⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  持续回暖数月的B股突然急挫，主因还是获利盘集中释放，但影响市场情绪。A股市值结构也因大量小市值成长股上台阶，转向相对稳定的“橄榄形”，即大量品种密集于中市值区间，要打破这种相对稳定的市值结构，需要在多次反复中寻找突破口。

  首先千亿市值股群体，以中概股借壳回归为核心的品种，正在打开成长股的市值天花板，这是有利的积极因素。以七喜控股为例，分众传媒借壳，以增发股本计，最高市值突破2000亿，打破此前成长股的市值天花板（1500-1800亿），只要目前平台持续保持，那么其市场效应就会不断强化。对应的市销率PS值30倍，有一定压力，但借壳世纪游轮的巨人网络，目前市销率已突破50倍。也就是说，大市值群体已在绝对市值以及相对估值水平上都已上台阶，当前需要的是稳定和巩固。值得注意的是，“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”的政策导向，将会进一步推动中概股回归。当然，市场还没有完全认可这种模拟市值定位，但趋势朝着积极方向转移。

  与之类似的是，大数据产业并购的紫光股份，以增发股本计，最近一个月持续稳定于千亿市值位置，目前已迹象正在转向新的上攻，以并购预期收入测算，其市销率也仅3倍左右，无论是产业发展还是相对估值，均支持股价上台阶。

  与此同时，目前市值千亿以上的成长蓝筹股也出现积极向强的趋势。比如银行股的浦发银行，创历史新高并已转入大趋势上行，表面因素是险资举牌，但混合经营或互联网金融创新可能才是核心，以市净率2倍来估值，股价空间充分。类似的还有保险股，如新华保险，股价已重临长期均线上方，有明显的相对估值优势，行业景气度也在持续上升。同样，处于行业景气度上升格局的影视业，也有万达院线这个千亿市值股，目前突破1300亿市值平台，近期转向巩固稳定状态。

  我们注意到，周一A股受B股急挫影响，也出现明显调整，但上述大市值品种相对稳定，从另一侧面表明，这批千亿市值群体的估值定位开始得到市场认同。当然，这种稳定性还有待于近期持续确定。

  实际上，中市值群体（300-600亿）已形成向上突破的集群，特别是集结了新产业领导型品种，特别是大数据、人工智能、虚拟现实，以及无人驾驶、量子通信等接近成长大拐点的领域。比如人工智能的科大讯飞（市值480亿，毛利率50%，PS值25倍），虚拟现实的歌尔声学（市值540亿，毛利率25%，PS值4倍）等，它们的股价运行特征相似，股价从长期均线下方逐步回升，10月下旬以来，持续稳定于长期均线上方或附近，构成典型右侧交易状态。这些中市值的新产业领导型品种，当前在行业景气度与股价运行趋势拐点出现了共振，短期随时具备向上突破的基础。

  换言之，当前指数依然处于微妙的区域震荡状态，但观察大市值以及中市值群体中的领先品种，可以发现市场本质已朝积极方向转移，而且当前处于向上突破的临界区域。正是因为这种临界，市场心态往往十分脆弱和敏感，毕竟股市还得不到宏观经济面的支持，更缺乏现实盈利支持，驱动力也更多依赖于资金驱动，情绪波动难免会较剧烈。

  就指数而言，领先指数创业板综指依然维持于7月以来大型平台的上沿，同时也继续得到30日均线的支持，整体保持强势格局。最弱势的上证指数也处于120-250日均线之间盘旋，立刻转向新一轮趋势性概率不大。基于新产业发展前景以及成长蓝筹的相对估值吸引力，新年首季行情依然值得期待。

  （执业证书：S1450611020014）