⊙本报记者 王彭

  临近年末，投资者对于2016年的市场走向尤其关注。尽管美国、欧洲和新兴市场主要股指年内多数实现上涨，但当前点位较年内高点都有显著跌幅。展望明年全球股市走向，机构分析师预期，在美欧货币政策分化的背景下，市场波动可能进一步加大，美股与新兴市场前景难言乐观的同时，欧股则受到普遍青睐。

  美股走向争议颇大

  美股一直是市场多空争论的焦点，悲观者指出多头市场气数已尽、企业利润率成长空间有限、工资成本上扬等不利因素。

  高盛对美股2016年的表现不抱太大希望，该行在最新报告中称明年投资者可能“颗粒无收”。高盛预计，美股可能还会徘徊在2100点左右，美国面临高利率；企业利润的快速增长结束；市场进入“分岔口”，投资者会颇为小心谨慎。

  高盛指出，2016年美股可能会和2015年走势很相似，不断震荡。不过，上市公司的股票回购还会支撑美股市场，这在一定程度上替代了那些犹豫的投资者们。投资者应对受益于低利率的企业表示高度警惕。海外诸多央行还在实施宽松货币政策，但美国会开始收紧政策，这会使得美元走强，会对一部分企业的利润有很大影响。

  在上述大背景下，高盛认为应该投资资产负债表强劲的公司，因为这类公司在加息环境中会更加受益。此外，投资主要销售在美国境内的公司，这些公司比海外销售多的公司，在未来美国利率走高的大环境中要表现得更好。最终的原则是，投资利润能够增长的公司，市场对这样的企业总会给予回报。此外，高盛认为成长股比价值股更值得投资，周期性股票比防御类股票要好，巨型市值股票比大市值和小市值股票要好。

  日本野村证券独立客户分析师Bob Janiuah指出，美股2016年可能会回调25%。他在采访中称，美元升值，美国出口受挫、全球经济增速放缓以及原油价格低迷，通缩风险加大，都会给美国经济带来风险。此外，摩根大通投行部企业财务咨询联合负责人Marc Zenner表示，眼下并购交易又在创纪录，与2007年情况相似，而并购溢价的下滑也在2007年出现过。如今并购交易很多是出于战略考虑，与过去也有很大不同，不过从上面两个相似情况来看，市场可能会出现修正。

  不过，市场上也有持不同意见的声音。施罗德美国投资组合经理人Matthew Ward预期，整体而言，2016年美股可望表现良好，目前本益比仍低于长期趋势，所以对价位不必过虑。

  美银美林则在12月9日发布研究报告称，美国市场明年恐将面临信贷、利率和汇率等方面的风险，标普500指数在2016年底可能收在2200点附近，这就意味着美股在当前水平还将上涨6%以上。该行表示，预计标普500指数将在未来的10年中朝向3500点缓步上升，美国的失业率在2016年底将降至4.5%。

  新兴市场前景难料

  对于亚洲等新兴市场明年的前景，全球各大投行主要分为两派观点。其中，野村、摩根大通和瑞银均对新兴市场表现出深深的忧虑。而高盛等乐观派则表示，新兴市场将在2016年迎来拐点。

  野村亚洲首席经济学家Rob Subbaraman在最新报告中表示：“我们之前预见到了2015年市场的汹涌，不过2016年可能更加跌宕起伏。我们预计除了日本外亚洲地区2016年的经济增速将进一步降至5.7%，为1998年以来的最低增速。这将进一步加剧信贷紧缩带来的冲击。”

  摩根大通近日也加入了看空阵营，称新兴市场的2016将依旧艰难。Luis Oganes为代表的分析师团队称新兴市场的2016年仍面临艰巨挑战，相应地带来固定收益的上扬。预计新兴市场以本国货币计价的债券在过去三年累计跌达25%后将上涨3.7%，而以美元计价的债券将回升1%到3%左右。摩根大通预计随着深陷衰退的俄罗斯和巴西的经济逐步企稳，新兴市场的经济增速将由今年的3.4%缓慢回升至3.7%。新兴市场的货币贬值仍将持续至2016年下半年。

  同样看空的还有瑞银和花旗。瑞银在2016年展望中表示新兴市场将在2016年进入“一个新的危险时期”。南非兰特、印尼盾、马来西亚林吉特以及哥伦比亚比索将引领新一轮下跌，同时新兴市场股市将再次跑输发达国家。花旗在2016报告中称新兴市场仍将面临两大风险，并不会在2016年走出困境。

  而高盛则预计，经历了令人失望的三年后，新兴市场即将迎来拐点。高盛表示，新兴市场2016年经济增速为4.9%，高于预估中今年的4.4%，这使得2016年成为新兴市场经济2010年以来的次加速增长。尽管这一增速仍然低于长期趋势，增长的改善仍然有助于提振投资者信心，尤其是在当前“悲观预期遍布”的背景下。

  欧股最具成长潜力

  尽管美国、欧洲和新兴市场主要股指年内多数实现上涨，但当前点位较年内高点都有显著跌幅。机构分析师预期，在美欧货币政策分化的背景下，市场波动可能进一步加大，预计明年欧洲股市可能表现更好。

  从历史经验来看，在美元升值周期中，各国股市走势主要取决于各自经济基本面的情况。考虑到欧洲央行进一步放水，欧元走低几无悬念，欧洲股市的表现可能相对更好。瑞信分析师表示，在欧洲央行扩大QE的背景下，欧元对美元有望跌至平价，欧元贬值令欧洲企业的盈利后来居上，令欧股比美股更有吸引力，建议明年做多欧洲股票。

  法兴银行分析师认为，美元强势将影响标普500企业的盈利，明年11月的总统大选可能成为美股波动的另一个来源。相比之下，在欧洲央行扩大宽松刺激、出台投资计划、欧元贬值及区域流动性改善的驱动下，欧洲斯托克指数会有强劲表现，预期涨幅将超过15%。

  瑞银财富管理投资总监办公室同样看好2016年欧元区股票表现。瑞银在12月8日发布的一份报告中指出，明年欧元区经济增长预计将从目前的1.5%提升至1.8%，英国将保持2.4%的良好增长记录。欧洲面临移民危机、货币不稳定等问题，而且英国在未来是否脱离欧盟仍是未知数。尽管如此，增长改善及超宽松的货币政策料将支持欧元区企业盈利，因此其依然加码欧元区股票。