⊙本报记者 周宏

  及至年末，市场人士已经把眼光挪到了下一年。惊心动魄的2015年还有三周就会结束，下一年的博弈和竞逐又将开始，在经历了上一年的大幅波动后，新一年的经济趋势、市场热点、乃至风险所在，会令所有场内机构高度关心。

  这几周，笔者旁听了一些论坛和发布会，归纳了几个明年配置的“关键词”，供读者参考。

  第一，乃是 “高波动”

  经历了过去一年市场的剧烈起伏，明年的全球股市仍然很有可能出现大的波动。美国加息、新兴市场经济企底、中国经济继续结构调整，世界大宗商品价格低迷，哪一个都可能成为导火索。

  摩根资产亚洲首席市场策略师许长泰日前在2016国际趋势论坛上的观点，得到了在场大佬们的一致认可，他认为未来股市是“三高”和“三低”的市场，这将成为2016年股市的关键特征。

  具体来说，“三高”首先是，全球流动性高，欧洲、日本继续实施宽松政策，“印钞速度”非常快；其次是市场波动性高，且各个市场的波动性都有所增加；其三是美元走势趋高，不仅是美元对人民币，还包括美元对各种货币的走势。

  “三低”则是全球经济增长偏低，新兴市场经济增长速度整体放缓；通货膨胀低，带动环球市场的存贷款利率继续走低；以及大宗商品的价格偏低，石油、金属的价格偏低。

  三高中，流动性高是股市的正面因素，但美元走高是新兴市场的重大负面因素。三低中，通货膨胀走低是股市的有利因素，但通货膨胀走低和大宗商品同时走低对金融体系的压力显而易见。大手笔的多方因素和大剂量的利空因素交杂，明年市场波动只能是看高一线。

  第二，则是“新技术”

  技术的重要性，在过去一年的市场里不断得到强调，这一热点大概率在明年还会继续。虽然，市场内对于注册制环境下新兴产业个股的前景颇有分歧，个人感受，似乎还是支持一方的道理更强大一些。

  关于新技术的巨大前景、鼓舞人心的应用空间，上至各级领导，下至研究员策略分析师都讲得很充分，没有重复的必要。仅强调两个方面。首先，从可行性看，技术引领的中国经济结构转型正在继续并不断强化。过去一年的政策效果已经初步显现，未来是不断开花结果的过程。其次，从必要性看，全球新兴市场增长环境趋弱是趋势，这个前提将加重各方对技术改革的重视程度，这个大方向依然受到各方的力推。

  从投资者群体的思维看，经历了2015年的大幅调整后，整个市场对于新兴产业的分歧依然巨大。看好者表示，对于传统产业“漠不关心”，而看空者则力证泡沫已经出现。而历史证明，分歧的观点环境要么是市场熊市的特征，要么是市场中等水平时的特征，肯定不是顶部的特征。

  第三，仍是“风险管理”

  巨大的波动不仅意味着机会，同时也预示着2016年将是风险管理压力空前的一年。无论是所谓的“资产荒”，还是“结构新热点”都隐含着巨大的投资难度。

  这里引用一个历练市场二十多年“老江湖”的观点——上投摩根分管投资的副总经理侯明甫的经验。他认为，股市里一定要喜欢泡沫，但是也要学会风险的管理。

  他说：“股票市场基本是人与人之间博弈、互动的结果。进到这个市场，你一定要喜欢泡沫。因为没有泡沫，你永远没有机会赚大钱，我短短从业20多年，已经有5次可以算上是市场泡沫了。（但这其实是一个机会）。”

  然而同等条件下，更重要的依然是风险的管理，“历史数据显示，每一轮泡沫破灭后市场的调整幅度大致在60％到80％。这是一个经验值。”

  “所以做投资的时候，我们首先要把风险先想清楚。其次，我们做投资的时候，不要习惯看过去的状况，未来还有非常多的想像空间，绝对不要把思路挤压在一个范围里面，有开放的心态，也要做好最坏的准备。”

  经验之谈！