⊙本报记者 宏文

  由基金周刊评选的2015年基金业十大新闻今日正式出炉。与往年一样，今年的十大新闻覆盖整个公私募基金界的重要新闻，从产品到业绩、从人事到创新，由主板到三板，尽数囊括。

  与往年不同的是，今年的基金业十大新闻多数有了“双重性”。照映出今年资本市场的主题——上半年否极泰来、下半年亢龙有悔。

  基金业绩方面，今年是股票型基金业绩爆发的大年，年中冠军基金业绩一度超越历史最高水平，但后半年各领头羊基金的回撤幅度也创下了历史纪录。这样的大起大落，历史罕见。

  产业规模方面，2015年是公募基金子公司业务和私募权益类基金产品规模急增的一年。年内私募基金规模逼近4万亿（实缴额度）， 子公司业务几欲和公募产品齐头并进。但至年末，受宏观经济回落和及P2P风险爆发牵连，两块业务均进入有关方面的关注视野。

  产品创新层面，2015年公募有分级基金和打新基金“两驾马车”，私募有“量化对冲”和“短线高频”两大风火轮，推动行业发展攀上新高度。但不可回避的问题是，上述几块热门业务都不能通过年中股市大跌的考验，至年末，上述4大业务均已进入暂停审批或规模调整的间歇期，大发展后大整顿的宿命无法避免。

  为何中国基金行业的发展，渐渐嬗变出新的“基本规律”：即起落非常迅猛，转圜相当突然。一个本应周期性不突出的行业，却渐渐成为一个周期性突出的产业。行业行事，时而透出一股急躁情绪，其中原因，值得思索。

  首先必须承认的是，2015年的A股市场是个不太寻常的年份。上半年涨幅惊人，年中调整幅度亦同样惊人，个别阶段波动水平甚至达到历史最高水平。这个为行业内的投资管理、营销运营等业务增添了巨大难度。

  以创业板指为例，开年为1470点，年中最高达4037点，三季度最低跌回到1780点，年末又反弹接近2800点。从涨近2倍，到跌过六成，再到反弹60%,过山车式的行情，确实不是传统的经营和投资思路可以应对的。

  但同样不可否认的是，上述现象更为重要的原因在于，公私募行业中人的发展思维也较从前发生了变化。行业发展究竟是靠“杠杆”发展，还是靠“风控”发展上，业内存在巨大的分歧。

  以今年上半年空前火爆的4大类产品为例，这个结论就非常清晰。无论是分级基金，还是打新基金，乃至量化对冲和短线高频等类型的产品。其思路均为“传统产品+杠杆”式的创新

  分级基金中的B级基金，其实是指数基金的杠杆化产品。而B级基金是推动整个分级基金规模快速增长的关键。所以，杠杆其实是分级基金的真正卖点。

  而打新基金也很类似，对于低风险的银行理财资金而言，间歇性的在股市内申购新股，不失为一种投资杠杆的提升。量化对冲以及短线高频产品亦然，公开信息显示，不少类似产品在投资高倍数运用融资杠杆，在投向上借助金融衍生品放大杠杆。

  类似的，在投资领域内，高杠杆的取胜之道，也相当普遍。2015年和过去两年一样，业绩最为出色的公私募基金，集中在中小盘股成长股的投资领域。这既可认为是管理人对于市场方向的成功把握，也不可避免地关联到相关股票波动性较高的资深特征上。投资小盘股这样高Beta的个股，某种程度上，也是一种投资的“加杠杆”。

  一个加倍的杠杆，在基础品种价格上升的区间内，必然带来更为可观的业绩增长，激发更多的客户青睐和资金流入。这个规律实际上造就了今年上半年许多产品、许多团队的美好股市。

  但同样的是，一个加倍的杠杆，在基础品种大跌时，必然带来更为剧烈的净值回撤以及流动性风险。这事实上也是今年年中和下半年，所有行业“悲剧”的根本原因。

  基金业的核心发展渠道究竟是什么？这是一个值得思索的问题。

  回看过去十年的重大新闻和重要节点，真正得以存在并发展的产品，不是一个借助杠杆的产品。真正得以斩获名牌得到同行尊重的投资经理，其核心能力也不在于对投资杠杆的成功把握。而恰恰在于风险管理和控制的能力上。

  无论是2006年至2007年的大牛市，还是2010年后基金行业的沉淀出发，其最终能够推动市场发展的是，基金业在专业方向上持之以恒的积累，在行业规则和人才团队上持之以恒的积累，在公司运营、销售和投资理念上持之以恒的积累。

  说到底，风控和专业的人才是资产管理行业真正的核心竞争力，而杠杆不是。