，随着慢牛格局的深入人心，市场参与者的持股心态稳定，个股行情会反复活跃。据此，在操作中，建议投资者仍不宜过于悲观。重点跟踪两类个股，一是低估值、高股息率个股，它们是利率下行背景下的最大受益者。不仅仅是股息率高引来新增资金，而且还因为它们都是重资本型行业，利率下行将大大降低财务费用，提升盈利能力；二是新的经济热点，文化、娱乐、体育、教育等品种，它们也是A股的未来。

  （执业证书：A1210612020001）