助力直接融资比重提升

  ⊙见习记者 满乐 ○编辑 枫林

  24日，广州机场高速公路车辆通行费收益权资产支持专项计划（2015年）于深圳证券交易所挂牌。据悉，该专项计划是目前国内基础设施行业发行规模最大、2015年内证券交易所市场发行规模最大的资产证券化产品。

  据该专项计划管理人和主承销商信达证券介绍，本次资产证券化的基础资产为广州机场高速公路收费权，融资方广州交通投资集团配合提供了较高比例的内部信用支持以及超额现金储备、基础资产现金流差额补足承诺等外部信用支持。该专项计划的融资总额为44亿元，其中，优先A级39.16亿元资产支持证券由投资机构完成认购，优先B级2.42亿元由中国信达资产管理股份有限公司认购,次级2.42亿元由原始权益人广州快速交通建设有限公司认购。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，基础设施投资期较长，短期资金回溯有很大困难，过去基础设施投资主要依靠地方政府发行债券。而这些债务逐渐形成了庞大的存量，使得基础设施资产亟需盘活，也使得过去地方政府依靠直接发债“拆东墙补西墙”的方式难以为继。在这种情况下，针对地方政府债务存量问题，需要有一个更好的长期性解决办法，基础设施资产的债券化成为首选工具。

  董登新指出，基础设施资产证券化后，将已有的债权存量转化为标准化证券，通过公募和私募市场分散销售给更多投资人。地方政府存量资金得到盘活，集中性债权风险得以分散。

  12月23日，国务院常务会议上确定进一步显著提高直接融资比重措施，提升金融服务实体经济效率。其中，就提到要推进基础设施资产证券化试点。中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示，提高直接融资比重，资产证券化是其中重要一环。目前除了将现金流稳定、质量优良的银行长期信贷资产进行证券化，发行MBS（住房抵押贷款支撑的证券化）外，对于基础设施投资、收费项目中现金流稳定的部分，也可以发展ABS（资产支撑的证券化）。

  对于此，董登新也表示认同。他指出，过去地方基础设施投资资金很大部分来源于银行借贷，形成了相应的基础设施固定资产。而目前，还有相当部分的银行债权尚未收回，在进行基础设施资产证券化后，一方面地方政府资产得以盘活，另一方面也拓宽了投融资渠道，增加了相对较低风险和收益保障的投资产品。而该产品从其属性上而言无疑属于直接融资，对未来提升直接融资比重将产生巨大作用。

  徐洪才认为，国内投资者选择较少，以银行存款为基础的低风险低收益产品过多，加之银行存款利率处于较低水平，导致投资者“被迫储蓄”。而在今年6月中旬开始的股市波动后，投资者对于股票等高风险产品心存疑虑，市场严重缺乏中等收益及中等风险产品。MBS、ABS完全可以满足需求，结构性的证券化产品必然是未来重要的发展方向之一。